GeoSELECT.ru



Менеджмент / Реферат: Финансовый менеджмент (Менеджмент)

Космонавтика
Уфология
Авиация
Административное право
Арбитражный процесс
Архитектура
Астрология
Астрономия
Аудит
Банковское дело
Безопасность жизнедеятельности
Биология
Биржевое дело
Ботаника
Бухгалтерский учет
Валютные отношения
Ветеринария
Военная кафедра
География
Геодезия
Геология
Геополитика
Государство и право
Гражданское право и процесс
Делопроизводство
Деньги и кредит
Естествознание
Журналистика
Зоология
Инвестиции
Иностранные языки
Информатика
Искусство и культура
Исторические личности
История
Кибернетика
Коммуникации и связь
Компьютеры
Косметология
Криминалистика
Криминология
Криптология
Кулинария
Культурология
Литература
Литература : зарубежная
Литература : русская
Логика
Логистика
Маркетинг
Масс-медиа и реклама
Математика
Международное публичное право
Международное частное право
Международные отношения
Менеджмент
Металлургия
Мифология
Москвоведение
Музыка
Муниципальное право
Налоги
Начертательная геометрия
Оккультизм
Педагогика
Полиграфия
Политология
Право
Предпринимательство
Программирование
Психология
Радиоэлектроника
Религия
Риторика
Сельское хозяйство
Социология
Спорт
Статистика
Страхование
Строительство
Схемотехника
Таможенная система
Теория государства и права
Теория организации
Теплотехника
Технология
Товароведение
Транспорт
Трудовое право
Туризм
Уголовное право и процесс
Управление
Физика
Физкультура
Философия
Финансы
Фотография
Химия
Хозяйственное право
Цифровые устройства
Экологическое право
   

Реферат: Финансовый менеджмент (Менеджмент)



Модуль «Финансовый менеджмент».
ТМА 3.3

Задание.

Компания получила три инвестиционных предложения, каждое из которых
направлено на концентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С.
Прогнозы освоения инвестиций по каждому из направлений показали следующее:

|Показатель |Годы |А |В |С |
|Предполагаемые инвестиции | | | | |
| |- |600 |500 |600 |
| |1 | | | |
| | |300 |150 |300 |
| |2 | | | |
| | |200 |150 |300 |
|Поступления |3 | | | |
| | |200 |150 |300 |
|(доход, выручка) |4 | | | |
| | |100 |150 |100 |
| |5 | | | |
| | |100 | | |
| |1 | | | |
| | |150 |150 |200 |
| |2 | | | |
| | |150 |150 |200 |
|Прибыль |3 | | | |
| | |150 |150 |200 |
|(чистый поток денежных |4 | | | |
|средств) | |100 |100 |50 |
| |5 | | | |
| | |100 | | |

Предполагаем, что изменение стоимости денег со временем может иметь
место в трех вариантах и потребует дисконтирования со ставкой 10%, 20% и
30%.

Требуется:
Сравнить привлекательность проектов, используя четыре метода оценки
проектов.

Метод 1. Метод учета срока окупаемости проекта (payback period).

Этим методом вычисляется количество лет необходимых для полного
возмещения первоначальных затрат. Иными словами, определяется момент, когда
денежный поток доходов сравняется с денежным потоком затрат. Предпочтение
отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости.
Достоинства метода - учитываются ликвидность и рискованность проектов,
потому что длительная окупаемость означает:
1. длительную связанность средств в активах, то есть пониженную
ликвидность,
2. повышенную рискованность, так как за долгий период времени многое
неожиданное может произойти и расчеты носят весьма приближенный и
ненадежный характер.
Недостатки метода - игнорируются возможные денежные поступления после
истечения срока окупаемости проектов.
Область применения: для быстрого отсеивания неприемлемых проектов.
Подходит для условий инфляции, политической нестабильности или при
дефиците ликвидных средств, когда надо ориентироваться на получение
максимальных доходов в возможно более короткие сроки.
Исходя из предполагаемого объема поступлений для трех предложений
окупаемость наступит:

для предложения А через 2 полных года и
(600 – (300 + 200)) : 200 x 12 = (600 – 500) : 200 x 12 =
100 : 200 x 12 = 0.5 x 12 = 6 месяцев.
Всего – 2,5 года.
для предложения В через 3 полных года и
(500 – (150 + 150 + 150)) : 150 x 12 = (500 – 450) : 150 x 12 =
50 : 150 x 12 = 0.33 x 12 = 4 месяца.
Всего – 3 года и 4 месяца.
для предложения С через 2 полных года.
Всего – 2 года.
Вывод: с точки зрения срока окупаемости проекта наиболее предпочтительным
выглядит инвестиционное предложение С с окупаемостью за 2 года.

Метод 2. Метод бухгалтерской нормы прибыли или коэффициент отдачи
(accounting rate of return) – ARR.

Сущность метода в том, что средняя за период проекта чистая бухгалтерская
прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств в
проект. Предпочтение отдается проекту, у которого самая высокая средняя
бухгалтерская норма прибыли.
Достоинства метода - прост для понимания и состоит из несложных
вычислений.
Недостатки метода - не учитывается:
1. не денежный характер некоторых затрат, например амортизационных
отчислений, и связанная с ними экономия налоговых отчислений,
2. доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми,
3. возможности реинвестирования полученных доходов и временная
стоимость денег,
4. различия в величинах средних инвестиций при рассмотрении проектов с
одинаковой бухгалтерской нормы прибыли.
Область применения - для быстрого отсеивания очевидно неприемлемых
проектов.

Среднегодовая величина инвестиционного капитала:
Проект А:
(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 5) – (600 : 5) : 300 x 100%
= 3.33%
Проект В:
(500 + 0) : 2 = 250, ARR = (600 : 4) – (550 : 4) : 250 x 100%
= 5,00%
Проект С:
(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 4) – (600 : 4) : 300 x 100%
= 4,17%

| |Год|Проекты |
| | |А |В |С |
|Инвестиции |0 |600 |500 |600 |
|Ср. годовая величина инв. | |300 |250 |300 |
|капитала | | | | |
|Прибыль без учета |1 |150 |150 |150 |
|амортизации в год | | | | |
| |2 |150 |150 |150 |
| |3 |150 |150 |200 |
| |4 |100 |100 |50 |
| |5 |100 | | |
|Полная прибыль | |650 |550 |650 |
|Расчетный коэффициент | | | | |
|отдачи ARR | | | | |


Вывод: С точки зрения данного вывода предпочтение стоит отдать проекту
В, как имеющему наибольший расчетный коэффициент отдачи.

