|
Реферат: Использование ЕВРО в международных расчетах (Деньги и кредит)
1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЕВРО В МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТАХ
Европейский Союз объединяет 15 европейских стран с целью обеспечения
мира и процветания их граждан в рамках все более тесного объединения на
основе общих экономических, политических и социальных целей. Страны Союза
твердо привержены сбалансированному и устойчивому социальному и
экономическому прогрессу. В частности, это достигается путем создания
пространства без внутренних границ, укрепления экономической и социальной
интеграции и учреждения экономического и валютного союза. Создание единого
рынка для более чем 370 миллионов европейцев обеспечивает свободу
перемещения людей, товаров, услуг и капитала.
Европейский валютный союз устранил границы для денежного обращения и
вместо множества национальных валют появилась единая денежная единица -
евро. Впервые страны-участницы соединили такие основные экономические
элементы, как денежная политика и валютные курсы. Европейский центральный
банк и национальные центральные банки преобразовались в Систему центральных
банков Европы, главнейшая цель которой - сохранение и поддержание
стабильности денежной единицы.
Единый и сопоставимый масштаб цен позволяет легко ориентироваться на
всем евро-пространстве, избегая обменных операций. Но главная надежда,
которую связывают европейские политики и экономисты с евро – та, что новая
валюта приобретет статус резервной и потеснит на международном валютном
рынке американский доллар. Экономический потенциал стран, объединяющих свои
денежные системы, позволяет это сделать.
1.1.ДОЛЛАРУ НЕ ПОЗДОРОВИТСЯ
«РБК. 28.10.2000, Нью-Йорк. Ирак продолжает политику отказа от доллара в
качестве валюты для международных расчетов, выражая таким образом свою
антиизраильскую и антиамериканскую позицию и переходит на евро. Как заявил
представитель Ирака в ООН, с 1 ноября Багдад начнет подписывать в евро
контракты с покупателями нефти, несмотря на призыв ООН "повременить с
глобальным переходом на новую валюту". Ирак, который экспортирует 2,2 млн
баррелей нефти в день, пригрозил даже полностью остановить поставки с 1
ноября, если его требование об открытии нефтяного счета в евро не будет
удовлетворено, сообщает американское бюро РБК.»
Настоящуюмину замедленного действия заложил в систему международных
финансов лишь одним своим заявлением президент России Владимир Путин.
Отвечая на вопросы журналистов, он пообещал, что Россия "сделает все, что
от нее зависит, для того чтобы общеевропейская валюта - евро - укрепилась".
Конечно же, как сообщают очевидцы, вопрос этот был для президента
неожиданным, ответ заранее явно не готовился, но был тем не менее
достаточно четким.
Владимир Путин вовсе не собирался последовать политике Ирака,
отказавшегося от обслуживания своих операций в долларах. Однако сами слова
поддержки в отношении единой европейской валюты, могут оказаться той
последней каплей, которая изменит отношение международных инвесторов к
стабильности американской валюты.
Что может сделать Россия для поддержания евро? Например, сделать единую
европейскую валюту расчетной единицей по увеличившимся поставкам в Европу
энергоносителей (а именно об этом Путин говорил в Париже с лидерами
Евросоюза). Это, конечно, увеличит долю евро в международных расчетах, но
незначительно. Дело в том, что в настоящее время более 90% всех торговых
операций в мире совершаются в долларах США. И даже если Россия полностью
перейдет на расчеты со всеми европейскими компаниями в евро, существенно
поколебать колосс международных финансов - доллар - она не сможет.
Однако если евро начнет вытеснять доллар как расчетную единицу не только
в торговле Европейского союза с Ираком, Россией, но и с другими странами,
североамериканской валюте будет нанесен существенный удар. Стоит только
вспомнить, что творилось в банковских кругах Тихоокеанского региона в
разгар валютного кризиса 1997-1999 года. В качестве одной из страховочных
мер против повторения кризиса весьма всерьез обсуждалась новая стратегия
формирования валютных запасов по крайней мере двух стран - Японии и Китая
(304 и 157 млрд. долларов соответственно, не считая 96 млрд. у китайского
формально Гонконга). Предполагалось сбросить часть долларов и довести пакет
евро в этих запасах до 30, 40 и так далее процентов при росте в резервах
также иенового компонента.
Если значительная доля расчетов перейдет в евро, курс доллара начнет
снижаться. С одной стороны, это увеличит спрос в мире на американские
товары, цены на которые будут снижаться. Однако с другой стороны,
нестабильность доллара может привести к тому, что постепенно и другие
страны, а не только инициаторы, будут выводить американскую валюту из своих
операций. С 1 января 2002 года евро, который пока ходит только в
безбумажной форме, появится в виде купюр. И тогда в процесс замещения
доллара в международных расчетах могут включиться не только компании и
банки, но и физические лица, предпочитающие сейчас хранить свои сбережения
в стабильной валюте США.
1.2. ЕВРО В МИРОВЫХ ТОРГОВЫХ ПОТОКАХ
За простой, казалось бы, формулировкой пересмотра валютных условий
внешнеторговых контрактов, заключаемых участниками мировых товарных рынков,
скрывается вся суть принципиальных споров деловых кругов относительно
потенциальной роли единой европейской валюты как основного международного
средства платежа в торговых потоках.
Ни для кого не секрет, что в основе, ставшей уже легендой, проблемы
обменных курсов национальных европейских валют, устранение нестабильности
которых было одним из главных аргументов за введение евро, выступало то
обстоятельство, что большая часть товарных потоков приходится на взаимную
торговлю самих европейских стран, рынки которых носят открытый характер, и,
по данным международной статистики, доля импорта в ВВП отдельных стран
составляет от 30% до 80%.
