|
Реферат: Инвестиционные банки (Инвестиции)
МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ
УНИВЕРСИТЕТ БИЗНЕСА И
ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ
Кафедра бизнеса, финансов и банковского дела
Доклад на тему:
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ
Исполнитель: студент группы ИБ-205 Соболев М.Б.
Преподаватель: Хабаров
Владимир Иванович
Москва – 1997 год
Определение инвестиционного банка
В англо-русском банковском энциклопедическом словаре Б.Г.Федорова
инвестиционный банк определен как банк, специализирующийся на организации
выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами;
осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым
вопросам, ориентированный в основном на оптовые финансовые рынки (в США),
или как неклиринговый банк, специализирующийся на средне- и долгосрочных
инвестициях в мелкие и средние компании (в Великобритании).
Имеет место также другое определение инвестиционного банкирского дома
как предприятия, занимающегося торговлей корпоративными и государственными
ценными бумагами, прежде всего в форме покупки крупного пакета и дальнейшей
продажи этих бумаг инвесторам; корпоративным финансированием в форме
привлечения капитала под выпускаемые ценные бумаги или в форме
предоставления долгосрочного инвестиционного кредита.
Однако в российском законодательстве под термином банк всегда
понимается коммерческий банк, поэтому российским инвестиционным банкам
придется прятаться за иными официальными терминами.
Основными характерными чертами для этих коммерческих организаций,
которые мы будем называть инвестиционными банками являются:
V крупная универсальная коммерческая организация, сочетающая большинство
допустимых видов деятельности на рынке ценных бумаг и на некоторых
других финансовых ранках;
V главной признается деятельность по привлечению финансирования
посредством ценных бумаг;
V будучи крупной организацией, оперирует, прежде всего, на оптовых
финансовых рынках;
V отдает приоритет средне- и долгосрочным вложениям;
V ценные бумаги являются основой его портфеля, при этом большинство
инвестиционных банков в наибольшей степени ориентируются на
негосударственные ценные бумаги.
Все другие институты рынка ценных бумаг специализируются на выполнении
отдельных специализированных операций. При этом им не под силу взять на
себя осуществление инвестиционной банковской деятельности.
Основной вид деятельности.
Следует отметить, что деятельность по привлечению финансирования на
развивающихся рынках обычно описывается как инвестиционная банковская
деятельность. Само собой разумеется, что наиболее простым определением
инвестиционного банка будет следующее: инвестиционный банк – это финансовый
институт, занимающийся инвестиционной банковской деятельностью.
Однако такое определение не совсем точное. Оно в неявном виде
подразумевает специализацию данного института на инвестиционной банковской
деятельности. Но специализироваться только на инвестиционной банковской
деятельности нельзя. Осуществление такой деятельности возможно только в
рамках по-настоящему универсального института, в котором достаточно развиты
все другие виды деятельности инвестиционного банка. Деятельность по
привлечению финансирования невозможна без наличия хорошо организованной и
развитой работы по всем другим направлениям, свойственным инвестиционному
банку. (Проиллюстрируем невозможность привлечения финансирования без
развитых прочих направлений. Банк решил привлечь для своего клиента
финансовые ресурсы через выпуск ценных бумаг клиента. Даже самую первую
часть этой работы – выбор конкретного инструмента привлечения и его
основных параметров – он не сможет осуществить, так как не будет знать
отношения рынка в данный момент к тем или иным инструментам. Если даже
такой проект дошел до стадии размещения ценных бумаг, то на этом этапе он и
остановится. Инвесторы не будут покупать бумаги, так как никто их не убедил
в том, что эти бумаги достаточно надежны и доходны (а сделать
профессиональное представление своего клиента банк не сможет по причине
отсутствия аналитической деятельности). В свою очередь, брокеры не будут
заключать сделки по покупке ценных бумаг, так как они не знают продавца,
никогда с ним не работали.) Можно сказать, что все другие виды деятельности
инвестиционного банка создают основу для развития в рамках этого банка
инвестиционной банковской деятельности.
С другой стороны, инвестиционная банковская деятельность является не
только наиболее «престижным» направлением в деятельности инвестиционного
банка, но и наиболее прибыльным. Поэтому все крупные и амбициозные компании
на рынке ценных бумаг стремятся получить проекты по привлечению
финансирования (другими словами стремятся перерасти в инвестиционный банк).
На развитых рынках инвестиционная банковская деятельность дополняется
операциями на вторичном рынке ценных бумаг, связанными с предоставлением
услуг по реструктуризации бизнеса клиента (слияние и поглощение).
Услуги инвестиционного банка
В развитых странах инвестиционные банки предоставляют своим клиентам
следующие услуги:
V по привлечению финансовых ресурсов;
V по реструктуризации бизнеса путем слияния и поглощения;
V брокерские;
V по управлению портфелем;
V депозитарно-кастодиальные;
V предоставление рекомендаций клиентам.
Для предоставления вышеперечисленных услуг инвестиционный банк
развивает несколько видов деятельности, которые можно подразделить на
внешние (направленные непосредственно на клиента и на контрагентов,
формирующих услуги) и внутренние (создающие необходимые предпосылки для
осуществления внешних видов деятельности).