Метод 3. Метод чистой текущей стоимости инвестиционного проекта.
(Net Present Value) – NPV.
Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени.
Сущность метода в том, что определяют чистую текущую стоимость
инвестиционного проекта как разность между суммой настоящих стоимостей
всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех
денежных потоков затрат. Иными словами, рассматривают чистый денежный
поток от проекта, приведенный к его настоящей стоимости по
соответствующей процентной ставке, (NPV). Проект считается приемлемым,
если NPV больше нуля, то есть проект генерирует норму прибыли больше,
чем средневзвешенная стоимость капитала (ССК).
Достоинства метода - метод ориентирован на удовлетворение основной
цели акционеров - увеличение их достояния.
Недостатки метода - не позволяет сделать выбор, когда рассматриваются
проекты:
1. с одинаковым показателем NPV, но с разными первоначальными
издержками,
2. с более высоким NPV при длительном периоде окупаемости и с меньшим
NPV при коротком периоде окупаемости.
Таким образом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и
запасе финансовой прочности проектов. Оценка затрудняется и
ненадежностью прогнозирования изменений ставки дисконтирования (ССК) и
ставки банковского процента.
Область применения - применяется для более ответственных решений по
сравнению с выше указанными методами.
Ставка дисконтирования 10%.
|Годы |Выплаты |Поступлени|Коэффициен|Дисконтиро|Дисконтиро|
| | |я |т |ванные |ванные |
| | | |дисконтиро|выплаты |поступлени|
| | | |вания | |я |
|Предложение А |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,9091 | |272,73 |
|2 | |200 |0,8264 | |165,28 |
|3 | |200 |0,7513 | |150,26 |
|4 | |100 |0,6830 | |68,30 |
|5 | |100 |0,6209 | |62,09 |
|ИТОГО |600 |900 | |600 |718,66 |
|Чистые | |300 | | |118,66 |
|поступления | | | | | |
|Предложение В |
|0 |500 | |1 |500 | |
|1 | |150 |0,9091 | |136,365 |
|2 | |150 |0,8264 | |123,960 |
|3 | |150 |0,7513 | |112,695 |
|4 | |150 |0,6830 | |102,450 |
|ИТОГО |500 |600 | |500 |475,47 |
|Чистые | |100 | | |- 24,53 |
|поступления | | | | | |
|Предложение С |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,9091 | |272,73 |
|2 | |300 |0,8264 | |247,92 |
|3 | |300 |0,7513 | |225,39 |
|4 | |100 |0,6830 | |68,3 |
|ИТОГО |600 |1000 | |600 |814,34 |
|Чистые | |400 | | |214,34 |
|поступления | | | | | |

Ставка дисконтирования 20%.
|Годы |Выплаты |Поступлени|Коэффициен|Дисконтиро|Дисконтиро|
| | |я |т |ванные |ванные |
| | | |дисконтиро|выплаты |поступлени|
| | | |вания | |я |
|Предложение А |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,8333 | |249,99 |
|2 | |200 |0,6944 | |138,88 |
|3 | |200 |0,5787 | |115,74 |
|4 | |100 |0,4823 | |48,23 |
|5 | |100 |0,4019 | |40,19 |
|ИТОГО |600 |900 | |600 |593,03 |
|Чистые | |300 | | |-6,97 |
|поступления | | | | | |
|Предложение В |
|0 |500 | |1 |500 | |
|1 | |150 |0,8333 | |124,995 |
|2 | |150 |0,6944 | |104,160 |
|3 | |150 |0,5787 | |86,805 |
|4 | |150 |0,4823 | |72,345 |
|ИТОГО |500 |600 | |500 |388,305 |
|Чистые | |100 | | |-111,695 |
|поступления | | | | | |
|Предложение С |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,8333 | |249,99 |
|2 | |300 |0,6944 | |208,32 |
|3 | |300 |0,5787 | |173,61 |
|4 | |100 |0,4823 | |48,23 |
|ИТОГО |600 |1000 | |600 |680,15 |
|Чистые | |400 | | |80,15 |
|поступления | | | | | |

Ставка дисконтирования 30%.

|Годы |Выплаты |Поступлени|Коэффициен|Дисконтиро|Дисконтиро|
| | |я |т |ванные |ванные |
| | | |дисконтиро|выплаты |поступлени|
| | | |вания | |я |
|Предложение А |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,7692 | |230,76 |
|2 | |200 |0,5917 | |118,34 |
|3 | |200 |0,4552 | |91,04 |
|4 | |100 |0,3501 | |35,01 |
|5 | |100 |0,2693 | |26,93 |
|ИТОГО |600 |900 | |600 |502,08 |
|Чистые | |300 | | |-97,92 |
|поступления | | | | | |
|Предложение В |
|0 |500 | |1 |500 | |
|1 | |150 |0,7692 | |115,380 |
|2 | |150 |0,5917 | |88,755 |
|3 | |150 |0,4552 | |68,280 |
|4 | |150 |0,3501 | |52,515 |
|ИТОГО |500 |600 | |500 |324,93 |
|Чистые | |100 | | |-175,07 |
|поступления | | | | | |
|Предложение С |
|0 |600 | |1 |600 | |
|1 | |300 |0,7692 | |230,76 |
|2 | |300 |0,5917 | |177,51 |
|3 | |300 |0,4552 | |136,56 |
|4 | |100 |0,3501 | |35,01 |
|ИТОГО |600 |1000 | |600 |579,84 |
|Чистые | |400 | | |-20,16 |
|поступления | | | | | |


Итого по трем проектам получились следующие данные ( см. таблицу №1 и
график №1).



| |10% |20% |30% |
|Проект А |118,66 |-6,97 |-97,92 |
|Проект В |-24,53 |-111,695 |-175,07 |
|Проект С |214,34 |80,15 |-20,16 |



Вывод: на основании полученных данных видно, что наиболее
привлекательным из всех проектов является проект С: имеющий наивысшую
чистую текущую стоимость при ставке дисконтирования 10%. – 214-34, а
при 20% - 80-15. При 10% ставке дисконтирования также может быть
привлекателен проект А – 118-66. При ставке дисконтирования 30% все
инвестиционные проекты имеют отрицательную чистую текущую стоимость.

