|
Реферат: Рынок лизинговых услуг в РФ (Деньги и кредит)
На сегодняшний день лизинг приобретает все большее значение как
эффективный инструмент для привлечения инвестиций, пополнения оборотных
средств и оснащения предприятий оборудованием.
В период радикальных экономических реформ у нас в стране возникла
огромная потребность в инвестициях в основные средства промышленности и
социальной сферы. В короткие сроки обеспечить обновление устаревшего и
требующего реконструкции парка машин и оборудования можно, только используя
современные инвестиционные инструменты, одним из которых является лизинг.
Начало официальной истории российского лизинга положил Указ Президента
РФ «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности». К тому
времени в России работало всего около полутора десятков лизинговых
компаний, и рынок лизинга начинался практически с нуля. После принятия
Федерального закона «О лизинге» в конце 1998 года ситуация резко
изменилась.
Изменения, которые ускорили развитие лизинга в России, прежде всего связаны
с улучшением макроэкономической и политической ситуации. Текущие показатели
инфляции вполне приемлемы для развития таких инвестиционных механизмов,
как финансовый лизинг. Несколько лет назад российские промышленники и
банкиры были увлечены созданием финансово-промышленных империй и получением
баснословных доходов по государственным облигациям. Теперь они проявляют
все больший интерес к инвестициям в средства производства российской
индустрии.
Российские фирмы вынуждены упорядочивать свою бухгалтерскую систему,
сталкиваясь с ужесточением фискального давления и с необходимостью
предоставлять потенциальным отечественным и иностранным инвесторам
финансовые отчеты, прошедшие аудиторскую проверку, правда сейчас с этим
налаживается.
Налоговые льготы для лизинговых платежей и забалансовый учет финансирования
- этим двум принципам, привлекательным для лизингового финансирования во
всем мире.
Основными причинами, сдерживающими дальнейшее развитие лизинга в России,
эксперты называют следующие нормативно-правовые и макроэкономические
проблемы:
терминологические неопределенности и противоречия, в том числе между
Гражданским Кодексом РФ и нормативными актами Правительства РФ и его
уполномоченных органов;
Таможенный кодекс (объем таможенных налогов, ограниченный срок
временного ввоза, ограничения таможенного режима временного ввоза/вывоза
товаров);
барьеры законодательства о валютном регулировании и валютном контроле
(требование лицензирования отсрочки платежей на срок свыше 180 дней);
несовершенство принципов бухгалтерского учета (отсутствие трактовки
лизинга как долгосрочного финансового вложения для лизингодателя и
долгосрочного долгового обязательства для лизингополучателя);
неразвитость Арбитражного Процессуального Кодекса в отношении норм защиты
прав собственности;
Административные органы (возможность административных органов прямо
или косвенно вмешиваться в данный процесс);
Налоговый Кодекс;
слабая государственная поддержка лизинга (указы Президента и
постановления Правительства, а также закон о федеральном бюджете,
предусматривающий выделение бюджета развития, во многих отношениях не
исполняются).
Помимо перечисленных, к наиболее серьезным ограничениям ведения
лизинговой деятельности можно отнести проблемы с определением
кредитоспособности партнеров (я согласен с тем, что надо поскорее
организовывать Кредитные бюро, и возложить это на плечи государства!) и с
адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок, а также недостаток
дешевых финансовых ресурсов у некоторых российских лизинговых компаний.
На сегодня лицензиями на право ведения лизинговой деятельности владеют
более 1800 компаний. Правда, реально работают и считают лизинг профильным
видом деятельности не более 10–15%, остальные получают лицензии под
конкретные контракты или в качестве дополнительной услуги для своих
клиентов, к сожалению – это реальность.
Актуальность развития и совершенствования лизинга в России говорит и
тот факт, что существует Совет по лизингу при Совете Федерации РФ, рабочая
группа Государственной Думы ФС РФ по работе над законами о лизинге, а
также и Ассоциация лизинговых компаний.
Виды лизинга в России
Законом определено три вида лизинга — финансовый, возвратный и
оперативный.
Рассмотрим главные аспекты этих трех видов.
Финансовый лизинг. Лизинговые сделки этого типа представляют собой
операцию по специальному приобретению имущества в собственность и
последующей сдачей его во временное владение и пользование на срок,
приближающийся по продолжительности к сроку его эксплуатации и амортизации
всей или большей части стоимости имущества. В течение срока договора
лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость
имущества и получает прибыль от финансовой сделки.