Теперь можно перейти к рассмотрению видов деятельности, приносящих
прибыль, т.е. к внешним.
Собственно инвестиционная банковская деятельность
Здесь выделяют два основных направления:
V привлечение финансирования;
V слияния и поглощения.
Кроме того, инвестиционные банки зачастую активно торгуют контрольными
пакетами мелких и средних корпораций не по заказам клиентов на
реструктуризацию их бизнеса, а в целях получения спекулятивной прибыли. При
этом в период, когда инвестиционным банком осуществляется держание того или
иного контрольного пакета, им могут быть осуществлены финансовое
оздоровление данного предприятия, оптимизация финансов данной корпорации, а
также другие мероприятия, направленные на повышение курсовой стоимости
данного пакета. Такая деятельность достаточно широко ведется в настоящее
время некоторыми российскими инвестиционными компаниями.
Привлечение финансирования чаще всего подразумевает форму размещения
ценных бумаг клиента, однако, не исключаются и варианты привлечения
финансирования путем создания венчурных предприятий и использования
механизмов инвестиционного кредитования.
Этот вид деятельности естественным образом распадается на ряд более
частных видов деятельности:
V финансовое консультирование клиента, желающего привлечь финансовые
ресурсы путем выпуска ценных бумаг;
V андерайтинговой синдицирование, т.е. создание и управление синдикатами
андерайтеров;
V продвижение ценных бумаг клиента на финансовые рынки;
V обслуживание ценных бумаг клиента на вторичном рынке.
Обычно в рамках инвестиционной банковской деятельности выделяют такое
направление, как корпоративное финансирование, что подразумевает
привлечение финансирования для корпоративных клиентов, т.е. содействие в
привлечении дополнительного капитала корпорациями – клиентами
инвестиционного банка. В настоящее время лишь очень небольшая часть
инвестиционных банков занимается привлечением финансирования для
правительств и муниципалитетов, поэтому для большинства других
инвестиционных банков термины «инвестиционная банковская деятельность» и
«корпоративное финансирование», по сути, совпадают.
Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с
развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся основной сферой
получения дохода. Большинство российских предприятий и финансовых групп еще
не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах
инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений. В российских
условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными
пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных
предприятий не тождественна слияниям и поглощениям. Деятельность
инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений может быть
подразделена на следующие составляющие:
V консалтинговая деятельность по определению оптимального варианта
реструктурирования бизнеса;
V привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений;
V аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента
(покупка крупных пакетов), продажа крупных пакетов;
V реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей;
V выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.
Торговля ценными бумагами
Данный вид деятельности мы определили, как внешний ввиду возможности
непосредственно продавать брокерские услуги, т.е. услуги по покупке и
продаже ценных бумаг.
В то же время деятельность по торговле ценными бумагами также
осуществляется как инструмент обеспечения инвестиционной банковской
деятельности (продажи размещаемых ценных бумаг) и деятельности по
управлению активами (покупки и продажи ценных бумаг в процессе
реструктуризации портфеля ценных бумаг). При этом на развитых финансовых
рынках под торговлей ценными бумагами понимается не просто процесс
заключения сделок купли/продажи ценных бумаг, а осуществление сложных
торговых и арбитражных стратегий, состоящих как из множества простых сделок
купли/продажи, так из более сложных сделок.
В России сегодня торговля ценными бумагами означает почти всегда не
связанные между собой сделки купли/продажи, и лишь изредка крупные
институты применяют более сложные сделки.
Организация торговли ценными бумагами в рамках инвестиционного банка
или крупной инвестиционной компании – отдельная сфера бизнеса и науки,
имеющая свои сложные закономерности и технологии. Это вид деятельности,
который осваивается участниками рынка в первую очередь. В большинстве
случаев крупные российские участники рынка имеют достаточно
высокотехнологичные подразделения, занимающиеся торговыми операциями с
ценными бумагами.
Управление активами
Управление активами (или управление инвестициями) нацелено как на
управление собственными средствами инвестиционного банка, так и на
управление портфелями, сформированными за счет средств клиентов.
С точки зрения клиента, инвестиционный банк может предоставить услуги
по управлению ресурсами, например на рынке британских облигаций, услуги по
управлению ресурсами на рынке американских акций, а также на любом другом
рынке или секторе, группе рынков. При этом клиент может либо в любой день
вложить и изъять деньги, обратившись к управляющему, либо сделать это
только в определенные дни, либо использовать для этих целей фондовую биржу.
С точки зрения инвестиционного банка все фонды, которыми он управляет,
являются поставщиками финансовых ресурсов в общий портфель инвестиционного
банка, структура которого в значительной мере задается структурой
привлеченных через различные фонды ресурсов. Кроме ресурсов клиентов в этот
портфель также входят собственные средства. Управление этим портфелем и
называется управлением инвестициями.
При управлении инвестициями используются рекомендации аналитического
отдела банка. Он же разрабатывает динамические модели портфеля, которые
становятся целями для той части инвестиционного банка, которая осуществляет
деятельность по торговле ценными бумагами.