Метод 4. Метод внутренней нормы прибыли. (Internal Rate of Return) –
IRR.
Сущность метода в том, что все поступления и все затраты по проекту
приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне
средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней нормы
прибыли самого проекта. Внутренняя норма прибыли определяется как
ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна
настоящей стоимости затрат, то есть все затраты окупаются - чистая
настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом
чистая настоящая стоимость (прибыль) от проекта сопоставляется с
чистой настоящей стоимостью затрат. Приемлемыми считаются проекты с
внутренней нормой прибыли выше средневзвешенной стоимости капитала (ее
принимают за минимально допустимый уровень доходности). Из группы
приемлемых проектов выбирают наиболее прибыльные.
Достоинства метода - В еще большей степени приближает финансового
менеджера к достижению главной цели предпринимателя – увеличению
достояния акционеров.
Недостатки метода - Необходимо осуществлять сравнительно сложные
вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Естественно
и здесь учитываются не все обстоятельства, способные повлиять на
эффективность проектов.
Область применения - Также применяется для более ответственных
решений.
Для более легкого получения IRR по каждому из трех проектов
необходимо, на первом этапе, для получения ориентировочных данных
воспользоваться графическим методом. Из графика №2, построенного на
основании результатов полученных при расчете NPV (метод 3), видно, что
ставка дисконтирования при NPV равном нулю приблизительно равно: для
предложения А = 19-20%, для предложения В = 6-7%, а для предложения С
= 26-27%. Далее путем более точного расчета, с использованием
электронных таблиц (таблица №2) получаем оптимальные ставки
дисконтирования: А = 19,349%, В = 7,714%, С = 27,76%.
Таблица №2

| | |Проект А |Проект В |Проект С |
|Показате|Го|Ставка | |19,34|Ставка | |7,71|Ставка | |27,76|
|ль |д |дисконти| |9% |дисконт| |4% |дисконт| |0% |
| | |рования | | |ировани| | |ировани| | |
| | | | | |я | | |я | | |
|Инвестиц| |600 | | |500 | | |600 | | |
|ии | | | | | | | | | | |
|Поступле| | |900 | | |600 | | |1 000| |
|ния | | | | | | | | | | |
| |1 |0,8379 |300 |251,3|0,9284 |150 |139,|0,7827 |300 |234,8|
| | | | |6 | | |26 | | |2 |
| |2 |0,7020 |200 |140,4|0,8619 |150 |129,|0,6126 |300 |183,7|
| | | | |1 | | |28 | | |9 |
| |3 |0,5882 |200 |117,6|0,8002 |150 |120,|0,4795 |300 |143,8|
| | | | |5 | | |03 | | |6 |
| |4 |0,4929 |100 |49,29|0,7429 |150 |111,|0,3753 |100 |37,53|
| | | | | | | |43 | | | |
| |5 |0,4130 |100 |41,30|0,6897 | |- |0,2938 | |- |
| |6 |0,3460 | |- |0,6403 | |- |0,2299 | |- |
| |7 |0,2899 | |- |0,5944 | |- |0,1800 | |- |
| |8 |0,2429 | |- |0,5519 | |- |0,1409 | |- |
| |9 |0,2035 | |- |0,5123 | |- |0,1103 | |- |
| |10|0,1705 | |- |0,4756 | |- |0,0863 | |- |
|Дисконтированные |600,00 |500,00 |600,00 |
|поступления | | | |

Вывод:
Исходя из результатов оценки трех проектов вышеуказанными методами
можно сказать следующее:
Проект А.
- Срок окупаемости – 2,5 года
- Расчетный коэффициент отдачи – 3,33%
- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10%
- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 19,349%

Проект А привлекателен для инвестиций при условии, что ставка
дисконтирования не будет выше ~19%.

Проект В.
- Срок окупаемости – 3 года 4 месяца.
- Расчетный коэффициент отдачи – 5%
- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – нет.
- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 7,714%

Проект В, даже имея самый привлекательный коэффициент отдачи, не будет
привлекателен для инвестиций потому - что имеет наибольший, из трех
предложений, срок окупаемости и наименьшую максимально рентабельную
ставка дисконтирования - ~7.5%/

Проект C.
- Срок окупаемости – 2 года
- Расчетный коэффициент отдачи – 4.16%
- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10%
- Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 27,67%

Проект С наиболее привлекателен для инвестиций так как имеет
наименьший срок окупаемости, и наибольшую максимально рентабельную
ставку дисконтирования. Кроме того потенциальных инвесторов должно
привлечь то, что предполагаемые поступления от проекта, по годам, идут
наибольшими долями.

-----------------------
[pic]

[pic]

Таблица №1

График №1






Реферат на тему: Финансовый менеджмент
Финансовый менеджмент.

Цели и задачи финансового менеджмента:
1. Обеспечение долговременной финансовой устойчивости фирмы. Для этого
требуется:
1) Чтобы фирма могла оплатить все текущие обязательства.
2) Погашать будущие обязательства за счет будущих доходов.
3) Обеспечить вложение средств в развитие фирмы (реинвестирование).
4) Погасить незапланированные затраты (ликвидные средства).
2. Оптимизация денежных потоков фирмы по объемам, срокам, стоимости.
3. Обеспечение максимальной прибыли.
4. Обеспечение минимальных финансовых рисков.
Место финансового менеджера в структуре управления компанией.

[pic]
Роль финансового менеджмента определяется функциями:
1. Финансовый анализ данных бухучета для внутреннего управления
финансами и для внешних пользователей.
2. Внутреннее планирование и прогнозирование перспектив фирмы (общие
вопросы).
3. Формирование структуры капитала и минимизация его цены:
1) Принятие долгосрочных инвестиционных решений.
2) Разработка политики привлечения капитала (источники финансирования
инвестиционной деятельности).
4. Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
5. Разработка инвестиционной политики:
1) Анализ инвестиционных проектов хозяйственного и финансового
характера.
2) Анализ финансового инструментария фондового рынка.
3) Формирование и управление портфелем ценных бумаг.
6. Анализ финансовых рисков.

Базовые концепции финансового менеджмента.

1. Концепция денежного потока.
Для выбора наилучшего варианта вложения средств проводится анализ
инвестиционного проекта. В основе анализа лежит количественная оценка
денежного потока. Концепция предполагает:
1. Идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;
2. Оценку факторов, определяющих величину элементов потока;
3. Выбор ставки дисконтирования, позволяющей сопоставлять элементы
потока, генерируемые в различные моменты времени;
4. Оценка риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

2. Концепция временной ценности денежных ресурсов.
Причины неравноценности денежных единиц, получаемых в разные моменты
времени:
1. Инфляция;
2. Риск неполучения ожидаемой суммы;
3. Оборачиваемость, под которой понимается, что денежные средства с
течением времени должны генерировать доход по ставке, приемлемой для
инвестора.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью.
Чем выше риск, тем на больший доход вправе рассчитывать инвестор.
[pic]

4. Концепция стоимости капитала.
Смысл состоит в том, что каждый источник финансирования имеет свою
стоимость.
|Источник финансирования |Его стоимость, % |
|Банковский кредит. |Ссудный процент [pic] |
| |Н – ставка налогообложения |
|Обыкновенные акции. |[pic], Ррын – рыночная стоимость |
|Привилегированные акции. |[pic] |
|Облигационный заем (купонные облигации). |[pic] |
|По форме выплаты дохода облигации бывают |С – размер купона, |
|купонные и дисконтные (ниже номинала, а |Р0 – рыночная цена покупки; |
|погашение по номиналу). Дисконтные |N – номинал. |
|облигации – краткосрочные. Предприятия | |
|могут выпускать облигации со сроком | |
|погашения более 1 года. | |
|Нераспределенная прибыль. |rНП=rальт – доход, вложенный в |
| |альтернативный сектор экономики. |

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый
для покрытия затрат по поддержанию используемых источников, и позволяющая
не оказаться в убытке.