Стратегический расчет Европы в отношении валютной интеграции очевиден:
прекращение девальваций и благоприятная динамика процентных ставок повышает
степень защиты экспортных сделок, когда в оценку выручки от
внешнеэкономической деятельности в пределах 11 стран ЕВС не придется
закладывать валютные риски, а экспортеры не будут терять прибыль за счет
обесценивания валюты соседей.
В целом же очевидно, что Европа для достижения экономического роста и
решения вопросов занятости (из-за естественного снижения затрат и повышения
конкурентоспособности отдельных отраслей) полагается на реальный
экономический механизм торговли между странами ЕВС. Уже приводятся
официальные оценки, причем в сравнении с США, что совокупный ВВП зоны евро
составляет $6,3 трлн против $8,1 трлн ВВП США, причем доля совокупного
экспорта 11 государств, которые формируют ее первыми, составляет 20%
общемирового экспорта по сравнению с 16%, приходящимися на долю США.
Конечно, даже на основании этих фактов можно говорить о потенциально
огромном масштабе обращения единой валюты, причем бессмысленно
останавливаться на региональном характере евро, хотя, конечно, ЕВС надо
доказать, что доля евро в международной торговле может возрасти до 38%,
тогда как доля доллара, по официальным прогнозам, сократится с 48% до 44%.
Ведь сомнения экономического и сложности технического характера касаются
в первую очередь взаимной торговли в пределах всего ЕС, когда можно
привести данные, что еще в 1995 году удельный вес внутренних поставок
европейских стран составил по экспорту 63,8%, а по импорту - 63,6%, причем
на долю Германии приходилось 22,2% внутрирегионального экспорта и 20,8%
импорта ЕС, тогда как на Францию - 14,5% и 15,9% , Нидерланды - 12,4% и
9,4%, Великобританию - 10,8% и 12,1%, а Италию - 10,0% и 9,9%
соответственно по двум статьям торгового баланса каждого из этих
государств. В мировом масштабе эти показатели рассматриваются таким
образом, что на весь ЕС приходится примерно около 26,2% объемов мирового
экспорта и 24,4% мирового импорта.
Характерно, что Eurostat уже рассчитал интересный показатель, который
характеризует отношение объема товарооборота, выраженного в евровалюте без
учета национальной торговли (внутриевропейской имеется в виду) к внешнему
товарообороту страны-эмитента (то есть ЕВС) и составил 100% (прошлогодний
уровень французского франка и английского фунта стерлингов), а с учетом
стран Восточной Европы он может повыситься до показателя немецкой марки в
140%. Можно подчеркнуть, что аналогичный показатель для доллара составляет
сегодня 360%.
Судя по последним данным товарооборота ЕС с государствами Восточной
Европы, когда на долю ЕС в торговле с Чехией, Венгрией и Польшей приходится
54, 52 и 67% (по отношению к США эти показатели рассчитаны всего на уровне
2, 3 и 4% соответственно для каждой из этих стран), то не удивительно, что
эти страны объявили о полной смене ориентации валютной политики на евро,
имея, естественно, до этого в корзине национальных центральных банков в
основном привязку к немецкой марке. Характерно, что Литва, имея
стабилизационный паритет лита с американским долларом как 4:1, с введением
новых денег в Европе сразу решила перейти на привязку к евро, позаботясь,
что характерно, при этом об изменении, а не отзыве законодательства о
деятельности центрального банка в целях психологической подготовки
населения. Впрочем, позиция ЕС относительно экономик Восточной Европы как
прежде всего дешевых сборочных цехов и рынков сбыта становится также
предельно ясной, когда уже в середине 90-х годов экспорт ЕС в эту группу
государств расширялся ежегодно на 15-20%, то есть совокупная доля Польши,
Чехии, Венгрии, Румынии и Болгарии достигла 9,4% по экспорту и 7,9% по
импорту.
Не случайно увеличение взаимного товарооборота уже нашло отражение в
идеях расширения Европейского союза, когда на саммите Европарламента в
Люксембурге в 1997 году было решено с 30 марта 1998 года проводить активные
консультации с Польшей, Венгрией, Чехией, Словенией, Эстонией и Кипром даже
о вступлении в ЕС.
1.3. ПЕРЕХОД К БИПОЛЯРНОЙ СИСТЕМЕ
Процесс трансформации доллароцентристской модели в биполярную
международную валютно-финансовую систему не связан лишь с фактом введения
евро, а развивается, хотя и весьма противоречиво, уже достаточно
продолжительный период времени.Значительному усилению тенденции на
формирование биполярной мировой валютной системы в середине и особенно в
конце 90-х годов способствовали три фактора.
1). Относительно слабая роль западноевропейских валют в обслуживании
международных валютно-финансовых и кредитных отношений уже не соответствует
значительно возросшему торгово-экономическому и финансовому потенциалу
стран Европейского союза. Важным достоинством евро как резервной валюты
является высокий потенциал его внутренней устойчивости. Евро опирается на
мощную диверсифицированную экономику стран экономического и валютного союза
(ЭВС), по основным показателям сопоставимую с экономикой США, и на один из
крупнейших в мире рынок капиталов, обладающий бoльшими возможностями гасить
шоковые колебания по сравнению с перегретым американским рынком. Экономика
стран еврозоны, хотя и сталкивается со структурными трудностями, тем не
менее является более сбалансированной, чем экономика США или Японии.
Государства - члены ЭВС имеют профицит текущего платежного баланса, более
низкую, чем в США, инфляцию и хорошие перспективы экономического роста.
Примечательной особенностью первого опыта функционирования евро является
то, что денежные власти ЭВС, следуя традициям ФРС США, перестали брать на
себя обязательства за поддержание курса евро на международных валютных
рынках, сосредоточив приоритетное внимание на целях внутренней политики.
2). В мире происходит широкомасштабная глобализация международных
финансовых потоков под воздействием повсеместного распространения плавающих
валютных курсов и либерализации рынков капиталов, что потенциально
увеличивает внутреннюю неустойчивость доллароцентристской международной
валютно-финансовой системы.