Основные признаки, характеризующие финансовый лизинг, состоят в следующем:
- лизингодатель приобретает имущество не для собственного использования, а
специально для передачи его в лизинг;
- право выбора имущества и его продавца принадлежит пользователю;
- продавец имущества знает, что имущество специально приобретается для
сдачи его в лизинг;
- имущество непосредственно поставляется пользователю и принимается им в
эксплуатацию;
- претензии по качеству имущества, его комплектности, исправлению дефектов
в гарантийный срок лизингополучатель направляет непосредственно продавцу
имущества;
- риск случайной гибели и порчи имущества переходит к лизингополучателю
после подписания акта приемки-сдачи имущества в эксплуатацию.
Классический финансовый лизинг характеризуется трехсторонним
характером взаимоотношений и возмещением полной стоимости имущества. По
заявке лизингополучателя лизингодатель приобретает у поставщика необходимое
оборудование и передает его в лизинг лизингополучателю, возмещая свои
финансовые затраты и получая прибыль через лизинговые платежи.
Возвратный лизинг. Разновидностью лизинговых сделок является
"возвратный лизинг". По сути он представляет собой двухстороннюю лизинговую
сделку. Особенностью подобного рода договоров лизинга является то, что
лизингополучатель является одновременно и "поставщиком" лизингуемого
оборудования, другими словами, собственник оборудования продает его
лизинговой компании и одновременно заключает с ней договор лизинга на это
же оборудование в качестве лизингополучателя. Сделка совершается в
следующей последовательности:
1 - заключается лизинговое соглашение между арендодателем и арендатором;
2 - лизинговая фирма покупает оборудование у арендатора - собственника
оборудования;
3 - арендатор регулярно выплачивает арендные платежи согласно условиям
лизингового контракта.
Преимущества такой сделки для первоначального собственника, а впоследствии
лизингополучателя оборудования состоят в следующем:
- он может прибегнуть к услугам лизинговой компании в случаях, уже после
покупки оборудования, когда стало очевидным, что отвлечение значительных
средств из оборота на закупку этого оборудования привело или может привести
к ухудшению его финансового положения;
- он получает от лизинговой компании полную стоимость оборудования,
возвращает затраченные на закупку оборудования средства, сохраняя при этом
за собой право владения и пользования этим оборудованием;
- он может вести переговоры с лизинговой компанией (которые иногда могут
занимать длительное время) уже имея необходимое ему оборудование и
используя его.
Возвратный лизинг дает возможность рефинансировать капитальные
вложения с меньшими затратами, чем через привлечение банковских ссуд,
особенно если платежеспособность предприятия ставится кредитующими
организациями под сомнение ввиду неблагоприятного соотношения между его
уставным и заемным фондами и возможностью получить дополнительные заемные
средства, только под рисковый (более высокий) ссудный процент. Следует
также подчеркнуть, что данный лизинг является источником средне- и
долгосрочного рефинансирования, в то время как
коммерческие банковские кредиты выдаются, как правило, на срок в 1,5 года с
необходимостью их последовательного возобновления.
Оперативный лизинг. Этот вид лизинга применяется при небольших сроках
аренды оборудования, при котором продолжительность жизненного цикла изделия
значительно больше контрактного срока аренды. При оперативном лизинге
оборудование не полностью амортизируется за время аренды, и может быть
вновь сдано в аренду или возвращено арендодателю. На практике сделки
оперативного лизинга не превышают трехгодичного периода. Арендатор в данных
сделках сохраняет за собой право аннулировать контракт при условии
предварительного уведомления арендодателя. Эта форма лизинга
предусматривает большую ответственность арендатора за сохранность объекта
аренды. Арендатор берет на себя обязательство самостоятельно заключать
контракты с фирмой-поставщиком на ремонт и техническое обслуживание
оборудования.
Здесь лизинговая компания, приобретая имущество, не знает его конкретного
пользователя. В связи с этим лизинговые компании, специализирующиеся на
оперативном лизинге, должны хорошо знать конъюнктуру рынка лизингового
имущества - как нового, так и бывшего в употреблении; обязанности по
техническому обслуживанию, ремонту, страхованию лежат на лизинговой
компании; лизингополучатель может расторгнуть договор, если имущество в
силу непредвиденных обстоятельств окажется в состоянии, непригодном для
использования; риск случайной гибели, утраты, порчи лизингового имущества
лежит на лизингодателе; размеры лизинговых платежей при оперативном
лизинге выше, чем при финансовом лизинге, поскольку лизингодатель должен
учитывать дополнительные риски, связанные, например, с отсутствием клиентов
для повторной сдачи имущества, возможной порчей или гибелью имущества;
по окончании срока договора имущество, как правило, возвращается
лизингодателю. По желанию лизингополучатель имеет право продлить договор на
новых условиях и даже приобрести его в собственность.
Формирование и развитие данного вида лизинга становится возможным с
появлением вторичного рынка лизингуемого оборудования, поскольку у
арендодателя появляется проблема реализации имущества по окончании срока
лизинга.
Наибольшее распространение получили первых два вида. Обычно это
долговременные (применительно к России) сделки на срок от 1,5 до 3,5 лет.
