GeoSELECT.ru



Инвестиции / Реферат: Методы оптимизации портфеля бескупонных облигаций (Инвестиции)

Космонавтика
Уфология
Авиация
Административное право
Арбитражный процесс
Архитектура
Астрология
Астрономия
Аудит
Банковское дело
Безопасность жизнедеятельности
Биология
Биржевое дело
Ботаника
Бухгалтерский учет
Валютные отношения
Ветеринария
Военная кафедра
География
Геодезия
Геология
Геополитика
Государство и право
Гражданское право и процесс
Делопроизводство
Деньги и кредит
Естествознание
Журналистика
Зоология
Инвестиции
Иностранные языки
Информатика
Искусство и культура
Исторические личности
История
Кибернетика
Коммуникации и связь
Компьютеры
Косметология
Криминалистика
Криминология
Криптология
Кулинария
Культурология
Литература
Литература : зарубежная
Литература : русская
Логика
Логистика
Маркетинг
Масс-медиа и реклама
Математика
Международное публичное право
Международное частное право
Международные отношения
Менеджмент
Металлургия
Мифология
Москвоведение
Музыка
Муниципальное право
Налоги
Начертательная геометрия
Оккультизм
Педагогика
Полиграфия
Политология
Право
Предпринимательство
Программирование
Психология
Радиоэлектроника
Религия
Риторика
Сельское хозяйство
Социология
Спорт
Статистика
Страхование
Строительство
Схемотехника
Таможенная система
Теория государства и права
Теория организации
Теплотехника
Технология
Товароведение
Транспорт
Трудовое право
Туризм
Уголовное право и процесс
Управление
Физика
Физкультура
Философия
Финансы
Фотография
Химия
Хозяйственное право
Цифровые устройства
Экологическое право
   

Реферат: Методы оптимизации портфеля бескупонных облигаций (Инвестиции)


Содержание.
Введение. 2
Глава 1. Методика расчета доходности по простым и сложным процентам. 3
Глава 2. Расчет доходности портфеля к погашению и к приобретению. 4
Глава 3. Оценка эффективности вложений. 6
Глава 4. Формулировка и экономическая интерпретация задачи о перевложениях.
9
Заключение. 13
Приложение 1. СОЛ-индекс ГКО. Методика расчета и рекомендации по
использованию 14
Приложение 2. SOBI-GKO-yield (обобщенный индекс ГКО). Методика расчета и
рекомендации по использованию 18
Приложение 3. Оценка между точным решением и приближенным значением.
21
Приложение 4. Проверка метода на случайной выборке. 23
Приложение 5. Последние цены и эффективная доходность к погашению на рынке
РКО с 1 по 30 апреля 1997 г. 31
Список литературы. 34
Введение.

Данная работа посвящена оптимизации, в смысле увеличения стоимости,
портфеля ГКО(РКО). ГКО - государственная краткосрочная бескупонная
облигация( соответственно, РКО - республиканская краткосрочная бескупонная
облигация), источником дохода по ней является разница между ценой покупки и
ценой продажи(дисконт). Первичное размещение облигаций производится
Минфином РФ(Минфином РТ). В настоящее время это наиболее ликвидные и
доходные ценные бумаги. За время своей «жизни» эти облигации проходят 3
этапа: первичное размещение(аукцион), вторичные торги, погашение. На
вторичных торгах устанавливается рыночная цена облигации на каждый день.
Колебания курсов облигаций различных серий в зависимости от экономической
конъюнктуры спроса-предложения бывают значительны, что позволяет получить
дополнительную прибыль путем спекуляции на фондовой бирже.
В предложенной работе рассмотрены общие принципы «игры» на вторичном
рынке путем покупки наиболее доходных серий и продажи наименее доходных.
Предлагаемая здесь методика является всего лишь гипотезой, которая на
практике обычно дает положительный эффект, но связана с некоторыми
трудностями при формировании оптимального портфеля. Сначала будут изложены
общие сведения о методах определения доходности с помощью простых и сложных
процентов и оценке эффективности вложений, затем будет сформулирована
задача «О перевложениях» и дана ее экономическая интерпретация.


Глава 1. Методика расчета доходности по простым и сложным процентам.