Несмотря на продолжающийся с 1995 г. беспрецедентный рост курса доллара
на мировых валютных рынках, реально существует угроза его резкого падения
по следующим причинам. Во-первых, американский фондовый рынок в настоящее
время настолько переоценен и перегрет, что достаточно даже незначительных
внутренних или внешних дестабилизирующих факторов для его обвала. Как
отмечают финансовые аналитики, соотношение цена/прибыль по ценным бумагам
на фондовом рынке США достигло беспрецедентного в истории уровня, за
которым неизбежно последует спад инвестиционной активности и значительное
снижение прибылей инвесторов в течение ближайших нескольких лет.
Существенное падение индексов Dow Jones и NasdAQ в начале 2000 г. в
значительной мере подтверждает развитие тенденции в данном направлении.
Во-вторых, в последнее время наблюдается значительный рост дефицита
платежного баланса США по текущим операциям, размер которого в 1999 г.
приблизился к 300 млрд долл. и составил около 4% ВВП страны по сравнению с
2,6% в 1998 г.
3). Объективно существует взаимная заинтересованность ЕС и США в
создании устойчивого экономического и валютного союза в Европе и
формировании симметричной международной валютно-финансовой системы.
Введение евро и процесс формирования биполярной модели валютного
миропорядка, вопреки расхожему мнению, являются не столько европейским
вызовом доллару, сколько стремлением поддержать стабильность, избежать
очередного кризиса международной валютно-финансовой системы, что в конечном
счете отвечает интересам как всего мирового сообщества, так и самих США.
ЭВС позволит обеспечить симметрию между евро и долларом в формируемой
международной валютной системе, более равномерно и пропорционально
распределить зоны ответственности за поддержание устойчивости мировых
финансовых рынков. Стратегическая задача ЭВС и Европейского центрального
банка в области денежно-кредитной и валютной политики состоит в достижении
координации, прежде всего, с денежными властями США, с тем чтобы не
допустить резких расхождений в динамике курсов евро и доллара, способных
нанести значительный ущерб международной торговле и мировой экономике в
целом.
1.4. РАЗВИТИЕ ДЕНЕЖНЫХ ФУНКЦИЙ ЕВРО
КАК ВТОРОЙ РЕЗЕРВНОЙ ВАЛЮТЫ
Роль евро в процессе трансформации мировой валютно-финансовой системы во
многом будет обусловлена масштабами интернационализации евро, тем,
насколько полно и эффективно новая европейская валюта будет выполнять
функции второй резервной валюты. Существуют два уровня процесса
интернационализации евро - официальный и частный.
На официальном межгосударственном уровне использование денег в качестве
резервной валюты предполагает выполнение следующих функций:резервного
актива; инструмента валютных интервенций; якорной валюты, к которой
привязаны курсы других валют.
1). Международный резервный актив. Большинство экспертов сходятся во
мнении, что в среднесрочной перспективе роль евро в этой функции будет
выше, чем значение простой механической суммы отдельных европейских валют
до введения единой европейской валюты. Тем не менее процесс перестройки
структуры золотовалютных резервов происходит весьма противоречиво. По
данным МВФ, за период с 1973 г. по 1997 г. удельный вес доллара в
официальных резервах центральных банков снизился с 76 до 57%, а доля валют
стран ЕС за тот же период увеличилась с 14 до 20%.
2). Инструмент валютных интервенций.
3). Якорная валюта.
Эти две функции евро в официальном обороте тесно связаны как с
предыдущей функцией, так и между собой. Объемы и характер проведения
интервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью центральных
банков третьих стран поддерживать в той или иной форме установленные
курсовые соотношения своих денежных единиц с этой валютой.
В частном международном обороте резервная валюта призвана выполнять
функции: средств международного инвестирования и финансирования; средств
платежа в международной торговле и обращения на валютных рынках; валюты
цены и котировок на международных товарных и валютных рынках.
1). Средство международного инвестирования и финансирования. Расширение
объема финансовых операций на территории еврозоны способствует увеличению
ликвидности рынка ценных бумаг, номинированных в евро, до так называемого
критического уровня. При этом старое равновесие, обеспечивавшее
доминирующие позиции доллара на мировом финансовом и валютном рынках,
становится неустойчивым. Происходит сдвиг в сторону нового равновесия, в
сторону увеличения роли евро как резервной валюты в международной валютной
системе.
2). Средство платежа в международной торговле и обращения на валютном
рынке. Возможности выполнения евро данной функции определяются уровнем
спроса на него со стороны участников внешнеэкономической деятельности и
валютных рынков.
Роль той или иной валюты в качестве средства обращения на валютном рынке
имеет особое значение вследствие огромных и постоянно растущих объемов
мирового валютного рынка, ежедневный оборот операций на котором превышает
1,5 трлн долл. С момента образования еврозоны удельный вес евро в
обслуживании международного платежного и валютного оборота по объективным
причинам снизился, поскольку часть международных операций перешла в разряд
внутренних невалютных расчетов. По данным экспертов Дрезднер банка, с
введением европейской валюты в обращение доля доллара в проведении
международных расчетов увеличилась с 48 до 59%, а доля валют стран ЕС
уменьшилась с 31 до 22%. Это означает, что удельный вес евро в обслуживании
мирового экспорта приблизительно соответствует объему экспорта стран
еврозоны в общем объеме мирового экспорта, а доля доллара в расчетах по
экспортным операциям более чем в 4 раза превышает объем экспорта самих США.
Функционирование евро приведет к постепенному увеличению его доли в
международном платежном и валютном обороте, прежде всего вследствие
синергического эффекта, который неизбежно возникнет между ролью евро на
валютных рынках и увеличением объема торговли товарами и финансовыми
активами, номинированными в евро. Высокая инвестиционная и торгово-
экономическая привлекательность еврозоны способствует увеличению притока
капитала в нее, что в свою очередь повышает ликвидность двусторонних
валютных рынков - евро-иностранная валюта. Повышению роли евро как
международного платежно-резервного средства может способствовать тот факт,
что уже сейчас официальные представители ряда стран Центральной и Восточной
Европы, являющиеся кандидатами на вступление в Европейский союз, проявляют
живой практический интерес к евроизации национальных экономик через
использование евро в функции средства обмена во внутренних операциях, т.е.