Причем в случае возвратного лизинга продавец становится и
лизингополучателем. Продав оборудование лизинговой компании, он тут же
получает его в лизинг. Такая схема позволяет владельцу ликвидных основных
средств получить оборотные средства, не расставаясь с оборудованием и
продолжая выпускать продукцию.
Виды оборудования, сдаваемые в лизинг
В лизинг сегодня сдаются практически все виды оборудования, во всех
отраслях промышленности. Наибольшим успехом пользуются следующие объекты:
. автотранспортные средства
. строительная и дорожная техника
. перерабатывающее оборудование для сельского хозяйства
. телекоммуникационное оборудование
. специальное оборудование для горно-добывающей, нефтяной и газовой
промышленности(составляет значительную долю)
Здесь сделки по лизингу отличаются большими объемами привлеченных
средств под каждую единицу оборудования. Большие подвижки наметились в
сфере авиационного лизинга и лизинга водного транспорта, где поддержку
оказывает Российское государство. Во многих регионах происходит
переоснащение медицинских учреждений новым оборудованием в рамках
региональных программ здравоохранения.
Сегодня региональные власти уделяют значительное внимание лизингу при
решении экономических проблем. Полгода назад созданная «Межфракционная
рабочая группа по решению проблем 2003 года ГосДумы ФС РФ» рассматривает
лизинг как одну из возможностей решить (смягчить) проблему износа основных
фондов. По прогнозам экспертов износ составит более 90%. Также в ГосДуме
поднимался вопрос о лизинге ядерного топлива. Заинтересованные лица
пытаются вместе с законодателями использовать и распространить преимущества
лизинга на такой вид деятельности, как производство и поставка ядерного
топлива на российские и зарубежные электростанции.
Это дало бы возможность:
. повысить конкурентоспособность российского производителя, помочь ему не
только удержать сегодняшние рынки, но и освоить новые;
. ужесточить международный контроль за нераспространением ядерных
технологий и тем самым обезопасить мир;
. использовать эффективный финансовый инструмент в одной из самых
наукоемких отраслей, и в результате дать ей дополнительный стимул для
развития.
То есть решение проблем, как экономических, так и политических.
Но существующие законодательные ограничения не позволяют это сделать,
потому что ядерное топливо, по сути приравнивается к мазуту, углю, газу,
т.е. относится к потребляемым вещам, следовательно, не может быть предметом
лизинга. И если ядерное топливо будет относиться к непотребляемым вещам,
то проблема будет решена.
Лизинговые Компании в России
На сегодняшний день в России можно выделить шесть основных типов лизинговых
компаний:
1. лизинговые компании - дочерние компании крупных банков, либо сами
являющиеся коммерческими банками;
2. лизинговые компании, созданные по отраслевому или производственному
признаку;
3. полукоммерческие лизинговые компании;
4. лизинговые компании, созданные торговыми компаниями;
5. иностранные фирмы - поставщики оборудования;
6. международные лизинговые компании.
Сотрудничество с лизинговой компанией, относящейся к тому или иному типу,
как правило, имеет особенности, которые необходимо учитывать при проведении
переговоров, окончательном выборе лизингодателя и заключении с ним
лизингового контракта.
1). Коммерческие лизинговые компании, созданные банками, либо сами
являющиеся коммерческими банками, в большинстве случаев ориентируются на
оказание стандартных лизинговых услуг широкому кругу клиентов, что не
исключает преимущественного обслуживания клиентов "собственного" банка.
Обычно банки не только финансируют деятельность дочерних компаний, но и
активно поставляют им клиентов из числа тех, кто обращается напрямую в банк
за получением кредита на приобретение основных средств. Естественно, что
компании, входящие в структуру крупных банков, и сами являются наиболее
крупными на рынке, имеют большой портфель заказов. Они, как правило, похожи
на западные, используют наиболее современные методы работы, имеют
квалифицированный персонал.
В качестве примера этого типа компаний можно назвать: "Интеррослизинг"
(создан ОНЭКСИМ-банком и Международной финансовой компанией), "Балтийский
лизинг" (Промстройбанк, г. Санкт-Петербург), и т. д.
2). Коммерческие лизинговые компании, созданные по отраслевому или
производственному признаку. Отраслевые лизинговые компании ориентируются на
обслуживание предприятий определенной отрасли. Отраслями, наиболее
привлекательными для развития российского лизинга, практики считают:
сельское хозяйство, строительство, тяжелое машиностроение, транспорт (авиа-
и судоперевозки).
К лизинговым компаниям этого типа относятся: "РОСАГРОСНАБ",
"РОССТАНКОИНСТРУМЕНТ", и т. д.
Некоторые лизинговые компании организованы по территориально-отраслевому
принципу: Тюменская агропромышленная компания, и т. д.