Простые проценты
[pic]
(1.1)
[pic] - первоначальная сумма
[pic] - сумма к концу срока
[pic] - ставка процентов
[pic] - количество периодов(в годах)
Следовательно, годовая ставка [pic]
(1.1’)
Сложные проценты.[pic]
[pic]
(1.2)
[pic] - первоначальная сумма
[pic] - сумма к концу срока
[pic] - ставка процентов
[pic]- количество периодов(в годах)
Годовая ставка по сложным процентам [pic]
(1.2’)
Формула сложных процентов с учетом реинвестирования
[pic] (1.3)
Следовательно, [pic]
(1.3’)
[pic] - первоначальная сумма
[pic] - сумма к концу срока
[pic] - ставка процентов(эффективная годовая приведенная к периоду T)
[pic] - период инвестирования(в днях)
[pic]- период реинвестирования(в днях)
Данная формула является основной при финансовых расчетах. Если положить
T=30 дней, то она представляет собой эффективную доходность, приведенную к
месяцу. Это дает возможность сравнивать эффективность операций с
облигациями с операциями по другим источникам доходов.


Глава 2. Расчет доходности портфеля к погашению и к приобретению.


Доходностью к погашению i-ой серии назовем годовую ставку i из формулы
(1.1’), обозначим Дi
Эффективной доходностью к погашению, приведенную к периоду T, назовем
эффективную ставку из формулы (1.3’), обозначим Дiэф
Доходность портфеля к погашению R определим из уравнения.

[pic]
(2.1)
где [pic]

[pic] - совокупные вложения
[pic]- количество облигаций i-ой серии
[pic]- цена облигации i-ой серии

[pic]- стоимость облигаций i-ой серии по номиналу
[pic]=[pic] * номинал
номинал = 1 000 000 рублей(для ГКО и РКО)
[pic]- количество дней до погашения от даты приобретения
N - количество серий облигаций
Тогда, решив нелинейное уравнение (2.1) , получим R - доходность
портфеля к погашению.

Уравнение (2.1) - это точный метод определения доходности портфеля к
погашению, но можно пользоваться другим методом, который, с точки зрения
применения, является более удобным и дает приемлемые результаты (Разница
между точным решением и приближенном на практике составляет не более 0,05%;
см. Приложение 3).
Таким образом определим средневзвешенную доходность портфеля к
погашению. Взвешивание произведем по объему и времени по простым процентам.

[pic]
(2.2)
[pic] - средневзвешенная доходность к погашению
[pic] - количество бумаг i-ой серии в портфеле
[pic] - число дней от даты приобретения до даты погашения i-ой
серии
[pic] - доходность к погашению i-ой серии от даты приобретения( по
простым процентам).

Соответственно, расчет по сложным процентам(по эффективной ставке).

[pic] (2.3)

Определим дюрацию портфеля - средневзвешенное время погашения портфеля,
как:

[pic] (2.4)

[pic] - доходность к погашению i-ой серии
[pic] - число дней до погашения i-ой серии от даты приобретения
[pic] - количество бумаг i-ой серии
[pic] - цена покупки облигации i-ой серии

Формулы для расчета доходности к приобретению(какая будет доходность от
даты приобретения, если продать облигацию в текущий момент по рыночной
цене) аналогичны (2.2) и (2.3), за исключением того, что здесь ti -
период(в днях) от даты приобретения до текущей даты.

Примечание.
Облигации одной и той же серии могут быть приобретены в разные моменты
времени, поэтому в расчетных формулах необходимо учитывать их как отдельные
серии, следовательно, количество серий в расчетных формулах может быть
больше, чем реальное количество выпусков, находящихся в обращении.


Глава 3. Оценка эффективности вложений.


Непременным атрибутом формирования оптимального портфеля является
оценка эффективности вложений. Эта методика может быть различной в
зависимости от целей инвестирования. К примеру, одной из целей является
получение определенного дохода в каждый период всего срока инвестирования;
в этом случае нужно подходить к оценке вложений с точки зрения дюрации
портфеля - здесь дюрация играет значительную роль, хотя и не главную;
другая из целей инвестирования - получение максимального дохода к концу
срока инвестирования - в этом случае дюрацией можно пренебречь и исходить
только из доходности. В первом случае обычно производится инвестирование на
длительный срок с целью получения постоянного дохода, а во втором случае -
инвестирование на более короткий срок - цель: максимизация дохода. Хотя эти
2 варианта инвестирования кажутся различными, но, фактически, 2-ой метод
включает первый: можно в короткий срок получить доход и реинвестировать его
еще раз и так далее. Здесь видны преимущества второго метода - можно
пренебречь дюрацией портфеля, которая уменьшает доходность за счет того,
что часть средств находится в менее доходных сериях.
Приведем три различные методики оценки эффективности вложений.
1. Расчет доходности к приобретению за определенный срок.
Расчет доходности к приобретению за определенный срок с учетом ввода-вывода
денежных средств.
3. Расчет доходности к приобретению за определенный срок с учетом ввода-
вывода денежных средств(метод предложен в журнале РЦБ, см. Список
литературы (3)).