предлагают осуществить прямое валютное замещение.
В отличие от руководства ФРС США, которое принципиально заявляет о том,
что оно не отвечает за финансовые проблемы долларизованных экономик и не
является для них кредитором последней инстанции, ЕЦБ принимает на себя
определенную ответственность за ряд стран Центральной и Восточной Европы,
официально являющихся кандидатами на вступление в ЕС, а затем и в ЭВС.
3). Функция валюты цены и валюты платежа международных контрактов. Роль
евро в данной функции во многом обусловлена его возможностями выполнять
функцию средства обмена в международной торговле и на валютных рынках.
Повышение роли евро в качестве валюты цены и валюты платежа контрактов
будет происходить постепенно по мере изменения условий стандартизации и
децентрализации отдельных товарных рынков, а также в тесной взаимосвязи с
развитием рассмотренных выше двух других функций и тем синергетическим
эффектом, который возникает между ролью евро как инструмента осуществления
валютных операций на валютных рынках и ростом объема торговли товарами и
финансовыми активами, выраженными в евро.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Набирающий силу процесс интернационализации единой европейской валюты
придал мощный импульс тенденции к созданию биполярной международной валютно-
финансовой системы с соответствующим распределением ролей и зон
ответственности между евро и долларом. Скорее всего изменится баланс сил
между двумя ключевыми валютами в международной валютной системе. Евро будет
выполнять роль резервной валюты в функциях частного и официального
международного валютного инструмента преимущественно в странах Центральной
и Восточной Европы, а доллар будет продолжать доминировать на развивающихся
рынках стран Латинской Америки и Юго-Восточной Азии. Особое значение для
оценки перспектив выполнения евро роли полноценного международного
резервного актива имеют параметры объема и глубины спроса на него как
средства инвестирования и финансирования на мировых финансовых рынках. Как
только будет достигнут необходимый уровень критической массы по таким
критериям, как ликвидность, интегрированность, стандартизация и
централизация всех сегментов финансового рынка в данной валюте, неизбежно
повысится ее привлекательность как международной валюты в остальных
денежных функциях. Первый опыт функционирования евро показывает, что данный
процесс имеет в целом поступательную направленность и большой потенциал для
дальнейшего динамичного развития.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Нусуповы А. и А. «Евро в мировых торговых потоках »
“Деловая неделя ”, Казань, №7 -1999 г.
2. Пищик Виктор. «Роль евро в трансформации международной валютно-
финансовой системы». “Рынок ценных бумаг”, Москва, №9 -2000 г.
“Независимая Газета”, 1.11.2000.
Реферат на тему: Клиринг
Клиринг
ВВЕДЕНИЕ
Данный дипломный проект рассматривает клиринг как систему
расчетов между 1ч 0ленами этой системы, построенную на
взаимозачете их встречных требований и обязательств .
Данный дипломный проект состоит из трех основных частей:
- в первой части рассматривается процесс клиринга;
- вторая часть рассматривает роль клиринговой палаты в
процессе клиринга и ее функции на примере клиринговых палат
ведущих бирж мира;
- третья часть содержит описание опыта создания клиринго-
вых палат на современных биржах в России,а также обоснование
создание Клиринговой палаты на Товарно-фондовой бирже
"Санкт-Петербург".
Процесс клиринга очень важен для развития биржевой дея-
тельности. Чем выше степень организации рынка , тем важнее
роль клиринговых систем для его участника.
Процесс клиринга важен тем , что он обеспечивает не толь-
ко расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе
механизм гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом
рынке, тем самым улучшает качество рынка , повышает его лик-
видность и сохраняет целостность.Клиринговая палата выступает
гарантом выполнения обязательств по сделкам. Контрактные обя-
зательства заключаются с клиринговой палатой , а не друг с
другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и позволяет
рынкам эффективно действовать.
Процесс клиринга обеспечивают клиринговые палаты, которые
могут быть организованы в структуре самой биржи или как от-
дельные организации. Статус клиринговой палаты определяется
тем, какие функции она будет выполнять.
Развитие биржевой деятельности в России требует создания
клиринговых учреждений. Такой опыт уже есть ,в частности , на
московских биржах. Инициатором первого клирингового учреждения
в Санкт-Петербурге выступила Товарно-фондовая биржа "Санкт-Пе-
тербург". Клиринговая палата, учреждаемая биржей и рядом дру-
гих организаций, будет отдельной организацией с образованием
юридического лица. Экономическое обоснование создания клирин-
говой палаты, а также предлагаемая технология гарантийного
обеспечения сделок и расчетов рассмотрены в третьей части дан-
ного проекта.При расчетах использовались данные о деятельности
ведущих брокерских фирм биржи с момента ее основания до
15.11.92 года.
ПОНЯТИЕ КЛИРИНГА
Клиринг, в самом широком его понимании, - это процесс
расчетов между сторонами , построенный на взаимозачете встреч-
ных требований и обязательств.
В мировой практике различают межбанковский клиринг, кли-
ринг валютный и клиринг товарный.