3). Полукоммерческие лизинговые компании, созданные при участии
государственных или муниципальных органов и финансируемые (частично или
полностью) за счет соответствующих бюджетов, а также региональные
организации, созданные для поддержки малого предпринимательства и
получившие лицензию на проведение лизинговых операций: "Московская
лизинговая компания"(основной учредитель - Московский Фонд поддержки
предпринимательства), "Сибирская лизинговая компания", и т. д.
Особенностью этого вида лизинговых компаний, особенно созданных
непосредственно государственными и муниципальными структурами, является
жесткая ориентированность на осуществление лизинговых сделок с
определенными типами клиентов. Условия лизинговых сделок, предлагаемые
этими компаниями, а они обычно используют льготное бюджетное
финансирование, являются более привлекательными для клиентов, по сравнению
с условиями, предлагаемыми коммерческими лизинговыми компаниями, однако
доступность их услуг сильно ограничена. Часто перед такими компаниями
вопрос эффективности или хотя бы надежности реализуемых лизинговых проектов
стоит не так остро, как для коммерческих лизинговых компаний.
4). Лизинговые компании, созданные торговыми компаниями, и прочие
лизинговые компании, не имеющие прямых связей ни с банковскими, ни с
промышленными, ни с государственными ресурсами, такие как: "Юнит Лизинг",
"Крейт Лизинг" и другие.
Как правило, эти компании создаются для привлечения корпоративных клиентов,
имеющих возможность приобретать большие объемы оборудования, например
оргтехники, торгового оборудования и т.д.
5). Иностранные фирмы - поставщики оборудования, автотранспортных средств и
технологий, в основном большегрузных автомобилей, хотя в последнее время
эта тенденция постепенно распространяется и на производителей множительной,
оргтехники, в некоторых случаях, печатного оборудования. Они используют
лизинг в качестве инструмента сбыта своей продукции. Они были вынуждены
создавать лизинговые компании в связи с постепенным насыщением рынка и
возросшей конкуренцией. Типичными примерами таких компаний являются: XEROX,
IVECO, SCANIA, DAF.
Лизинговые сделки, заключаемые иностранными фирмами-производителями, обычно
предусматривают участие российского банка, приемлемого для иностранной
фирмы, выдающего гарантию за своего клиента конечного лизингополучателя.
6). Международные лизинговые компании используют возможность получения
более дешевых по сравнению с внутренними кредитных ресурсов и высокую
степень осторожности к неизвестным российским лизинговым компаниям со
стороны западных производителей и поставщиков оборудования. Такой компанией
является, например, Российско-германская лизинговая компания (РГ-лизинг),
активно занимающаяся в последнее время лизингом полиграфического
оборудования.
Основной целью деятельности иностранных лизинговых компаний в России
является финансирование продаж оборудования зарубежных поставщиков для
российских предприятий и иностранных фирм, работающих в России. Западные
банки вынуждены воздерживаться от значительных инвестиций в российский
лизинг, среди прочего, из-за высоких резервных требований по российским
кредитам, предусмотренных в их странах. Международные лизинговые компании,
не обремененные необходимостью создания таких резервов на случай потерь,
развивают свою деятельность в России более активно.
Коммерческие возможности и конкурентное давление вынуждают начать
лизинговую деятельность в России для поддержки международных поставщиков.
Главной задачей международных лизинговых компаний, действующих в России,
является обеспечение финансирования на конкурентоспособных условиях для
обслуживаемых ими производителей.
Со слов экспертов, объем международного лизинга в России достаточно велик,
особенно при аренде телекоммуникационного оборудования и авто-трейлеров.
Несколько крупных европейских лизинговых компаний оформляют лицензии на
организацию международного финансирования лизинга в России. Предполагается
значительное расширение этой формы международного финансирования.
Оборот большинства наших лизинговых компаний ежегодно превышает 5–10
млн. долларов США, а у некоторых из них он выходит за 100 млн.
В большинстве случаев лизинговые компании создаются юридическими лицами
(более 40%) и банками (более 25%), реже физическими лицами (15%) и
иностранными инвесторами (3%). Более 70% инвестиций приходятся на
Европейскую часть России, на долю Урала и Западной Сибири приходится около
15%, а на Дальний Восток - менее 10%. В такой же пропорции распределяется и
региональное расположение лизинговых компаний, причем около 40% от их
общего числа находится в Москве. Наиболее значительных объемов достиг
лизинг промышленного и технологического оборудования.
Среди страховых компаний, крупнейшими являются такие известные, как
«Ариадна», РОСНО, Военно-страховая, Промышленно-страховая, Русская
страховая компания, «Нефтеполис».