Депозитарно-кастодиальная деятельность
Суть этой деятельности состоит в хранении, опеке, попечительстве, учете
ценных бумаг клиентов, хранении и учете собственных ценных бумаг и других
финансовых активов. Юридически в большинстве случаев данный вид
деятельности вынесен за рамки юридического лица, выполняющего функции
инвестиционного банка, однако эта необходимая часть деятельности направлена
на предоставление комплексных услуг. Поэтому технологически данный вид
деятельности становится обязательным элементом деятельности, осуществляемой
универсальным инвестиционным банком.
Аналитические исследования и выработка рекомендаций
Эта деятельность сам по себе, как правило, не приносит прибыли.
Напротив, она стала одной из наиболее затратных в инвестиционных банках.
Поэтому данный вид деятельности можно классифицировать как промежуточный
между внешними и внутренними видами деятельности инвестиционного банка.
Современные инвестиционные банки в странах с развитыми финансовыми
рынками тратят все больше денег на развитие своих исследовательских команд.
Можно указать, по крайней мере, на две причины такой любви банкиров к
исследовательской деятельности.
1. Исследования и рекомендации, предоставляемые клиентам, – своего рода
«лицо» инвестиционного банка, свидетельствующее о его возможностях и
указывающее на качество услуг этого банка. Первый шаг в привлечении
клиента – представление своих исследований, рекомендаций, оценок рынка,
прогнозов.
2. Качественная исследовательская работа лежит в основе успешной
деятельности по управлению инвестициями, привлечению финансирования.
Чем выше качество аналитической работы в инвестиционном банке, тем
прибыльнее управление активами, тем больше объем привлекаемых
финансовых ресурсов, а условия привлечения выгоднее.
Для выполнения внешних видов деятельности инвестиционный банк развивает
также внутренние виды деятельности, обеспечивающие нормальные условия
функционирования для тез подразделений, которые осуществляют внешнюю
деятельность и приносят прибыль.
К наиболее крупным статьям дохода инвестиционного банка следует
отнести:
V доход от предоставления услуг по привлечению финансирования;
V доход от управления собственным портфелем;
V доход от предоставления услуг по управлению портфелями клиентов;
V доход от предоставления брокерских услуг.
Инвестиционный банк изначально начинает управлять собственными
средствами (или средствами учредителей). Доходность от такой деятельности
может колебаться на современном российском рынке в значительных пределах
(от убытков в 100% годовых до прибыли в несколько тысяч процентов годовых).
Реферат на тему: Инвестиционный анализ
ВВЕДЕНИЕ
ИНВЕСТИЦИЯ - это совокупность затрат реализуемых в форме вложений в те
или иные проекты по различным отраслям народного хозяйства за достаточно
длительный период.
Инвестиции, как капитал, могут быть в любой форме как в материальной
так и в денежной.
В соответствии с законом "Об инвестициях в РФ" 91г. под инвестициями
понимают денежные средства; целевые банковские вклады; пай; акции и др.
ценные бумаги; технологии; машины и оборудование; лицензии; кредиты;
имущественные права; интеллектуальные ценности, вкладываемые в
предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли
(дохода) и социального эффекта.
Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с
постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после
полной отдачи вложенного капитала. Средний период отдачи вложенного
капитала в России составляет от 10 до 12 лет.
Основой реализации инвестиций являются инвестиционные проекты.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ :
- это дело, мероприятие, программа действий направленная на достижение
цели;
- это организационный комплекс экономико-финансовых мероприятий и
документов необходимых для достижения цели.
Инвестиционные проекты классифицируются по ряду признаков:
1. По величине требуемых инвестиций:
крупные (стоимость которых более 50млн. $);
традиционные (стоимость которых равна 20$ млн. или более);
мелкие (стоимость которых менее 20млн.$).
5. По степени обязательности:
обязательные (контрактные, основанные на договоре);
не обязательные.
8. По степени связанности проектов между собой:
независимые, когда выполнение второго проекта не зависит от хода реализации
первого проекта;
альтернативные (взаимоисключающие), когда из двух выбирается только один
проект;
зависимые. Когда реализация второго зависит от реализации первого
инвестиционного проекта.
12. По типу денежного потока:
ординарные - это проект в котором инвестиции поступают в равные промежутки
времени и с равными объемами;
не ординарные - это проект, который получает или отдает денежные средства в
различные не равные) промежутки времени.
15. По отношению к рискам:
рискованные;
мало рискованные.
18. По срочности:
неотложные;
откладываемы
21. По масштабу:
глобальные;
крупномасштабные;
региональные;
локальные.
По Российской классификации существуют две группы потребностей в
инвестициях: внешняя- выход страны, региона, предприятия на внешний рынок;
внутренняя - сокращение рабочей силы, увеличение масштаба производства,
удовлетворение потребностей региона и т.д. По международной системе
классификация инвестиционных потребностей иная.
Одной из основ инвестиционных проектов являются денежные потоки,
которые могут быть: независимыми или связанными между собой. Денежные
потоки могут быть сосредоточены в начальной фазе инвестиционного проекта
(ПРЕНУМЕРАНДО) и в конце фазы инвестиционного проекта (ПОСТНУМЕРАНДО). В
инвестиционной практике пренумерандо являются основными.