Межбанковский клиринг имеет место практически во всякой
стране с развитой банковской инфраструктурой и представляет
собой систему безналичных расчетов между банками, осуществляе-
мых через единые расчетные центры. Взаиморасчеты банки могут
осуществлять и без клиринговой системы, открыв корреспон-
дентские счета друг у друга. На практике это может выглядеть
следующим образом: Банк А открывает в банке Б корреспон-
дентский счет и депонирует на нем некоторую сумму. Банк Б по
поручению банка А может производить расчеты в пределах этой
суммы. Такая система расчетов между банками пригодна только
для тех стран,потребности которых (в силу их экономико-геогра-
фических условий) могут удовлетворять небольшое количество
банков при небольших объемах проходящих через эту систему пла-
тежах. В странах, где существует широкая банковская сеть с
большими объемами передвижения капитала между банками,
рассмотренная выше схема становится неэффективной. В част-
ности,если банк А открывает взаимные корреспондентские счета в
десяти, ста банках, то объем средств, которые для этого требу-
ется иммобилизовать, возрастает пропорционально числу бан-
ков-партнеров и может оказаться тормозом для всей системы
расчетов. Практика открытия взаимных корреспондентских счетов
существует в мире, но это, скорее, исключение из правила,
- 6 -
действующего в сфере банковских расчетов.
Клиринговая система базируется на том, что все банки вы-
полняют примерно одни и те же функции, имеют примерно одинако-
вую организацию бухгалтерского учета, что выражается в одно-
типном потоке документов.
В странах с развитой банковской инфраструктурой можно вы-
делить три основных способа организации межбанковских расчетов.
Например, во Франции и Великобритании взаимные расчеты между
банками осуществляются центральным банком страны или ,как
в России, его расчетно-кассовыми центрами на местах. В ряде
стран действуют несколько автоматизированных расчетных
систем, которые организованны крупными банками с их филиалами.
Яркий пример Федеративная Республика Германия, где одновремен-
но функционируют расчетные системы Коммерцбанка, Дойчебанка,
Берлинербанка, Дрезденбанка, Дойчебундесбанка и др. Каждая
расчетная система учитывает интересы данной кредитно-финансо-
вой организации, ее функциональные цели. В любую такую систему
может включиться любой банк, любое кредитное товарищество и
т.п. Каждая организация , если она не создает собственной кли-
ринговой системы, выбирает подходящую для себя. В стране может
быть несколько таких систем. Например, в Соединенных Штатах
Америки их более тридцати. Все региональные клиринговые систе-
мы объединяются двумя общенациональными: федеральной (Fedwire)
- для внутренних платежей и международной ( CHIPS ).
Наиболее распространены на Западе, особенно в небольших
странах (Австрии, Швейцарии, Венгрии и др. )так называемые
GIRO - системы. Они создаются коммерческими банками обычно в
форме акционерного общества открытого типа путем объединения
технических средств , технологий, организационных мероприятий
- 7 -
и, главное, финансовых ресурсов. Системы обеспечивают
GIRO - расчеты между участниками и аккумулируют средства для
этих расчетов. Центральный банк страны является, как правило,
одним из учредителей клиринговой системы.
Клиринг валютный применяется при межгосударственных
расчетах на основе соглашения правительств этих государств.
Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных требо-
ваний и обязательств, вытекающем из стоимостного равенства то-
варных поставок и оказываемых услуг. Валютный клиринг включает
набор обязательных элементов, таких как: систему клиринговых
счетов, объем клиринга (все платежи по товарообороту или толь-
ко их часть подлежит учету), валюту клиринга, объем техническо-
го кредита (предельно допустимое сальдо задолженности одной
стороны другой, рассчитываемое как процент от оборота или в
виде абсолютной величины), систему выравнивания платежей, схе-
му окончательного выравнивания сальдо по окончании действия
межправительственного соглашения.
Под товарным клирингом понимают систему расчетов между
участниками биржевого рынка, включающую как организацию заче-
та их требований и обязательств друг к другу в той или иной
форме, так и организацию непосредственно самих расчетов между
ними.В данной системе присутствует третья сторона по каждой
заключенной сделке, а именно Клиринговая (расчетная) палата,
обеспечивающая ее жизнедеятельность.
Определение того, что должны получить и что поставить/вып-
латить в день исполнения стороны сделки является задачей систе-
мы клиринга. Расчеты обязательств сторон, составляющие сущность
процесса клиринга, позволяют точно и эффективно осуществлять
обмен финансовых инструментов.
- 8 -
Клиринг на биржевом рынке имеет специфику, связанную с
типом самой биржи и проводимыми на ней операциями. Наряду с
существовавшими товарными и фондовыми биржами, появились фью-
черсные биржи, на которых ведется торговля финансовыми инстру-
ментами и охватывает как фондовые, так и товарные рынки.
С этой точки зрения подход к организации систем клиринга
на рынках реальных товаров и ценных бумаг, и рынке фьючерсных
операций имеет определенные различия и, в то же время, одина-
ковую сущность.
КЛИРИНГ НА РЫНКЕ РЕАЛЬНЫХ ТОВАРОВ
Сделки на бирже реальных товаров, в подавляющем боль-
шинстве, носят чисто торговый характер, то есть за каждой по-
купкой и продажей стоит реальная потребность в товаре или сам
товар. На фьючерсных биржах все сделки носят преимущественно
спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от
ценовых рисков. Соответственно методы организации торговли на
этих биржах различны и, следовательно, различны применяемые на
них системы клиринга.
Необходимо отметить, что клиринг организуется преимущест-
венно на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стан-
дартизированными условиями контрактов.
При торговле на бирже реальных товаров объектом биржевых
операций является форвардный контракт, срок поставки товара по
которому устанавливается на основе договоренности между про-
давцом и покупателем. Товар по форвардному контракту как пра-
вило стандартизирован. Примером может служить международная
валютная биржа : если продавец и покупатель согласны обменять
- 9 -
120 японских йен за один доллар США по истечении девяносто
дней, для сделки не будет иметь никакого значения, если любая
из сторон перепродаст этот контракт.Если до момента поставки
покупатель, приобретший контракт, перепродает его на бирже
другому покупателю, он уплачивает разницу в ценах Клиринговой
(расчетной) палате, если цена реализации окажется ниже цены
приобретения. Если цена реализации окажется выше цены приобре-
тения, то возникающую при перепродаже прибыль Клиринговая па-
лата записывает на счет данного клиента и выплачивают причита-
ющуюся ему сумму при завершении расчетов по сделке, т.е. после
поставки товара первоначальным продавцом и его оплаты конечным
покупателем. Клиринговая (расчетная) палата определяет суммы
чистых выплат каждому участнику, которые тот должен получить
или внести в палату. Первоначальный продавец получает сумму,
рассчитанную по цене приобретения контракта первым покупате-
лем.