Перспективы лизинга в России
Доля лизинга в общем объеме инвестиций в развитых странах достигает
30%. В нашей стране можно пока говорить только о 1,2–1,5%. Однако, как уже
говорилось, этот вид деятельности очень динамично развивается. За последние
три–четыре года мы имели экспоненциальный рост объемов лизинговых операций.
Все большую поддержку лизинг встречает и у банков — а это основа
данного бизнеса. Сегодня многие банки готовы пересмотреть свою кредитную
политику в сторону увеличения сроков кредитования лизинговых операций и
снижения цены кредитов. Однако над ними довлеют общая экономическая
ситуация и банковское законодательство, которое пока не дает банкам
преимуществ по этому направлению деятельности, медленно восстанавливается
межбанковский кредитный рынок и сложная ситуация с кредитной активностью
банков из-за кризиса 1998 года. Несмотря на это, многие банки сегодня
создают собственные компании, работают по лизингу с корпоративными
клиентами. Большим подспорьем в увеличении доли лизинга в инвестициях может
стать иностранный капитал, но иностранцы по-прежнему дают низкую оценку
инвестиционному климату в России, хотя капитал все же притекает и реальный
сектор. Причины этому – это нестабильность регулирования, налогов и
несовершенство законов, 127-е место в мире по «индексу экономической
свободы», одно из первых мест по «индексу коррупции» и т.д.
Есть надежда, что государство будет оказывать более решительную поддержку
всему российскому лизингу.
Важно отметить, что одной из главных предпосылок развития лизинга в
российских условиях является то, что для банков облегчается проблема
залога, так как им служит само предоставленное оборудование, которое, при
нарушении договорных условий, может быть отобрано.
В заключение хотелось бы почеркнуть, что распространение лизинга в России
сдерживает и такой важный фактор, как неподготовленность лизингополучателя.
По данным Московской лизинговой компании, из 700 заявок московских
предпринимателей только 2% получили положительное экспертное заключение.
21/10/2001
ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ЭССЕ НА ТЕМУ: « Рынок лизинговых услуг России».
Преподаватель: Газман В.Д.
Подготовил студент:
Инюцын А.Ю.,гр.БиБД
2001
Реферат на тему: Рынок ценных бумаг
план:
1. Сущность и функции рынка ценных бумаг 2
1.1. Сущность рынка ценных бумаг 2
1.2. Функции рынка ценных бумаг 4
1.3. Рынок ценных бумаг в России 6
1.4. Виды ценных бумаг 7
2. Структура фондового рынка 9
2.1. Определение рынка ценных бумаг, его составляющие 9
2.2. Инвесторы и посредники как участники рынка ценных бумаг 12
3. Виды фондовых рынков 14
3.1. Первичный внебиржевой рынок ценных бумаг 15
3.2. Характеристика вторичного рынка ценных бумаг 19
3.2.1. Определение вторичного рынка, его основные черты 19
3.2.2. Деление рынка на биржевой и внебиржевой 21
3.2.3. Спекуляция на фондовом рынке 29
4. Влияние государства на функционирование рынка ценных бумаг 31
5. История развития рынка ценных бумаг в России 35
6. Работа рынка ценных бумаг в США 41
7. Список литературы 48
Сущность и функции рынка ценных бумаг
1 Сущность рынка ценных бумаг
Рассмотрим капитал, представленный в ценных бумагах: в акциях,
облигациях, векселях и других их формах. С появлением ценных бумаг, или
фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны,
существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с
другой – его отражение в ценных бумагах. Таким образом, ценные бумаги
являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального
капитала.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности
в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения
и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом,
фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного
капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу
части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного
документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на
определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или
дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности),
которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем
право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на
его увеличение за счет процента или дивиденда. Поэтому рынок ценных бумаг
отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером
своего товара. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул
собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и
обязательство этот доход выплачивать.
Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это
проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена
бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов,
которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее
существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например,
как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в
больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как
превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Цена
фиктивного капитала определяется двумя обстоятельствами: соотношением
спроса и предложения на капитал, величиной капитализированного дохода по
ценным бумагам. Она прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над
его предложением и величине дохода от ценной бумаги и обратно
пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню
нормы банковского процента в стране. Поэтому цена фиктивного капитала -
это стоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым
колебаниям.
Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в
самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое
положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате
акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции
,и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный
капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко
быть превращенной в наличные средства.
2 Функции рынка ценных бумаг
Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации денежных
средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.
Другая функция — информационная. Она состоит в том, что ситуация на
рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической
конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В
целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует
формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует
мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их
распределение в соответствии с потребностями рынка.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной
экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования
капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в
виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех
отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения
известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно
растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли
переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на
продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее
эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого
механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, то есть на
бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он ни
находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении.