АННУИТЕТЫ - это те же денежные потоки, который равны между собой по
величине, а временной период принимается одной и той же величиной в
инвестиционном проекте. Они бывают: срочные - денежные потоки, которые
имеют отмеченное (конечное) число лет; бессрочные - это те которые не имеют
последнего года вложения инвестиций; с различными процентными ставками.
ЦЕНА КАПИТАЛА - это сумма используемых в проекте финансовых ресурсов,
в процентах к общей потребной сумме денежных средств на лучшую реализацию
инвестиционного проекта. Она определяется условиями источника
финансирования инвестиционного проекта. Источниками финансирования могут
быть: банковские кредиты, займы у других организаций , привилегированные и
простые акции. В зависимости от источника финансирования цена капитала
между собой может меняться. между собой.
РАЗДЕЛ 1. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Для инвестиционных проектов принята система оценочных критериев,
которые позволяют определить его эффективность, выбрать из нескольких
инвестиционных проектов наиболее приемлемый с точки зрения инвестора,
определить отдачу денежных потоков, выбрать наиболее рациональную цену
капитала, а так же решить ряд других задач.
Система критериев характеризуется следующими особенностями :
1. Инвестиции и денежные потоки должны быть сопоставимыми как во времени
инвестиционного проекта, так и по месту их реализации. Минимальный период
оценки один год.
2. В систему входят несколько методов оценки. Каждый проект должен
оцениваться по всему набору методов оценки.
3. Сопоставимость денежных показателей, необходима:
. при инфляции;
. при существовании различных инвесторов;
. при разновременности инвестиций и созданных в период реализации
инвестиционного проекта денежных потоков;
. при реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени:
В инвестиционной практике денежные потоки могут быть либо в виде
чистых оттоков, либо в виде чистых притоков.
ЧИСТЫЙ ОТТОК - это превышение различных видов расходов над различными
видами доходов, имеют знак "-"
ЧИСТЫЙ ПРИТОК - это превышение различных видов доходов над различными
видами расходов, имеют знак "+"
Расчеты эффективности обычно базируются на нулевом или первом году
реализации инвестиционного проекта. Величины инвестиций и денежных потоков
рассматриваются как годовые величины.
Система оценок делится на две группы:
1. Дисконтированные оценки или временные оценки. Они включают в себя:
. ЧПС (NPV) - чистая приведенная стоимость (чистый приведенный
эффект, чистый приведенный доход, чистая приведенная прибыль);
. ИРИ (PI) - индекс рентабельности инвестиций;
. ВНП(IRR) - внутренняя норма прибыли(внутренняя норма доходности.
Норма окупаемости);
. МВНП (MIRR) - модифицированная норма прибыли
. ДСОИ(DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
7. Простые оценки:
. СОИ(PP) - срок окупаемости инвестиций;
. КЭИ(ARR) - коэффициент эффективности инвестиций.
Необходимость использования всех методов оценки вызвана тем, что
оценки по различным методам могут иметь противоречивый характер. Сравнивая
оцени инвестиций по различным методам аналитик делает выводы о
приемлемости того или иного проекта.
Сейчас мы решим задачу всеми выше указанными методами оценки
инвестиционных проектов, попутно рассматривая их подробней и сделаем
заключение о приемлемости того или иного проекта.
УСЛОВИЕ ЗАДАЧИ : величины требуемых инвестиций по первому проекту
равны 18млн. руб., а по второму - 20 млн. руб. Предельные доходы:
. по первому проекту: в первый год - 1.5 млн.руб, а в последующие по 3.6
млн.руб.
. по второму проекту: в первый год 1.5 млн. руб., а в последующие по 4
млн.руб. Прибыль равна 0.45 от среднего дохода.
Оценить целесообразность принятия проектов, если процентная ставка равна
10% и 20%.
Принять решение по методам оценки инвестиционных проектов.
РАЗДЕЛ 2. ЧПС (NPV) "ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ"
- этот метод основан на сопоставлении дисконтированных денежных
потоков с инвестициями. При этом ЧПС(NPV) может использоваться в двух
вариантах:
1. Инвестиции не дисконтируются:
ЧПС = n(t=1 FVt/(1+rt)n - Ic, где:
FVt - будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;
rt - темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;
n - количество лет;
Ic - инвестиции.
FVt = PVt (1+rt)n, где:
PVt - сегодняшняя (текущая) стоимость денег (ценностей)
2. С дисконтированием инвестиций:
ЧПС = n(t=1 FVt/(1+rt)n - n(t =1 Ict /(1+rt)n
С помощью первого варианта расчета найдем ЧПС(NPV) для нашей задачи.