В тех случаях, когда покупатель, приобретший товар, пе-
репродает его на бирже по более низкой цене, он обязан внести
в палату разницу между стоимостью приобретения и продажи това-
ра. Оставшуюся часть стоимости контракта по цене перепродажи
выплачивает последний покупатель при поставке товара.
После каждой продажи контракта в нем указывается:
- цена и общая сумма проданного товара;
- продавец;
- покупатель;
- дата свершения сделки.
У форвардных контрактов есть одно существенное ограниче-
ние. Они зависят от кредитоспособности стороны, являющейся
вторым партнером по контракту.
- 10 -
КЛИРИНГ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ
При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в
отношении веса, качества, условий платежа и поставки партиями
товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключе-
нии сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринго-
вую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения обя-
зательств по контракту. Величина гарантийного задатка опреде-
ляется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и
времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет,
как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости
контракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при прибли-
жении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать
увеличения размера задатка до ста процентов.
Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на
конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам ко-
торых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения
на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от
изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая конт-
ракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть раз-
ницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия те-
кущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены раз-
ницу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками фьючерсной торговли
(клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов.
В ходе клиринга:
Для каждого участника торгов исчисляется переменная марка
При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а сум-
мы проигрыша списываются с них.
По результатам всех перечислений определяется сальдо сче-
та каждого члена Клиринговой палаты.
Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у
каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка,
которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты
(допустимый минимум ).
Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то
разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет
палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то
разность между ними образует свободный остаток средств на сче-
те,который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.
Информация о результате клиринга доводится до участников
торгов через отчеты , подготавливаемые Клиринговой палатой.
Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность
перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.
Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не
внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех
открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии
закрыть неподкрепленные позиции.
Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации
задолженности участника перед Клиринговой палатой, то в этих
целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клирин-
говой палате. В случае, если этого не будет достаточно палата
привлекает средства других своих членов либо берет кредит под
обеспечение накопленных ею залоговых средств.
На практике, все выплаты, связанные с покрытием разницы
цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных
фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом
торгов. С внедрением системы клиринга на биржевом рынке повы-
шается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на
бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует
от имени и по поручению своих клиентов, число которых регули-
руется соответствующими правилами на бирже. В результате взаи-
морасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может
сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по
взаимным обязательствам участников биржевого рынка, что делает
его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продав-
цами и покупателями.
Традиционным рынком, на котором применяются различные
системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги
можно рассматривать ,как и обычный товар, в качестве объекта
биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с
ними. Шиирокие возможности использования клиринга при операци-
ях купли/продажи ценных бумаг обусловленны условиями их обра-
щения на рынке, более легкой и дешовой их транспортировкой и
хранением, сравнительно упрощенной процедурой передачи прав
собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно
рассмотреть типы систем клиринга.
ТИПЫ СИСТЕМ КЛИРИНГА
Единичный тип
Единичный тип является фундаментальной формой клиринга и
исполнения.Данный тип клиринга используется, как правило, при
торговле реальными товарами. За заключением сделки должна сле-
довать поставка реального товара.К примеру, после заключения
сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или
их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит
ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. За-
тем две стороны договариваются об использовании некоторого ме-
ханизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.
Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение
данного рабочего дня будут обработаны в точности по такой же
схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих
сделок. Так как противоположная сторона по каждой сделке из-
вестна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к
различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определе-
ния их состояния.
Этот метод используется на рынках с малыми объемами, или
на рынках с достаточно большими объемами, если на них исполь-
зуется мощная высоко автоматизированная система. Однако он
имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключа-
ет сделку по покупке какой-либо ценной бумаге, а затем сделку
по продаже ее с тем же днем исполнения, может оказаться зат-
руднительным получить и перепоставить бумагу вовремя, особенно
если эта сделка является лишь одним звеном в цепочке аналогич-
ных получений и перепоставок по этой ценной бумаге.
Без какого-либо вида зачета брокер должен иметь наличные
деньги или банковский кредит для покрытия всего объема пред-
назначенных к исполнению на данный день сделок. Создание и
предоставление достаточного обеспечения (в форме ценных бумаг
или гарантированных чеков от других брокеров) будет отягощать
деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в
деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения.
Система единичного исполнения представляет собой по сути одну
огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблю-
дены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если од-
на сделка сорвется, зто может сказаться на других.
В условиях единичного исполнения сделки обычно не гаран-
тируются никакой центральной организацией.
Зачет
Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации
исследований в области методик расчета, позволяющих резко
уменьшить число операций по исполнению, если сделки не будут
обрабатываться последовательно, одна за другой (единично).
Вместо этого обработка ведется совокупно, и в результате к
концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конеч-
ная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обяза-
тельства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с боль-
шими объемами, особенно для тех, на которых большое число сде-
лок совершается между относительно небольшим числом участни-
ков.
Существуют различные системы зачета, включающие обработку
ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода за-
висит от объема и других факторов.
Двусторонний зачет.
Двусторонним, или попарным, зачетом называется зачет,
происходящий между одними и теми же сторонами. Этот способ
поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает
объем операций по сравнению с единичным подходом. Так можно
достичь существенного повышения эффективности, но только при
большом числе сделок по сравнительно узкому кругу бумаг.