В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не
только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и
производствах), и создается бездефицитная экономика: общественное
производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности
предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными
обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых
основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую
связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных
временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны
получать в течение определенного срока, т.е. пока существует благоприятная
для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно -
банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3
месяца), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в
ряде развитых стран) развит недостаточно.
Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как
найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования
всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние -
финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде
банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.
Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления,
конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько
лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью
закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование
инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита
губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение ни лизинговые
(в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы),
ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца),
хотя они и более привлекательны для клиентов банков.
3 Рынок ценных бумаг в России
Фондовый рынок, существующий в данное время в России, до сих пор не
сложился окончательно вследствие своего недавнего возрождения.
Общеизвестно, что в 1917-1918 годах советская власть запретила всякую
деятельность с ценными бумагами, т.к. возникающая директивная экономика
диктовала именно такой подход, а именно: свободные денежные средства должны
распределяться централизованно государственными органами, в то время как
рынок ценных бумаг предполагает собой посредника в перераспределении
свободных денежных ресурсов.
Восстановление фондового рынка в России началось в конце 80-х -
начале 90-х годов, т.е. почти через 70 лет. Естественно, отсутствие опыта
организации и функционирования такого вида рынка заставило российских
предпринимателей обратить свои взоры к западным странам, история рынка
ценных бумаг которых насчитывает уже не одно столетие (например,
Амстердамская фондовая биржа основана в 1602 г.). В этих странах
вышеуказанный рынок возник как механизм свободной торговли финансовыми
обязательствами и в течение длительного времени не подвергался никакому
государственному регулированию или общественному контролю.
Но в процессе перенятия опыта западных партеров в переходной
экономике России рынок ценных бумаг приобрел специфическую окраску,
например, несколько изменились качественные характеристики некоторых ценных
бумаг по сравнению с западной практикой.
Несомненно, среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и
нуждающиеся в более полной характеристике, каждый вид ценных бумаг играет
важное значение в экономике, но, не имея возможности подробно рассмотреть
каждую разновидность, в своей работе я, главным образом, расскажу о
функционировании рынка, а о видах ценных бумаг скажу в этой работе кратко и
более подробно разовью эту тему в последующих работах.
4 Виды ценных бумаг
Различают следующие виды ценных бумаг: долевые бумаги (акции),
долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя) и производные
ценные бумаги (опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято
называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или
участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи
с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями. Виды
ценных бумаг представлены на рисунке 1.
ЦЕННЫЕ БУМАГИ
ДОЛЕВЫЕ ДОЛГОВЫЕ
ПРОИЗВОДНЫЕ
БУМАГИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
БУМАГИ
АКЦИИ ОБЛИГАЦИИ
ОПЦИОНЫ
СЕРТИФИКАТЫ
ФИНАНСОВЫЕ
ФЬЮЧЕРСЫ
ВЕКСЕЛЯ
ВАРРАНТЫ
Рис.1. Виды ценных бумаг
В принятом Государственной Думой РФ 24.05.95г. Законе РФ "О рынке
ценных бумаг" впервые в России вводится понятие "эмиссионная ценная
бумага".
Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага,
которая:
- размещается выпусками;
- имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного
выпуска вне зависимости от времени её приобретения;
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,
подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению
с соблюдением установленных законодательством формы и порядка.
Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными
бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-
продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем
ценных бумаг, маржевые сделки и др.
Структура фондового рынка
1 Определение рынка ценных бумаг, его составляющие
Рынок ценных бумаг – это механизм, сводящий вместе продавцов и
покупателей ценных бумаг – эмитентов и инвесторов и инвесторов между собой,
это рынок на котором обращаются ценные бумаги. Иначе он называется фондовым
рынком.
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
- субъекты рынка;
- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по
ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);
- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных
участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные
регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
- инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых
показателей и т.д.),
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных
и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые
системы),
г) регистрационная сеть.
Субъектами рынка ценных бумаг являются:
1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов
(государственные органы, органы местной администрации), юридические лица и
граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им
денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных
бумагах обязательства (предприятия и другие юридические лица, включая
совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки);
2) инвесторы (или их представители, не являющиеся
профессиональными участниками рынка ценных бумаг) – это граждане или
юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой
счет в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное
управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами
имущественных прав. К ним относятся: население, промышленные предприятия,
институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и
др.;
3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица
и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной
профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды
деятельности). Например, инвестиционные институты - в качестве посредника
(финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда
рис.2).