Расчеты будем производить табличным методом.
|Ic1 |18 |млн.ру| | | | | | |
|= | |б. | | | | | | |
|Ic2 =|20 |млн.ру| | | | | | |
| | |б. | | | | | | |
|ГОД |PV1.2 | |1/(1+r1.| |FV1.2 | | | |
| | | |2 ) | | | | | |
| |1проек|2 |r1.2=10%|r1.2 =20% |r1 =10% |r1 =20% |r2 =10%|r2 |
| |т |проект| | | | | |=20% |
|1 |1.5 |1.5 |0.91 |0.83 |1.36 |1.25 |1.36 |1.25 |
|2 |3.6 |4.0 |0.83 |0.69 |2.98 |2.50 |3.31 |2.78 |
|3 |3.6 |4.0 |0.75 |0.58 |2.70 |2.08 |3.01 |2.31 |
|4 |3.6 |4.0 |0.68 |0.48 |2.46 |1.74 |2.73 |1.93 |
|5 |3.6 |4.0 |0.62 |0.40 |2.24 |1.45 |2.48 |1.61 |
|6 |3.6 |4.0 |0.56 |0.33 |2.03 |1.21 |2.26 |1.34 |
|7 |3.6 |4.0 |0.51 |0.28 |1.85 |1.00 |2.05 |1.12 |
|8 |3.6 |4.0 |0.47 |0.23 |1.68 |0.84 |1.87 |0.93 |
|9 |3.6 |4.0 |0.42 |0.19 |1.53 |0.70 |1.70 |0.78 |
|Итого|30.3 |33.5 | | |18.82 |12.76 |20.76 |14.04 |
|: | | | | | | | | |
|ЧПС |(NPV) | | | |0.82 |-5.24 |0.76 |-5.96 |
Лучшим инвестиционным проектом ,по данному методу, будет считаться
тот у которого:
ЧПС(NPV) (0 и по максимальной его величине, следовательно фирма получает
дополнительную рыночную стоимость.
ЧПС(NPV) =0 , то аналитик обязан провести дополнительные исследования по
рассматриваемым проектам с учетом выплачиваемых налогов.
ЧПС(NPV) ( 0, то проект отвергается, т.к. рыночная стоимость
имущества уменьшается.
В нашем случае:
. первый и второй проекты при ставке 20% - отвергаются, т.к. ЧПС(NPV) (
0
. первый и второй проекты при ставке 10% - принимаются, т.к. ЧПС(NPV) (0
. лучшим является первый проект при процентной ставке 10%, т.к. величина
ЧПС(NPV), в этом случае, более величины ЧПС(NPV) по второму проекту при
ставке 10%, а следовательно более и дополнительная рыночная стоимость.
РАЗДЕЛ 3. ИРИ (PI) "ИНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ"
- этот метод является продолжением метода ЧПС и определяется по
следующей формуле:
1. Инвестиции не дисконтируются:
ИРИ (PI)= (n(t=1 FVt/(1+rt)n )/ Ic, где:
FVt - будующая стоимость (ценность) денег или возвратная стоимость;
rt - темп прироста - ставка - банковская процентная ставка;
n - количество лет;
Ic - инвестиции.
2. С дисконтированием инвестиций:
ИРИ(PI) = n(t=1 (FVt/(1+rt)n) / ( n(t =0 Ict /(1+rt)n)
Отличия ИРИ(PI) от других методов оценки инвестиционного проекта:
. представляет собой относительный показатель;
. характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;
. представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта,
так и предприятия которое его реализует;
. позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине ИРИ(PI).
С помощью первого варианта расчета найдем ИРИ(PI) для нашей задачи.
Расчеты будем производить табличным методом.
|Ic1 |18 |млн.руб| | | | | | |
|= | |. | | | | | | |
|Ic2 = |20 |млн.руб| | | | | | |
| | |. | | | | | | |
|ГОД |PVt | |1/(1+r1.2 | |FV1.2 | | | |
| | | |) | | | | | |
| |1проект|2 |r1.2=10% |r1.2 |r1 =10% |r1 |r2 |r2 |
| | |проект | |=20% | |=20% |=10% |=20% |
|1 |1.5 |1.5 |0.91 |0.83 |1.36 |1.25 |1.36 |1.25 |
|2 |3.6 |4.0 |0.83 |0.69 |2.98 |2.50 |3.31 |2.78 |
|3 |3.6 |4.0 |0.75 |0.58 |2.70 |2.08 |3.01 |2.31 |
|4 |3.6 |4.0 |0.68 |0.48 |2.46 |1.74 |2.73 |1.93 |
|5 |3.6 |4.0 |0.62 |0.40 |2.24 |1.45 |2.48 |1.61 |
|6 |3.6 |4.0 |0.56 |0.33 |2.03 |1.21 |2.26 |1.34 |
|7 |3.6 |4.0 |0.51 |0.28 |1.85 |1.00 |2.05 |1.12 |
|8 |3.6 |4.0 |0.47 |0.23 |1.68 |0.84 |1.87 |0.93 |
|9 |3.6 |4.0 |0.42 |0.19 |1.53 |0.70 |1.70 |0.78 |
|Итого: |30.3 |33.5 | | |18.82 |12.76 |20.76 |14.04 |
|ИРИ(PI)| | | | |1.05 |0.71 |1.04 |0.70 |
| | | | | | | | | |
Если ИРИ(PI) ( 1, то проект следует принять.
Если ИРИ(PI) = !, то инвестиционный проект требует дополнительные
аналитические работы по всем методам.
Если ИРИ(PI) ( 1, то инвестиционный проект отвергается.