Средняя взвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of
Capital) – WACC

[pic] , где [pic]
ri – доходность (цена) i–го источника;
di – доля (удельный вес) i–го источника в стоимости капитала фирмы;
CT – стоимость.

Пример: для финансирования инвестиционного проекта фирма привлекла:
|Источник |Цена, r|Стоимость, условные |Доля, di в |
| |% |денежные единицы |долях единицы |
|Обыкновенные акции |30 |100 |100/240 |
|Привилегированные акции (не более |25 |20 |20/240 |
|25% от уставного капитала) | | | |
|Нераспределенная прибыль |30 |50 |50/240 |
|Банковский кредит |25 |30 |30/240 |
|Облигационный заем |18 |40 |40/240 |
| | |( 240 | |


[pic]
Вывод: если проект обеспечивает норму прибыли не менее чем 27%, то все
собственники капитала (участники проекта) получат свою цену. Если
рентабельность проекта ниже чем WACC, то можно попытаться изменить
структуру и состав источников.

5. Концепция эффективности рынка.
При теоретических построениях используются представления,
характеризующие информационную эффективность рынка, а именно:
1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов капитала;
2. Информация становится доступной всем субъектам рынка капитала
одновременно, и является бесплатной;
3. Отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы
препятствующие совершению сделок;
4. Сделки, совершаемые отдельными лицами, не могут повлиять на общий
уровень цен на рынке;
5. Все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать
ожидаемую прибыль.
Не смотря на отклонения реального рынка капиталов от эффективного,
модели финансового менеджмента хорошо себя зарекомендовали в практическом
применении.

6. Концепция асимметричной информации.
Состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией
недоступной в равной мере другим участникам рынка.

7. Концепция агентских отношений.
Интересы владельцев компании и ее управленцев могут не совпадать,
особенно это связано с анализом и принятием альтернативных решений. Чтобы
ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы несут
агентские издержки.

Внешние и внутренние пользователи финансовой отчетности.

Внешние пользователи:
I. Те, кто заинтересованы в деятельности компании:
. Собственники;
. Кредиторы;
. Поставщики;
. Покупатели;
. Налоговые органы;
. Служащие.
II. Те, кто защищает интересы первой группы:
. Аудиторы;
. Консультанты по финансовым вопросам;
. Фондовая биржа, принимающая решение о листинге и делистинге;
. Юристы;
. Пресса и информационные агентства;
. Профсоюзы.
Листинг – проверка финансового состояния с целью допуска ценных бумаг
компании к котировке на бирже.
Делистинг – исключение из котировочного списка (временно или навсегда).
Внутренние пользователи:
. Руководство;
. Менеджеры компании.

Время, как фактор в финансовых расчетах.
Простые и сложные проценты.

Сумму (S) кладем в банк на депозит под процентную ставку (i).
[pic]
Если процент начисляется на исходную сумму, то ставка процента
называется простая. Тогда к концу срока будущая стоимость вклада будет
определяться по формуле:
(1) где



Если число лет не целое, то [pic], где t может быть выражено в днях
[pic], где

При реинвестировании дохода проценты начисляются на уже наращенную
стоимость, то есть при сложной процентной ставке:
2) где ic – сложная процентная
ставка.

Сравнение формул (1) и (2) показывает, что доход при простой процентной
ставке меняется по линейному закону, а при сложной процентной ставке по
закону экспоненты.
[pic]
При расчетах кредитных операций более года используется сложная
процентная ставка, до года – простая.
Пример: за сколько лет накопится сумма 3000 руб., если положить на
депозит 100 руб. под 5% годовых.



На практике используются разные системы приближенных расчетов.


|Система |Число дней в месяце, d |Число дней |День приема / |
| | |в году |выдачи вклада |
| |Неполный месяц |Полный месяц | | |
|А) Германия |Факт |30 |360 |-1 |
|Б) Англия |Факт |Факт |Факт |-1 |
|В) Франция |Факт |Факт |365 |-1 |

Пример: подсчитать срок вклада для двух вариантов:

С 20.01 до 15.03

[pic]
А=12+30+15+-1=56 (из360);
Б=12+28+15-1=54 (из365);
В=12+28+15-1=54 (из 360).
Германская схема (А) наиболее привлекательна для вкладчика (56 дней
процента).

1) С 25.06 до 05.09
[pic]
А=6+30+30+5-1=70 (из 360);
Б=6+31+31+5-1=72 (из 365);
В=6+31+31+5-1=72 (из 360).
Французская схема (В) наиболее привлекательна для вкладчика (72 дня
процента).
Если срок хранения вклада в годах (n) не является целым числом и
превышает 1 год, то для определения точного результата используется формула
(3)



Пример: n=3,7; na=3; nb=0,7

Расчет процента.

1. Простой процент.
(4)
2. Сложный процент.
(5)

Пример: сумма 1000 д.е. положена на депозит сроком на 1,5 года под 300%
годовых. Каков будет накопленный процент?
n=1,5
ic=300%
ic=3 (в долях единицы)
1) [pic] д.е.;
2) Более точный расчет
[pic]

Особые случаи начисления простых и сложных процентов.

1. Простые проценты. Если процентные ставки изменяются во времени, то



Если во времени изменяется сумма на счете, то общая сумма процентов
будет



Пример: сделан депозитный вклад по ставке 120% годовых. Счет открыт по
германской схеме (К=360). 10 мая положили 20000 д.е., 9 июля сняли 10000
д.е., 8 октября положили 5000 д.е., 27 декабря счет закрыт. Чему равен
накопленный процент?
[pic]
[pic]

2. Сложные проценты.



Пример: на счет положили 1000 д.е. по сложной ставке (ic=100%). Через
год добавили 2000 д.е. Еще через год – счет закрыли. Какова Пр( - ?
[pic]
[pic]
Пример: предлагается сдать участок в аренду на 3 года, выбрав один из
вариантов оплаты:
1) 10000 д.е. в конце каждого года:
[pic]
2) 35000 д.е. в конце трехлетнего срока:
[pic]
Банковская ставка по депозитному вкладу 20% годовых (ic=20%).
[pic]

Номинальная и эффективная процентная ставка.