Инвестиционные институты
финансовый инвестиционный инвестиционная
инвестиционный
брокер консультант компания
фонд
|Хозяйст|Гражда-|Гражда-|Холдинг|Финансо|Финансо|Открыты|Закрыты|Чековый|
|ву-ющий|нин |нин |о-вая |-вая |-вая |й фонд |й фонд |фонд |
|субъект| | |компа-н|группа |компа-н| | | |
| | | |ия | |ия | | | |
Рис.2. Инвестиционные институты
Они вправе осуществлять следующие виды деятельности:
брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения;
дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг
от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки
и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по
объявленным ценам;
депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг
и/или учету прав на ценные бумаги;
деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке,
установленном законодательством РФ;
расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по
определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг
участникам операций с этими бумагами;
расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам -
деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке
(переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам;
деятельность по организации торговли ценными бумагами между
профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность
фондовых бирж.
Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии
финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.
Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или
небанковского характера финансовых посредников:
1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают
небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так
и небанковские компании.
2 Инвесторы и посредники как участники рынка ценных бумаг
На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки,
которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные
бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних корпораций
предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг
наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов
к доминированию институционных инвесторов. Появление институциональных
инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг. Возникает
возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых
инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в
ценные бумаги. Частные лица, как масса, население начинают вкладывать
средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной
степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме
капитала - финансовых активов, приносящих доход.
Траст-департаменты коммерческих банков стали первыми
институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги
средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения. Так, в США в
конце 80-х годов траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и
деловых предприятий на сумму порядка 775 миллиардов долларов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых
странах стали страховые компании и пенсионные фонды – государственные,
местных органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они
инвестируют в наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы.
Активы пенсионных фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4
триллиона долларов.
Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные
фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие
еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние
20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы
покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный
актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой
войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1
миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов
долларов.
Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные
биржевым комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры, но
впоследствии среди них произошла четкая специализация по различным видам
биржевой деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-
разному: биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все
они работают за вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях
процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро,
которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не
должны за свой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут
передавать кому-либо свои функции.
Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют
инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются
организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде
всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным
с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и
наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в
качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат
или другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных
бумаг. В случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить
бумаги, оставить их у себя, а затем продать со скидкой.
В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией - инвестиционным
банком - является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее было несколько
миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные лица, фирмы и
правительства, она имеет около полусотни отделений в 40 странах мира.
Виды фондовых рынков
По своей структуре рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный
с точки зрения времени производства операций и с точки зрения организации
рынка - на биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска
ценных бумаг и их первичное размещение. В частности, первичный рынок
является внебиржевым в развитых обществах.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее
эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный может быть и
биржевым и внебиржевым. Объем операций на вторичном рынке в 2(3) раза
превышает объем операций на первичном рынке.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим
критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и
региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.), по
видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.), по эмитентам
(рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и
т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных
ценных бумаг), по отраслевому и другим критериям.
1 Первичный внебиржевой рынок ценных бумаг
Первичный – это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги
инвесторам. Если дать более точное определения - это механизм эмиссии и
первичного размещения эмитированных бумаг. Говоря о первичном рынке следует
применять термин «размещение ценных бумаг».
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как
отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или
при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на
себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их
представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и
повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное
размещение среди инвесторов.
В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент
получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках
первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют
вторичный рынок.
Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений
и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов,
то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты
почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является
отделение собственности и финансирования предприятий от самого
производства.
Государство в лице центрального правительства и местных органов
власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств
для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов,
а также в интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов
акций составляют нефинансовые корпорации. Они же выпускают среднесрочные
и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного
капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ,
связанных с расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков
от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда
и 50 лет.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован
в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных
расходов и при этом может доказать, что ему, как заемщику, должнику и
предпринимателю, можно доверять.
Так как многие крупные клиенты через ценные бумаги сами добывают
средства, у банков возникает проблема – ухудшение качества клиента.
Процесс эмиссии включает кроме физического изготовления ценных бумаг
(если оно предусмотрено) заключение соглашения между эмитентом и
консорциумом, определение способа передачи последнему ценных бумаг (продажа
или передача на комиссию), а также порядок размещения среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации
для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для
вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для
раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и
контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных,
публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок
ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами
как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования
государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через
фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Механизм продажи (размещения ценных бумаг) на первичном рынке может
быть разный:
а) в непосредственном (частном) контакте без посредников (характерно
для Японии)
б) через финансовых посредников в виде любого кредитного учреждения
в) на уличном рынке.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг
ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного
предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной
эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу
инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размещением
постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают
предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований,
которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-
1997 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых
акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций
приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного
процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием
многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа,
доля публичного предложения акций резко увеличилась.