В нашем случае:
. первый и второй проекты при ставке 20% - отвергаются, т.к. ИРИ(PI) (
1
. первый и второй проекты при ставке 10% - принимаются, т.к. ИРИ(PI) (1
. лучшим является первый проект при процентной ставке 10%, т.к. величина
ИРИ(PI) более величины ИРИ(PI) по второму проекту при ставке 10%, а
следовательно более индекс рентабельности инвестиций.
РАЗДЕЛ 4. ВНП (IRR) "ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛИ"
Внутренняя норма прибыли равна показателю цены капитала или ЧПС = О.
Для определения цены капитала:
1. аналитически выполняется несколько расчетов с тем чтобы довести ЧПС = 0,
изменяя при этом rt/;
2. рассчитывается по формуле:
ВНП(IRR) = r1*( (ЧПС1+ +(r2 -r1)( / (ЧПС1+( + (ЧПС2-( ), где:
ЧПС1+ - ЧПС при расчете капитала (процентной ставки) r1
ЧПС2- - ЧПС при расчете капитала (процентной ставки) r2
r1 - цена капитала (процентная ставка) при которой ЧПС минимально
превышает 0
r2 - цена капитала (процентная ставка) при которой ЧПС минимально меньше
0
Оценка ВНП(IRR) имеет следующие свойства:
. не зависит от вида денежного потока;
. не линейная форма зависимости;
. представляет собой убывающую функцию;
. не обладает свойством адетивности;
. позволяет предположить ожидать ли максимальную прибыль (норму
доходности).
Найдем ВНП(IRR) для нашей задачи. Расчеты будем производить аналитически в
таблице и с помощью выше указанной формулы. Таблица и графики представлены
на следующих листах.
Расчет ВНП(IRR) для задачи с помощью формулы:
ВНП1 = 0.1104+((0.0112*(0.1106-0.1104)(/(0.0112+(-0.0039() (11.05%
ВНП2 = 0,107+((0,1505*(0,109-0,107)(/(0,1505+(-0,0197() (10.8%
РАЗДЕЛ 5. СОИ (PP) "СРОК ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ"
Это простой метод. Он может иметь два способа расчета:
1. когда в инвестиционном проекте имеется равномерное распределение по
годам денежных поступлений:
СОИ(PP) =Ic/PV
2. когда денежные потоки не равномерны:
СОИ(PP) = Ic/PV( , где:
Ic - инвестиции
PV - сегодняшняя (текущая) стоимость денег (ценностей)
Когда PV( перекрывает ( Ic, то мы останавливаемся и значение года
считаем искомым.
Недостатки метода СОИ (PP):
. не учитывает влияние денежных притоков последних лет;
. не делает различия между накопленными денежными потоками и их
распределением по годам;
. не обладает свойством адетивности.
.
Преимущества данного метода:
. прост для расчетов;
. способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости
инвестиций;
. показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта,
чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.
Найдем СОИ(PP) для нашей задачи. Расчеты будем производить табличным
методом.
|Ic1 |18 |млн.руб| | | | | | |
|= | |. | | | | | | |
|Ic2 = |20 |млн.руб| | | | | | |
| | |. | | | | | | |
|ГОД |PVt | |1/(1+r1.2 | |FV1.2 | | | |
| | | |) | | | | | |
| |1проект|2 |r1.2=10% |r1.2 |r1 =10% |r1 |r2 |r2 |
| | |проект | |=20% | |=20% |=10% |=20% |
|1 |1.5 |1.5 |0.91 |0.83 |1.36 |1.25 |1.36 |1.25 |
|2 |3.6 |4.0 |0.83 |0.69 |2.98 |2.50 |3.31 |2.78 |
|3 |3.6 |4.0 |0.75 |0.58 |2.70 |2.08 |3.01 |2.31 |
|4 |3.6 |4.0 |0.68 |0.48 |2.46 |1.74 |2.73 |1.93 |
|5 |3.6 |4.0 |0.62 |0.40 |2.24 |1.45 |2.48 |1.61 |
|6 |3.6 |4.0 |0.56 |0.33 |2.03 |1.21 |2.26 |1.34 |
|7 |3.6 |4.0 |0.51 |0.28 |1.85 |1.00 |2.05 |1.12 |
|8 |3.6 |4.0 |0.47 |0.23 |1.68 |0.84 |1.87 |0.93 |
|9 |3.6 |4.0 |0.42 |0.19 |1.53 |0.70 |1.70 |0.78 |
|Итого: |30.3 |33.5 | | |18.82 |12.76 |20.76 |14.04 |
|СОИ(PP)|6 лет |6лет | | | | | | |
| | | | | | | | | |
Методом СОИ(PP) мы рассчитали не дисконтированный срок окупаемости
для нашей задачи.
В обоих проектах он составил 6 лет, а если быть точнее 5 лет и 5 месяцев.
Следовательно с помощью этого метода, мы не можем выбрать лучший из
инвестиционных проектов, т.к. данные равны.
РАЗДЕЛ 6. ДСОИ (DPP) "ДИСКОНТИРОВАННЫЙ СРОК ОКУПАЕМОСТИ"
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций рассчитывается по
формуле:
ДСОИ (DPP)= Ic/(( PV/(1+r)n)
Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок,
т.е. ДСОИ(DPP) (СОИ(PP).