Если проценты начисляются один раз в год, то величина (1+i) показывает,
во сколько раз возросла начальная сумма за один год. Годовая процентная
ставка i называется эффективной. Однако проценты могут начисляться
несколько раз в году. В этом случае указывают номинальную годовую
процентную ставку (j), и дополнительно указывают, сколько раз в году
происходит начисление процентов (m – число начислений процентов в году).


- наращенная сумма в
конце года.

При начислении сложного процента в течении n лет получим



Пример: вклад 2000 д.е. осуществлен на 2 года. Номинальная ставка
процента jc=100%. Какова будет накопленная сумма?
Так как дана номинальная ставка, то необходимо указать число ежегодных
начислений:
m=1 ( [pic]
m=2 ( [pic]
m=4 ( [pic]
m=12 ( [pic]
При непрерывном начислении процентов (ежедневном) (используется на
рынке производных ценных бумаг (фьючерсные и опционные контракты)):
[pic]
Эквивалентность процентных ставок.

При финансовых вычислениях можно пользоваться любыми ставками:
простыми, сложными, непрерывными. При этом результаты расчетов не должны
зависеть от выбора ставки.
Эквивалентные процентные ставки – ставки разного вида, применение
которых при одинаковых начальных условиях дает одинаковые финансовые
результаты.
Процедура нахождения эквивалентных ставок:
1) Выбирается величина, которую легко рассчитать при использовании
различных процентных ставок, обычно FV;
2) Приравниваются 2 выражения, то есть составляют уравнение
эквивалентности;
3) Преобразуя, выражают одну процентную ставку через другую.

Пример:
iкв=3%;
iгод-?

[pic]
а) простые ставки процента, уравнение эквивалентности:
[pic]
б) сложные ставки процента, уравнение эквивалентности:
[pic]

Пример: что лучше – положить деньги в банк А, начисляющий 24% годовых
или в банк Б, начисляющий 10% годовых каждые полгода по схеме сложного
процента.
[pic]
Эквивалентность простой и сложной ставок.

По простой [pic]

По сложной [pic]

Уравнения эквивалентности FVпр = FVсл

Современная стоимость денег. Дисконтирование.

Дисконтирование – обратная операция наращению.
Процесс приведения будущей суммы денег к современной стоимости
называется дисконтированием.
Из (1) [pic]



Пример: будущие доходы распределяются следующим образом
1500 через год;
2000 через 2 года;
3000 через 5 лет.
Чтобы сравнить ценность этих поступлений проведем операцию
дисконтирования, то есть приведения к сегодняшнему дню будущей стоимости,
при i=20%.
[pic]

Таким образом, наибольшее предпочтение имеет 2 поток.

Пример: должник должен выплатить 40000 руб. с отсрочкой через 5 лет. Он
готов сегодня погасить свой долг из расчета 25% годовых.
[pic]
Пример: бескупонная облигация будет погашена через 6 лет по номиналу
(1000 руб., 100%). По какой цене есть смысл ее приобрести, если депозитная
ставка банка на тот же срок 23% (альтернативная доходность).
[pic]
То есть 28,8% от номинала. Если рыночная цена ниже, чем приведенная
стоимость – то покупать разумно, в противном случае покупать не стоит.

Банковское дисконтирование.

Покупка банком любого несобственного векселя до срока его погашения
носит название учет векселя. Учет векселя эквивалентен выдаче кредита
векселедержателю, за эту операцию банк взимает дисконт (учетный процент).



Три задачи, вытекающие из операции учета:
1) Определение рыночной стоимости векселя;

2) Определение срока ссуды


3) Определение размера учетной ставки


Пример: вексель (Н=8000 руб.) учтен банком по d=18,5% годовых за 132
дня до погашения. Какую сумму получил векселедержатель? Какую сумму
заработал банк при погашении векселя (Dis)?
[pic]

Пример: вексель учтен за 60 дней до погашения по простой учетной ставке
20% годовых. При учете получена сумма 7100000 руб. Найти номинал?
[pic]

Конверсия платежей. Эквивалентность платежей.

Три практические задачи:
1. Определение процентной ставки (простой или сложной).
2. Определение консолидированного платежа.
3. Определение срока консолидированного платежа.
Две суммы S1 и S2, выплачиваемые в разные моменты времени, считаются
эквивалентными, если их современные стоимости (PV) или же наращенные
стоимости (FV), рассчитанные по одной и той же процентной ставке (i) и на
один и тот же момент времени, одинаковы.
А) Дисконтирование. Условие эквивалентности: PV1=PV2, i=const
[pic]
Б) Наращение. Условие эквивалентности: FV1=FV2
[pic]

Определение процентной ставки, при которой платежи эквивалентны.

А) Простая ставка процента.
[pic]
Условие эквивалентности: [pic], тогда [pic]
[pic]



Пример: имеются 2 обязательства:
1) Заплатить S1=4,5 млн. руб. через 3 месяца;
2) S2=5 млн. руб. через 8 месяцев.
Определить ставку процента, при которой платежи S1 и S2 эквивалентны
(К=360,12 месяцев)?
[pic]

Б) Сложная ставка процента.
[pic]



Сумма консолидированного платежа.

Постановка задачи: пусть Sj – платежи в моменты времени tj (j=1, 2,
…., m). So – платеж в момент времени to.
[pic]
Требуется рассчитать эквивалентную денежную сумму So.
Решение: для одних платежей надо рассчитать их будущую стоимость, то
есть произвести операцию наращения; для других платежей обратную операцию –
дисконтирование.
Сумма консолидированного платежа определяется по формуле, объединяющей
обе операции:



Если ставка процента сложная, то консолидированный платеж определяется
по формуле:



Пример: имеется 3 платежа – 5, 3 и 8 млн. руб. со сроками 130, 165 и
320 дней соответственно. Определить консолидированный платеж со сроком 250
дней (простая ставка 20% годовых)(К=365).
[pic]
[pic]
Найдем величину ссуды ([pic]).
[pic]
Какова сумма консолидированного платежа на 320 день?
[pic]

Пример: три платежа 2,4 и 3 млн. руб. со сроками 2, 3 и 4 года
соответственно заменяются двумя платежами: через год выплачивается 2 млн.
руб., а остаток (х) погашается через 5 лет. Пересчет выполнить по ставке
сложного процента 25%. Определить остаток долга через 5 лет.
[pic]
1) Приведем все платежи к 5 году и составим уравнение эквивалентности,
используя операцию наращивания:
[pic]
2) Найдем остаток, используя дисконтирование:
[pic]
Для решения этого уравнения умножим все слагаемые на 1,255.
[pic]

Пример: ссуда выплачивается в следующем порядке:
01.01.02 – 2 млн. руб.
01.07 – 3 млн. руб.
01.01.03 – 4 млн. руб.
01.07 – 5 млн. руб.
Проценты 20% начисляются по сложной ставке.
1) Определить суммарную задолженность на 01.01.04.
2) Определить современную стоимость.
[pic]
[pic]
[pic]

Срок консолидированного платежа.