Каждая методика состоит из двух этапов:
1. Нахождение величины доходности портфеля к приобретению на текущий день
от некоторой зафиксированной даты.
2. Сравнение доходности портфеля к приобретению с некоторым рыночным
показателем. В качестве такого показателя можно брать СОЛ-индекс рынка
или обобщенную доходность рынка к погашению(см. Приложения 1 и 2).

Для простоты сначала рассмотрим первую методику:
Определим стоимость портфеля следующим образом:
[pic]
(3.1)

[pic]
(3.2)
где:
[pic] - стоимость портфеля на начало периода
[pic] - цена i-ой серии облигации на начало периода
[pic] - количество облигаций i-ой серии на начало периода
[pic] - денежные средства в момент [pic] соответственно
[pic] - момент начало периода
[pic] - момент окончания периода
[pic] - соответственно на конец периода

Тогда доходность вложений можно определить по следующей формуле:
[pic] (по формуле простых процентов) (3.3)
Рассмотрим методику расчета доходности портфеля к приобретению с учетом
ввода-вывода. Сложность заключается в том, что в течение периода
инвестирования происходит ввод-вывод средств в портфель. Этот случай часто
встречается на практике, поэтому данный метод оценки является с
практической точки зрения наиболее актуальным.
Разобьем весь период инвестирования на периоды, границами которых
являются моменты ввода-вывода средств. Пусть вводу-выводу средств
соответствует время t0,...,tn+1, где t1,...,tn - моменты ввода-вывода
средств в середине периода инвестирования, t0=t,tn+1=T - начальный и
конечный моменты периода инвестирования.
Тогда определим стоимость портфеля в каждый момент ввода-вывода средств
как:
[pic]
(3.4)
[pic]
(3.5)
где:
[pic] - рыночная цена облигации i-ой серии в момент tj
[pic] - количество бумаг i-ой серии в портфеле соответственно до ввода-
вывода средств и после
[pic] - денежные средства в момент [pic] соответственно
[pic] - стоимость портфеля соответственно до ввода-вывода средств и
после
Определим доходность к приобретению между моментами ввода-вывода
средств как:
[pic] [pic] (3.6)
Тогда доходность всего портфеля можно определить следующим образом:
[pic] (3.7)

Рассмотрим методику оценки эффективностью управления портфелем,
предложенную в журнале РЦБ(см. Список литературы(3)).
Предлагаемая методика рассматривает доходность портфеля(с учетом
потоков ввода-вывода средств) в сравнении со среднерыночной доходностью,
рассчитанной методом индексов. Расчетные формулы выглядят следующим
образом:
[pic]
(3.8)
где I - сводный индекс рынка ГКО нарастающим итогом(например, по
методике расчета СОЛ-индекса);T0 - длительность отчетного периода.
Доходность портфеля за отчетный период с учетом ввода-вывода средств, %
годовых.
[pic] (3.9)
[pic] - соответственно конечная и начальная сумма активов в портфеле
ГКО, рассчитанная по средневзвешенным ценам выпусков(включая остаток
лицевого счета)
[pic]- сумма ввода(вывода), при вводе средств mi>0, при выводе mi

Новинки рефератов ::

Реферат: Анализ состояния и перспективы развития транспортной системы (Транспорт)


Реферат: Модели принятия решений (Менеджмент)


Реферат: Социальная роль маргиналов (Социология)


Реферат: Билеты по религиоведению (Религия)


Реферат: Мировое сообщество и проблемы борьбы с терроризмом (История)


Реферат: Основные методы производства и модификации полимерных пленок (Химия)


Реферат: Арбитраж (Право)


Реферат: Россия - демократическое государство (Право)


Реферат: Серебряно-цинковые источники тока (Химия)


Реферат: Christmas in Britain (Рождество в Британии) (Психология)


Реферат: Проблема нераспространения и не использования оружия массового уничтожения (ОМУ) (Международное публичное право)


Реферат: Политическая культура как состояние и условие развитие общества (Политология)


Реферат: Царь Эдип (Исторические личности)


Реферат: Внимание и восприятие (Психология)


Реферат: Конфликты в педагогических коллективах (Психология)


Реферат: Народное хозяйство БССР в 50-е годы (История)


Реферат: Теория и практика взаимодействия (Педагогика)


Реферат: Затухание ЭМВ при распространении в средах с конечной проводимостью (Радиоэлектроника)


Реферат: Управление предприятиями торговли (Менеджмент)


Реферат: Лекции по бухучету (Бухгалтерский учет)



Copyright © GeoRUS, Геологические сайты альтруист