Недостатки метода ДСОИ(DPP) :
. не учитывает влияние денежных притоков последних лет;
. не делает различия между накопленными денежными потоками и их
распределением по годам;
. не обладает свойством адетивности.
.
Преимущества данного метода:
. прост для расчетов;
. способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости
инвестиций;
. показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта,
чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.
Найдем ДСОИ(DPP) для нашей задачи. Расчеты будем производить
табличным методом.
|Ic1 |18 |млн.| | | | | | |
|= | |руб.| | | | | | |
|Ic2 = |20 |млн.| | | | | | |
| | |руб.| | | | | | |
|ГОД |PVt | |1/(1+r| |FV1.2 | | | |
| | | |1.2 ) | | | | | |
| |1 |2 |r1.2 |r1.2 |r1 =10% |r1 =20% |r2 =10% |r2 =20% |
| |проек|проек|=10% |=20% | | | | |
| |т |т | | | | | | |
|1 |1.5 |1.5 |0.91 |0.83 |1.36 |1.25 |1.36 |1.25 |
|2 |3.6 |4.0 |0.83 |0.69 |2.98 |2.50 |3.31 |2.78 |
|3 |3.6 |4.0 |0.75 |0.58 |2.70 |2.08 |3.01 |2.31 |
|4 |3.6 |4.0 |0.68 |0.48 |2.46 |1.74 |2.73 |1.93 |
|5 |3.6 |4.0 |0.62 |0.40 |2.24 |1.45 |2.48 |1.61 |
|6 |3.6 |4.0 |0.56 |0.33 |2.03 |1.21 |2.26 |1.34 |
|7 |3.6 |4.0 |0.51 |0.28 |1.85 |1.00 |2.05 |1.12 |
|8 |3.6 |4.0 |0.47 |0.23 |1.68 |0.84 |1.87 |0.93 |
|9 |3.6 |4.0 |0.42 |0.19 |1.53 |0.70 |1.70 |0.78 |
|Итого: |30.3 |33.5 | | |18.82 |12.76 |20.76 |14.04 |
|ДСОИ(DPP) | | | | |9лет |не |9лет |не |
| | | | | | |окупается | |окупаетс|
| | | | | | | | |я |
Методом ДСОИ(DPP) мы рассчитали дисконтированный срок окупаемости для
нашей задачи.
В обоих проектах он составил 9 лет, а если быть точнее: в первом проекте 8
лет и (3 месяца, во втором проекте 8 лет и (2 месяца Следовательно с
помощью этого метода мы выяснили, что срок окупаемости меньше по второму
проекту, но он минимально отличается от первого. При сравнении проектов( в
нашей задаче) мы примем срок окупаемости по первому проекту равным сроку
окупаемости по второму проекту.
РАЗДЕЛ 7. КЭИ (ARR) "КОЭФФИЦИЕНТ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ"
Этот метод базируется на определении прибыли от инвестиционного
проекта. Имеет альтернативные названия как: бухгалтерская норма прибыли,
средняя или учетная норма прибыли.
Удобство метода в том, что не надо дисконтировать денежные потоки,
т.к. они выражены величиной прибыли. Данный метод используется аналитиками
инвестиционного проектирования с целью стимулирования их действий при
выборе наилучшего инвестиционного проекта.
КЭИ(ARR) = П / (Ic/2) = 2П /I c, где:
П - величина прибыли;
Ic - инвестиции.
По способу определения прибыли, при расчете коэффициента
эффективности инвестиций, ,могут встречаться случаи когда в качестве
прибыли берется: чистая прибыль; сумма чистой прибыли и амортизация;
балансовая прибыль уменьшенная на сумму налога на прибыль.
По способу определения инвестиций различают следующие формулы:
. полу - сумма инвестиций на начало и на конец года: Ic/2 = (Ic нач + Ic
кон)/2;
. ликвидационная сумма: Ic/2 = (Ic нач + ЛС )/2;
. общий капитал банка: Ic = К;
. акционерный капитал: Ic = КА;
Преимущества метода КЭИ(ARR): прост; значение КЭИ(ARR) близко к
величине ВНП(IRR); величину КЭИ(ARR) сравнивают и c СОИ, если КЭИ(ARR)
(1/СОИ, то проект приемлем.
Недостатки метода КЭИ(ARR): не ясно какой год используется в расчете;
не учитывает различную ценность денежных потоков, неравномерно
распределенных по временным периодам.
Теперь, после небольшого теоретического вступления, рассчитаем
КЭИ(ARR) для нашей задачи:
Для начала найдем средний доход по каждому проекту, т.к. величина прибыли
в нашей задаче равна 45% от среднего дохода.
(Д = ( PV /n, где:
n- количество лет в расчете.
(Д1 = (1,5+3,6*8)/9 = 3,367млн.руб.
(Д2 = (1,5+4*8)/9 = 3,722 млн.руб.
П1 = Д1*0,45 = 3,367*0,45 = 1,515 млн.руб.
П2 = Д2*0,45 = 3,722*0,45 =1,675 млн.руб.