Из условия эквивалентности платежей [pic], i – простая ставка
[pic]

Потоки платежей.

Под потоком платежей понимается некоторая последовательность платежей
во времени (Cash Flow).
Потоки могут быть:
. Регулярные;
. Нерегулярные.
Элементами нерегулярного потока являются как положительные поступления,
так и отрицательные выплаты, а соответствующие платежи могут производиться
через различные интервалы времени.
Финансовая рента (аннуитет) – поток одинаковых платежей, все элементы
которых положительные величины, а временные интервалы между платежами -
одинаковы.
Характеристики ренты:
. Размер платежа (Payment – PMT);
. Период ренты;
. Срок ренты;
. Процентная ставка.
[pic]
По моменту выплаты в пределах периода между платежами ренты делятся:
a) Постнумерандо – выплаты в конце периода;
b) Пренумерандо – выплаты в начале периода;
c) В середине периода.

Будущая стоимость годовой ренты (FVAn).

Годовая рента постнумерандо предусматривает выплаты и начисления
процентов 1 раз в год в конце года.
Постановка задачи: определить наращенную сумму ренты, если в течение n
лет в банк в конце каждого года вносится платеж R, на который начисляются
сложные проценты по ставке – ic годовая.
[pic]
Поскольку каждое слагаемое данного ряда имеет постоянный множитель
(1+i=(), то эти величины образуют геометрическую прогрессию. Сумма членов
этого ряда имеет вид
[pic]



Пример: в фонд ежегодно в течении 7 лет в конце года поступает по 10000
руб., на которые начисляются проценты по ставке 15% годовых. Определить
коэффициент наращения? Величину фонда накоплений на конец срока?
[pic]

Современная стоимость годовой ренты (PVAn).

При расчете современной стоимости ренты используется операция
дисконтирования потоков платежей и процентов по ним. Это приводит к
появлению геометрической прогрессии, сумма членов которой дает расчетную
формулу для современной стоимости аннуитета в 1 руб.



Пример: по исходным данным предыдущей задачи рассчитать современную
стоимость конечной величины фонда.
[pic]

Пример: ежегодный купонный доход в 120 руб., приносимый облигацией с
фиксированным доходом, реинвестируется путем помещения на банковский счет
под 14% годовых в течении 6 лет. Какая сумма накопится на счете?
[pic]

Пример: оборудование стоимостью 5 млн. долларов поставляется на
следующих условиях:
1) 50% выплачиваются сразу, остальное в рассрочку равными платежами в
течении 3 лет, выплаты раз в квартал. Чему должен быть равен платеж,
если квартальный ic=6%?
2) Какая сумма образуется на счете фирмы экспортера оборудования по
завершении контракта, если она будет вкладывать платежи в банк под
ic=2% в квартал?

[pic]
[pic]

Управление инвестиционными проектами.

Инвестиционный проект – это особая организационно-обособленная часть
инвестиционного процесса.
Три фазы инвестиционного проекта:
I. Прединвестиционная;
II. Собственно инвестиционная;
III. Эксплуатационная.
[pic]

Денежные потоки инвестиционного проекта.
Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течении расчетного
периода от начала затрат до ликвидации проекта. Расчетный период
разбивается на отрезки, в рамках которых проводится агрегирование данных
для оценки финансовой эффективности.

На каждом шаге анализа инвестиционного проекта значение денежного
потока характеризуется:

1) Притоком (или поступлениями);
2) Оттоком (или платежами);
3) Сальдо.
Денежные потоки возникают по отдельным видам деятельности:
1. Инвестиционная;
2. Операционная;
3. Финансовая.


|Оттоки |Притоки |
|Инвестиционная деятельность |
|Капитальные вложения; |Продажа активов в течении и по окончании проекта;|
|Затраты на пусконаладочные работы;| |
| |Поступления за счет снижения оборотного капитала.|
|Ликвидационные расходы в конце | |
|проекта; | |
|Затраты на увеличение оборотного | |
|капитала. | |
|Операционная деятельность |
|Налоги. |Выручка от продаж; |
| |Внереализационные доходы, в том числе поступления|
| |от вложений в дополнительные фонды, приносящие |
| |доход. |
|Финансовая деятельность |
|Возврат и обслуживание займов, а |Вложения собственного капитала в ценные бумаги |
|так же погашение ценных бумаг; |других предприятий; |
|Выплата дивидендов акционерам. |Вложение привлеченных средств. |

Кроме притоков и оттоков необходимо выделять доходы и затраты, то есть
показатели фактические или планируемые, но не обязательно связанные с
движением денежных средств.
Пример: План денежного потока проекта.


|Наименование показателей |Годы |
| |I |II |III |
|Производственная деятельность: | | | |
|Выручка от реализации; |- |500 |1000 |
|Прямые затраты; |- |-100 |-200 |
|Административные и торгово-сбытовые затраты; |-50 |-100 |-200 |
|Проценты за кредит; |- |-50 |-50 |
|Налог на прибыль. |- |-80 |-250 |
|Сальдо CF от производственной деятельности |-50 |170 |300 |
|Инвестиционная деятельность: | | | |
|Инвестиционные затраты (покупка оборудования, патентов, |-1000 |-200 |- |
|лицензий); | | | |
|Реализация основных средств. |- |- |200 |
|Сальдо CF от инвестиционной деятельности |-1000 |-200 |200 |
|Финансовая деятельность: | | | |
|Собственный капитал; |1000 |- |500 |
|Заемный капитал; |500 |200 |- |
|Возврат кредитов; |- |-100 |-100 |
|Выплаты дивидендов. |- |- |-100 |
|Сальдо CF от финансовой деятельности |1500 |100 |300 |
|Сальдо CF на начало периода |0 |450 |520 |
|Сальдо CF на конец периода |450 |520 |1320 |

Показатели эффективности инвестиционного проекта.

1. Чистый приведенный доход NPV, NPV>0;
2. Индекс рентабельности PI>1;
3. Срок окупаемости PP (чем меньше, тем лучше);
4. Внутренняя норма рентабельности IRR.

Чистая приведенная стоимость.