Двусторонний зачет организуется следующим образом. Если
две стороны совершили в течение одного рабочего дня несколько
сделок по одному виду ценных бумаг, система определит одно
итоговое число подлежащих поставке ценных бумаг. Если сторона
A приобрела 1000 акций XYZ у стороны B, а затем продала этой
же стороне 950 акций, то итоговым результатом будет поставка
стороной B 50 акций XYZ и получение ею от A итоговой зачтенной
суммы денег. (Если одно и то же число ценных бумаг было прода-
но двумя сторонами друг другу в течение одного дня, то постав-
ки ценных бумаг вообще не должно произойти. Состоится только
выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сдел-
ках.)
При единичном клиринге и при двустороннем зачете возника-
ют следующие проблемы:
- Требуется большое число поставок, что может привести к
большому числу срывов.
- Позиция каждой стороны должна приводиться к рынку и на
это уходит больше времени и средств, чем в более сложных
системах. (Пересчет по рынку означает переоценку откры-
тых позиций сторон для уменьшения риска.)
- Когда много позиций остаются открытыми - т.е. их число
не сводится к меньшему и ситуация не становится более
управляемой - увеличивается вероятность того, что не по-
лучивший вовремя поставку покупатель вынужден заставить
продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках
брокер, которому должны ценные бумаги, может иницииро-
вать процедуру покупки, по которой клиринговая палата
или другая сторона обязана поставить бумаги в кратчай-
шие сроки. При этом любая разница между ценой сделки и
текущей рыночной ценой этих бумаг ложится на сорвавшего
поставку брокера.
Хотя двусторонний зачет является простейшей формой заче-
та, введение его предоставляет рынку важные преимущества. Он
включает участников рынка в систему зачета, уменьшая тем самым
общее число операций по исполнению.
Многосторонний зачет.
Многосторонний зачет (известный также как ежедневный за-
чет) является шагом на пути к более эффективным методам кли-
ринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех
сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному
итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сде-
лок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторо-
нами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обяза-
тельство или право на получение либо перед клиринговым
агентством, либо перед одной или несколькими сторонами. Фирме
могут быть должны 1000 акций XYZ, или она должна 1000 этих ак-
ций другой стороне.
Хотя этот метод не позволяет достичь максимальной возмож-
ной эффективности, он существенно уменьшает ежедневное число
требуемых поставок и тем самым число возможных срывов. За счет
этого становится возможным обрабатывать существенно большие
объемы торговли чем при единичном и двустороннем подходах. Од-
нако многосторонняя система требует совершенно другого подхода
к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок
могут измениться, что требует введения гарантий сделок. От-
ветственная за клиринговую систему организация должна гаранти-
ровать наличие надежное обеспечение против возможных рисков и
доступность этого обеспечения при возникающих задолженностях.
Как в точности разделяется риск должно быть понятно всем
участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго
обязательным.
Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некото-
рые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней
все-таки не производится, тем самым остается значительное ко-
личество возможных срывов сделок и необходимости приводить их
к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантирова-
ние дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить
полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.
Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ).
В системе непрерывного зачетного исполнения используется
многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачи-
тываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях
рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежедневное
пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам,
является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эф-
фективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сдел-
кам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринго-
вой палата между сторонами сделки в качестве противоположной
стороны по каждой прошедшей сверку сделке.
Это принятие на себя клиринговой палатой ответственности
стороны сделки должно происходить как можно быстрее после
успешного завершения сверки. В идеале уже к концу рабочего дня
стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой кор-
порации, а не друг друга.
Система НЗИ разработана для достижения полной автоматиза-
ции и максимального использования зачета при обработке сделок
по ценным бумагам. Путем сведения воедино наибольшего числа
сделок НЗИ уменьшает до минимума обязательства по поставке
ценных бумаг. Это требует, однако, использования автомати-
ческой системы безналичных счетов в высоко централизованной и
управляемой рыночной инфраструктуре.
Централизация много значит для ограничения риска членов
клиринговой системы. Если централизация совмещается с системой
гарантий, стороны сделок могут чувствовать себя защищенными.
Они получают уверенность в том, что независимо от срыва сделки
противоположной стороной, для них сверенная сделка будет
исполнена.
Лежащий в основе НЗИ процесс разработан так, чтобы его
можно было полностью автоматизировать и свести до минимума
вмешательство членов системы. Он может выглядеть примерно так.
В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге сводятся
с неисполненными ранее сделками (с открытыми короткими и длин-
ными позициями) для вычисления единой переходящей позиции,
представляющей число ценных бумаг, подлежащих поставке или по-
лучению каждой стороной. Все сделки по взаимозаменяемой ценной
бумаге приводятся для исполнения к одной позиции для каждого
участника, независимо от числа сделок и их величины.
Если участник находится в короткой позиции (должен кли-
ринговой палате данное число бумаг) в системе НЗИ, эти бумаги
снимаются с его безналичного счета (и поставляются против пла-
тежа клиринговой палате, если это отдельная, независимая от
депонирующей, организация). Если участник находится в длинной
позиции, бумаги аналогичным образом зачисляются на его безна-
личный счет. Так как перемещения ценных бумаг осуществляются в
форме записей на счетах без бумажных сертификатов, беспоко-
иться о перерегистрации не надо и легко можно осуществить
частичное исполнение.
При использовании НЗИ становится возможным эффективно
осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник
рынка получает или перечисляет деньги клиринговой палате в
соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки
(пересчет по рынку) остающихся открытыми позиций. Метод НЗИ
имеет несколько преимуществ. Число задержек с исполнением рез-
ко уменьшается, так как непрерывный пересчет открытых позиций
позволяет использовать полученные в день исполнения ценные бу-
маги для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день".