КЭИ1(ARR1)=2П1/Ic1=2*1,515/18 = 0.1683
КЭИ2 (ARR2)=2П2/Ic2 =2*1,675/20 = 0.1675
|ГОД |PVt | |
| |1 |2 |
| |проект |проект|
|1 |1.5 |1.5 |
|2 |3.6 |4.0 |
|3 |3.6 |4.0 |
|4 |3.6 |4.0 |
|5 |3.6 |4.0 |
|6 |3.6 |4.0 |
|7 |3.6 |4.0 |
|8 |3.6 |4.0 |
|9 |3.6 |4.0 |
|Итого: |30.3 |33.5 |
|КЭИ(ARR) |0.1683 |0.1675|
Рассчитав КЭИ(ARR) для нашей задачи мы видим, что и по первому и по второму
проекту ни один из методов не отвергается. Следовательно перед нами стоит
задача выбрать лучший инвестиционный проект из двух. Лучшим инвестиционным
проектом считается тот у которого величина КЭИ больше, а следовательно это
первый инвестиционный проект.
Кэ1= 1/СОИ(РР) =1/6=0,1666
Кэ2= 1/СОИ(РР) =1/6=0,1666
КЭИ1(ARR1) (1/СОИ
КЭИ2(ARR2) (1/СОИ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
РАЗДЕЛ 9. ВЫБОР ЛУЧШЕГО ПРОЕКТА ПО НЕСКОЛЬКИМ КРИТЕРИЯМ ОЦЕНКИ.
Расчеты по доказательству приемлемости того или иного инвестиционного
проекта по нескольким критериям представляют собой определенную трудность,
которая возрастает если:
необходимо выбрать один проект из нескольких;
противоречивость оценки по нескольким критериям;
ограниченность финансовых ресурсов;
зависимость одних оценок от других.
Зависимые оценки встречаются у следующих методов (критериев):
если ЧПС(NPV) (0, то следовательно ВНП(IRR)(ЦК(r) и ИРИ( PI)(1;
если ЧПС(NPV) =0, то следовательно ВНП(IRR)=ЦК(r) и ИРИ( PI)=1;
если ЧПС(NPV) (0, то следовательно ВНП(IRR) (ЦК(r) и ИРИ( PI) (1;
Не зависимые оценки проводятся у методов СОИ(PP) и КЭИ( ARR), они
засчитываются без дисконтирования и вносят погрешность для инвестиционных
проектов с большой продолжительностью.
Для того чтобы решить какой из инвестиционных проектов в нашей задаче
лучший мы занесем в сводную таблицу данные оп обоим инвестиционным
проектам, полученные при расчете, каждого метода в отдельности и сравним
все "за" и "против".
|Ic1 = |18 |млн.р| | | | | | | |
| | |уб. | | | | | | | |
|Ic2 = |20 |млн.р| | | | | | | |
| | |уб. | | | | | | | |
|ГОД |ПОТОК| |1/(1+| |FV1.2| | | | |
| |И | |r1.2 | | | | | | |
| | | |) | | | | | | |
| |1прое|2 |r1.2=|r1.2 |r1 =10% |r1 =20% |r2 |r2 =20% | |
| |кт |проек|10% |=20% | | |=10% | | |
| | |т | | | | | | | |
|1 |1.5 |1.5 |0.91 |0.83 |1.36 |1.25 |1.36 |1.25 | |
|2 |3.6 |4.0 |0.83 |0.69 |2.98 |2.50 |3.31 |2.78 | |
|3 |3.6 |4.0 |0.75 |0.58 |2.70 |2.08 |3.01 |2.31 | |
|4 |3.6 |4.0 |0.68 |0.48 |2.46 |1.74 |2.73 |1.93 | |
|5 |3.6 |4.0 |0.62 |0.40 |2.24 |1.45 |2.48 |1.61 | |
|6 |3.6 |4.0 |0.56 |0.33 |2.03 |1.21 |2.26 |1.34 | |
|7 |3.6 |4.0 |0.51 |0.28 |1.85 |1.00 |2.05 |1.12 | |
|8 |3.6 |4.0 |0.47 |0.23 |1.68 |0.84 |1.87 |0.93 | |
|9 |3.6 |4.0 |0.42 |0.19 |1.53 |0.70 |1.70 |0.78 | |
|Итого: |30.3 |33.5 | | |18.82 |12.76 |20.76|14.04 | |
|ЧПС(NPV) | | | | |0.82 |-5.24 |0.76 |-5.96 | |
|ВНП(IRR)(| | | | |11.05 | |10.08| | |
|%) | | | | | | | | | |
|ИРИ(PI) | | | | |1.05 |0.71 |1.04 |0.70 | |
|СОИ(PP) |6 лет|6лет | | | | | | | |
|ДСОИ(DPP)| | | | |9лет |не окупается|9лет |не | |
| | | | | | | | |окупается | |
|КЭИ(ARR) |0.168|0.167| | | | | | | |
| |3 |5 | | | | | | | |
Существует несколько способов выбора лучшего инвестиционного проекта. Мы
взяли способ при котором лучшим признается тот проект у которого большее
количество лучших оценок. По первому проекту при ставке 10% четыре лучших
оценки из шести , следовательно этот инвестиционный проект и будет лучшим.
-----------------------
r2
r1
ЧПС-2
ЧПС+1
ЧПС+2
| |