Чистая приведенная стоимость рассчитывается алгебраическим сложением
дисконтированных инвестиций и дисконтированных доходов.
Схема инвестиционного проекта.
[pic]
[pic]
Индекс рентабельности: [pic]
В частном случае: [pic]
Если [pic]

Срок окупаемости.

PP – это период времени, в течении которого сумма полученных доходов
окажется равной величине произведенных инвестиций.
Два метода:
I. Не использующий концепцию дисконтирования. Применяется для
краткосрочных инвестиционных проектов, когда влияние фактора времени
не учитывается, когда уровень дохода примерно стабилен по периодам.
[pic]
II. Основанный на дисконтировании притоков и оттоков проекта. При этом
производится прямое сопоставление общей величины инвестиций с суммой
доходов, определенных нарастающим итогом.
[pic]
При определении точной величины срока окупаемости, включающее целое
число лет и некоторую дробную часть года, необходимо:
1) Определить целое число лет, в течении которых происходит полная
окупаемость инвестиций (m);
2) Определить период, меньший срока окупаемости на 1 год (m-1);
3) Определить часть инвестиций, которая окупится за последний год срока
окупаемости ((I).
Величина дисконтирования инвестиций (I окупится за некоторую часть
периода (m. [pic]
Внутренняя норма рентабельности проекта.

IRR – это ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость
равна нулю (NPV=0).
[pic]
Методы нахождения IRR:
1) Аналитический;
2) Графический;
3) Метод подбора с использованием формулы линейной интерполяции.

[pic]
[pic]
Чем выше IRR, тем более эффективен инвестиционный проект. Лучше всего,
если IRR больше или, в крайнем случае, равен:
1) Среднеотраслевой доходности;
2) Средней ставке кредита, привлекаемого для капитальных вложений;
3) Средней цене капитала WACC1, наблюдается эффект усиления, а именно:
1) Эффект операционного рычага проявляется в том, что изменения выручки
от реализации приводит к более сильному изменению прибыли, как при
ее увеличении, так и при ее снижении.
2) При одной и той же общей сумме затрат СВОР тем больше, чем меньше
переменные затраты, то есть чем больше доля постоянных затрат.
3) При снижении выручки от реализации, потери прибыли при большой доле
постоянных затрат в общей сумме издержек, могут оказаться так же
большими.
Введем понятие валовая маржа (маржинальная прибыль).



Факторный анализ роста прибыли.
|Показатель |Базовый период |1 |2 |3 |4 |5 |
|ВР |11000 |12000 |12000 |12000 |12000 |12000 |
| | |(+9,1%) | | | | |
|Зпер |9300 |10146 |10146 |10146 |10146 |10146 |
| | |(+9,1%) | | | | |
|Зпост |1500 |1500 |1515 |1575 |1485 |1425 |
| | | |(+1%) |(+5%) |(-1%) |(-5%) |
|Зобщ |10800 |11646 |11661 |11721 |11631 |11571 |
|ПР |200 |354 |339 |279 |369 |429 |
|(ПР | |+77% |.+69,5% |39,5% |84,5% |114,5% |

1. На сколько процентов вырастет прибыль при росте выручки до 12000 [pic].
2. На сколько процентов вырастет прибыль при росте переменных затрат на
9,1%, постоянных затрат на 1%.
3. На сколько процентов вырастет прибыль, если постоянные затраты
увеличатся на 5%.
Нужно экономить на постоянных издержках.
[pic]
Найдем [pic]
a) При возможном росте выручки на 3% ((ВР=3%) прибыль вырастет
(ПР=3%*8,5=25,5%.
b) При снижении выручки на 10% (ПР=10%*8,5=85%.

Порог рентабельности. Точка безубыточности.

ВР от реализации, при которой предприятие имеет нулевую прибыль –
называется порогом рентабельности.
[pic]
Разность между достигнутой выручкой и пороговой называется запасом
финансовой прочности (ЗФП) предприятия.

Зная порог рентабельности можно определить критическое значение объема
производства Q( (точка безубыточности).
[pic]

Графический метод определения точки безубыточности.
[pic]
1) Отложим постоянные затраты (З);
2) Переменные затраты (З):
a) [pic]
b) [pic]
3) Общие затраты складываем графически;
4) Валовая выручка [pic]

Пример: фирма планирует произвести 1300 единиц оборудования, что
соответствует ее производственной мощности. Затраты общие на единицу
продукции 10500 руб.
[pic]
1) Определим точку безубыточности, то есть, при каком объеме
производства выручка покрывает затраты. (ВР=Зобщ).
[pic]
Найдем пороговую выручку
[pic]
Запас финансовой прочности
[pic]
2) Каков должен быть объем производства (Q2), если фирма планирует
получать норму прибыли на 1 изделие в размере 2792 руб., что составляет
19,2% от отпускной цены.
[pic]
3) Какова возможность достижения рентабельности по обороту в 30%. Q3-?
[pic]
При имеющейся мощности оборудования рентабельность 30% обеспечить
невозможно.
4) Какова максимальная рентабельность, которая может быть обеспечена
при 100%-ном использовании имеющегося оборудования и отпускной цене 14500
руб.
[pic]

Эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – приращение рентабельности
собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, не
смотря на его платность.
Эффект финансового рычага – это концепция рациональной заемной политики
с одной стороны, а с другой стороны – это концепция финансового риска.


Вывод формулы для рентабельности собственного
капитала с учетом финансового рычага.
По определению -
[pic]
Введем понятие средней расчетной ставки процента (СРСП) -
[pic]
Расчет ведем по формуле средней арифметической взвешенной.
[pic], где



СРСП – это не WACC (!!!), здесь только заемные средства, а там и то и
другое.

Пример: предприятие для финансирования инвестиционного проекта взяло
кредит на сумму 8000 д.е. под 12% годовых, а так же привлекло денежные
средства на сумму 2000 д.е. путем эмиссии облигаций с годовым купоном 200
д.е. (10%).
[pic]
Сумма процентов, уплачиваемых за кредит (П%) [pic]
Сумма прибыли, облагаемая налогом (ПРН) [pic]
Сумма налога на прибыль [pic]
Чистая прибыль
[pic]
По определению рентабельность собственного капитала [pic]
Разделим предыдущую формулу на СК



Элементы эффекта финансового рычага:
a) Дифференциал = ЭР – СРСП;
b) Плечо = [pic];
Расчет эффекта финансового рычага позволяет:
1) Определить опасный объем заемных средств;
2) Определить допустимые условия кредитования (оценить риски
кредитора).

Пример: активы предприятия включают СК=500; ЗК=500; ПР=200; Финансовые
издержки по заемному капиталу (ФИЗК) – 15% годовых.
[pic]
В случае когда активы А=1000; СК=1000; ЗК=0; ПР=200 –
[pic]
Таким образом использование заемных средств увеличило рентабельность на
5% (это и есть эффект финансового рычага).