Хотя эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать)
свои обязательства в виде ценных бумаг, сложный механизм эмиссии в условиях
конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует
не только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации,
навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к
услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных
компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются
посредниками на рынке ценных бумаг.
Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется
тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в
публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не
просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над
предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к
владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого
количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые
открывают возможности раcширения, модернизации, диверсификации
деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более
высокий уровень престижности. Крупнейшие американские публичные акционерные
компании типа АТ&Т - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани. Первичные рынки
отдельных видов ценных бумаг имеют свои особенности организации.
Так, в США первичный рынок для правительственных вновь эмитированных
облигаций закреплен за 41 компанией, зарегистрированных в качестве
первичного дилера по правительственным бумагам.
2 Характеристика вторичного рынка ценных бумаг
1 Определение вторичного рынка, его основные черты
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при
обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.
Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие
перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также
отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е.
возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать
значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших
колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
На вторичном рынке операторами являются только инвесторы, т.е. те, кто
вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода. Вслед за
тем, как первоначальный инвестор купил у эмитента ценные бумаги, он вправе
перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать
их следующим вкладчикам. На вторичном рынке уже не происходит
аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только
перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полнокровного
вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного
рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок
усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание
покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному
аккумулированию ресурсов общества в интересах производства, способствует
переливу капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. При отсутствии
вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных
бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от
покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так
как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы
необходимой финансовой поддержки. Акции и облигации наиболее доходных
отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают
число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых
бумаг и новое привлечение капитала.
На вторичном рынке применяется термин «обращение ценных бумаг».
Главная функция вторичного рынка – перераспределение капитала.
2 Деление рынка на биржевой и внебиржевой
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:
- организованный (биржевой) рынок
- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.
Деление рынка бумаг на организованный и неорганизованный в
значительной мере условно.
Внебиржевой (или неорганизованный рынок) – это рынок, где оперируют
банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет
географической площадки. Но тем не менее здесь действуют строгие правила и
по сути он не является неорганизованным.
Биржевой (организованный) рынок характеризуется:
а) наличием места проведения сессий
б) ежедневными котировками имеющихся в обращении ценных бумаг
в) определенным набором операций
Первичный рынок в развитых странах является внебиржевым. В структуре
же вторичного рынка выделяют биржевой оборот и внебиржевой оборот ценных
бумаг.
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой
биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором
обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на
котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже.
Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством
прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу
допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают
установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы
котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее
престижным. Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к
биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. В качестве примера
обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающим
представить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью-
йоркской фондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:
1) заплатить вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму
с каждой акции;
2) ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер
которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества
принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше
условий, должна отвечать еще следующим требованиям:
3) насчитывать не менее 2 тыс. акционеров которые бы держали по 100
или более акций каждый;
4) выпустить не менее 1 млн. простых акций, которыми владели бы
акционеры, а не компания;
5) рыночная цена акций, которыми владеют акционеры, должна была
составлять не менее 16 млн. долл.;
6) ежегодный доход компании в каждый из двух последних лет должен
быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы — 2,5 млн.
долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;
7) стоимость имущества компании должна составлять не менее 16 млн.
долл.
Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг.
Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не
котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги
обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно
обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.
Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной
сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных
фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то
внебиржевой — практически любой компании. Для этого необходимо только,
чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный
рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-
либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется
НАСДАК) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе по крайней
мере двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал
в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг,
с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально
регистрирует в системе НАСДАК те бумаги, с которыми она проводит сделки.
Биржа. Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая
биржа. Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек. Еще в ХШ веке в
г.Брюгге купцы стали собираться для заключения сделок на площади Кошелек.
Любая биржа - это рынок или базар, где встречаются продавцы и покупатели и
между ними (чаще всего с помощью посредников-маклеров) совершаются сделки
по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Такие биржи
называются товарными. Постепенно происходила специализация бирж на
отдельных видах товара - хлеб, сахар и т.п. Одновременно в тех же
помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными
обязательствами - облигациями, векселями, поручительствами. Постепенно эти
биржи полностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой
биржей.
И товарная, и фондовая биржи дожили до наших дней. Фондовая биржа —
это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки
купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным
следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного
института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как
сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги.
Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями которые
превращают их в биржевые товары:
. массовостью потребления;
. взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;
. непредсказуемостью колебаний цен.
Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и
поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее
соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров
должен сводить воедино и обобщать большой объем информации, причем в
течение короткого времени. Для выполнения этой функции он должен отличаться
высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации
биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.
Отличительными признаками биржи являются:
. постоянный и организованный по определенным правилам характер
функционирования;
. торг ведется без предъявления товаров;
| |