Пример: используя данные предыдущей задачи, рассмотрим пример.
Предположим, что ставка процента по заемным средствам увеличивается с 15 до
23%. Какое должно быть плечо, чтобы ЭФР был равен 6%?
[pic]
[pic]
Таким образом при СРСП=23%, Эффект финансового рычага становится
отрицательным.
Правила:
1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР,
то такое заимствование выгодно.
2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше
дифференциал, тем риск меньше.
3. Плечо финансового рычага необходимо регулировать в зависимости от
дифференциала.
Вывод: заимствование выгодно не всегда, так как наращивание плеча,
которое характеризует возрастание финансового риска, банк компенсирует
повышением цены за кредит.
Рекомендации (из практики):
Эффект финансового рычага может составлять от [pic] до [pic] уровня
экономической рентабельности, тогда эффект финансового рычага способен как
бы компенсировать налоговые изъятия.
Пример: определить эффект финансового рычага для двух предприятий.
Н=24%.
Для ПП №1.
[pic]
Рекомендации: Плечо можно увеличить, но не рекомендуется, так как при
небольшом увеличении процентной ставки, при взятии очередного кредита можно
сделать эффект финансового рычага отрицательным. Поскольку нельзя
увеличивать заемный капитал для расширения производства можно увеличить
собственный капитал (СК) путем дополнительной эмиссии акций, что при
разумном использовании позволит увеличить экономическую рентабельность
(ЭР).
Для ПП №2
[pic]
Рекомендации: Наращивать заемный капитал, расширять производство,
результатом будет рост рентабельность собственного капитала (РСК).

Пример: рассчитать WACC предприятия до и после предоставления ему
госкредита под 20% годовых на 1,5 года для трех вариантов дивидендной
политики:
1) После предоставления госкредита выплаты дивидендов по обыкновенным и по
привилегированным акциям продолжаются;
2) Дивиденды выплачиваются только по привилегированным акциям;
3) Дивиденды не выплачиваются вовсе.
1. До предоставления кредита.
Структура пассива.

|Структура пассива |Стоимость, тысячи|Доля, [pic], |Цена, |
| |рублей |% |[pic], % |
|Собственный капитал (СК), в том |1000 |0,666 | |
|числе | |(1000/1500) | |
|Привилегированные акции (ПА) |100 |0,1 |30% |
| | |(100/1000) | |
|Обыкновенные акции и |900 |0,9 |20% |
|нераспределенная прибыль (ОА + Н/ПР)| |(900/1000) | |
|Заемный капитал (ЗК), в том числе |500 |0,334 | |
| | |(500/1500) | |
|Долгосрочный кредит |100 |0,2 |50% |
| | |(100/500) | |
|Краткосрочный кредит |300 |0,6 |45% |
| | |(300/500) |(38,5% |
|Кредиторская задолженность |100 |0,2 |10% |
| | |(100/500) | |


Ставка рефинансирования 24%.
Норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость
равен ставка рефинансирования + 3% = 27%.
Таким образом, краткосрочный кредит под договорную ставку 45% с учетом
налоговой экономии обходится в [pic].
Рассчитаем WACC для предприятия до предоставления кредита.
[pic]
2. Предположим, что наряду с госкредитом в размере 200 единиц
предприятию удалось привлечь краткосрочные кредиты в размере 200 единиц под
48%, а так же нарастить кредиторскую задолженность в размере 100 единиц.
Структура пассива.

|Структура пассива |Стоимость, тысячи |Доля, |Цена, |
| |рублей |[pic], %|[pic], % |
|Собственный капитал (СК), в том числе |1000 |0,5 | |
|Привилегированные акции (ПА) |100 |0,1 |30% |
|Обыкновенные акции и нераспределенная |900 |0,9 |20% |
|прибыль (ОА + Н/ПР) | | | |
|Заемный капитал (ЗК), в том числе |1000 |0,5 | |
|Долгосрочный кредит |100 |0,1 |50% |
|Госкредит |+200 |0,2 |20% |
|Краткосрочный кредит |300 |0,3 |45% |
| | | |(38,5% |
|Дополнительный краткосрочный кредит |+200 |0,2 |48% |
| | | |(41,5% |
|Кредиторская задолженность |100 |0,1 |10% |
|Дополнительная кредиторская |+100 |0,1 |0% |
|задолженность | | | |

Дополнительный краткосрочный кредит под договорную ставку 48% с учетом
налоговой экономии обходится в [pic].
[pic]



-----------------------
[pic]

[pic]

FV – будущая стоимость (наращенная стоимость);
PV – настоящая стоимость;
(1+n*i) – коэффициент наращения;
i – простая ставка процента;
n – число лет наращивания.

K – базовое число дней в году (360, 365);
d – число дней

[pic]


PV=100 руб.

i =5%
FV=300 руб.
n - ?


А) по ставке простого процента [pic]

3000 =100(1+0,05*n)
n =29 / 0,05 = 580 лет

Б) по сложному проценту [pic]

Новинки рефератов ::

Реферат: Анализ процесса формообразования и расчет параметров режимов резания (Технология)


Реферат: Политика и экономика Петра Первого (История)


Реферат: Голод на Северном Кавказе в 1932 - 1933г (История)


Реферат: Источники и этапы формирования японского традиционного искусства гэйдо (Искусство и культура)


Реферат: Педагогический коллектив и его развитие и особенности управления образовательными учреждениями, аттестация педагогических кадров (Педагогика)


Реферат: Московское государство XVI-XVII веков (История)


Реферат: Банкротство коммерческих организаций как способ прекращения юридических лиц (Гражданское право и процесс)


Реферат: Особенности сельскохозяйственной проблематики в современный период. Структура, типология аграрной прессы; формы и методы пропаганды (Сельское хозяйство)


Реферат: Ethernet (Кибернетика)


Реферат: Взгляд на первый период Русской истории с позиций Ключевского (История)


Реферат: История (Шпаргалка) (История)


Реферат: Химические волокна (Химия)


Реферат: Работоспособность водителя (Транспорт)


Реферат: Обязательство м его виды в римском праве (Право)


Реферат: Бизнес-план малого предприятия: методика и расчет реального проекта (Предпринимательство)


Реферат: Социальное управление и власть (Социология)


Реферат: Модернизация мини-колбасного цеха (Ботаника)


Реферат: Возникновение и преодоление одиночества (Психология)


Реферат: Баскетбол (Физкультура)


Реферат: Порода сх животных (Биология)



Copyright © GeoRUS, Геологические сайты альтруист