Обеспечивается полная гарантия получения дивидендов, которые
автоматически начисляются на счет клиента. Еще большая безо-
пасность обеспечивается тем, что закрываемые позиции ежедневно
легко могут корректироваться в соответствии с новыми ценами
(приводиться к рынку). Это уменьшает рыночную неустойчивость
для всех участников в случае срыва сделок одной из фирм. Пе-
ресчет по рынку производится для любой незакрытой итоговой по-
зиции в день исполнения. Имеющий незакрытые позиции участник
рынка должен уплатить (или внести залог) за любое увеличение
стоимости этих позиций или может получить деньги обратно за
любое уменьшение стоимости. Обязательства члена системы НЗИ
изменяются в соответствии со стоимостью его открытых позиций.
Каждодневное исполнение
Из-за различия традиций и процедур на рынках мира разра-
ботаны и применяются различные схемы, временные рамки и систе-
мы исполнения. Существенным различием является то, что некото-
рые из основных мировых рынков работают на основе цикла испол-
нения с "расчетным днем", в то время как другие используют
"каждодневное" исполнение. На первых все заключенные за неко-
торый период сделки исполняются в особый ("расчетный") день
(или после него). При этом можно использовать зачет (НЗИ или
иного типа), и сводить число операций до минимально возможно-
го. Эта форма временного графика исполнения увеличивает прохо-
дящее между заключением и исполнением сделки время. При такой
схеме в периоды активности на рынках может прибавиться связан-
ных с объемом сделок проблем.
Каждодневное исполнение предполагает, что все сделки
должны быть исполнены через фиксированное число дней после
заключения, что предполагает исполнение сделок во все рабочие
дни недели. Например, при принятии для каждодневного исполне-
ния стандарта T+5, заключенные в понедельник сделки исполня-
ются в следующий понедельник, через пять рабочих дней. Сделки
вторника исполняются в следующий вторник и т.д. В результате
эффективно ограничивается число незавершенных сделок на каждый
момент времени.
Так как механизм каждодневного исполнения позволяет избе-
жать перегрузок при обработке информации, он предоставляет
возможность повысить эффективность функционирования и умень-
шить риск на рынке. Это становится возможным, так как стано-
вится возможным избежать перегрузки при обработке сделок. Так-
же становится возможным принятие на рынке стандартов T+5 или
T+3, а в дальнейшем, конечно, и более быстрого исполнения.
Когда временные рамки клиринга и исполнения будут стандартизи-
рованы , будут созданы условия для дальнейшего увеличения объ-
емов, увеличения удобства и безопасности. С учетом этих факто-
ров каждодневное исполнение рекомендуется как метод исполнения
для всех рынков.
ДРУГИЕ ФОРМЫ КЛИРИНГА
Система, в рамках которой клиринговый центр является
посредником и гарантирует все сделки, типична для современных
фьючерсных рынков. Такая системы называется полным клирингом.
Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж
XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые
приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время
Миннеаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшая фью-
черсная биржа США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в
1925 году.
Прямое урегулирование
Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегу-
лирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрактных
обязательств между сторонами контракта. Прямое урегулирование
может происходить тремя способами:
1. Поставка товара по истечении срока контракта
2. Прямая компенсация - ликвидация контрактных обяза-
тельств денежной выплатой. Контракт в таком случае пе-
репокупается у изначального покупателя продавцом. Вып-
лата в данном случае равняется стоимости контракта при
подписании минус стоимость контракта в момент перекуп-
ки.
3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении
срока контакта одна из сторон не желает или не в
состоянии исполнить свои обязательства. расчет по
контракту происходит через суд или согласно правилам
данной биржи в отношении арбитража.
При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в
сделку, должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск
можно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом
расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли кли-
рингового банка - он переводит средства, не выступает ни
посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных обяза-
тельств.
Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, тре-
буют в качестве гарантии исполнения обязательств внесения
маржи.
Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы
стороны требовали друг от друга выставления первоначальных и
переменных маржей в размере до десяти процентов контрактной
цены.
До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME)
не было клирингового центра; все контракты совершались методом
прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай
массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Оло-
ву, накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и
форвардном рынках в попытках сохранить высокие цены на олово,
исчерпал свои средства. Цены на олово резко упали; Международ-
ный Совет по Олову не смог исполнить своих обязательств, и ры-
нок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME приняло систему
полного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.
Урегулирование по кругу
Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом
прямых расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б
1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б
продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В
продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны
могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсаци-
ей, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны
имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25
доллара за баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50
долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут
погашены независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из
сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда наоборот,
расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.
По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к
более простому и менее дорогостоящему погашению контрактов.
Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев, и усугубляют,
риск партнеров. Если бы сторона В потребовала от стороны Б
внесения маржа, а сторона Б не потребовала того же от стороны
А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Не-
возможность следить за риском партнеров делает участие в конт-
ракте менее привлекательным для В.
Урегулирования по кругу были преимущественной формой
расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке
нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оста-
ваться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят
названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов
Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за бар-
рель, некоторые участники сделок отказались участвовать в
bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные
обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким це-
нам, по которым они ранее согласились ее получить.
Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над
прямым и круговым урегулирование являются следующие:
1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво-
их партнеров.
2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции,
вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне-
ра и даже не ставя его в известность.
+--------------+ +--------------+
| | | |
| Покупатель +-------- Не знакомы друг --------+ Продавец |
| контракта | с другом | контракта |
+------+-------+ +------+-------+
| |
| |
+------+-------+ +------+-------+
| Брокерская | | Брокерская |
| фирма | | фирма |
| Покупателя | | Продавца |
+------+-------+ +------+-------+
| |
| |
+------+-------+ +--------------------+ +------+-------+
| | | Ведет торги | | |
| Член биржи +--------+--------------------+--------+ Член биржи |
| | | Заключается сделка | | |
+------+-------+ +--------------------+ +------+-------+
| |
| |
+------+-------+ +------+-------+
| Член-участник| | Член-участник|
| клирингового | | клирингового |
| центра | | центра |
+------+-------+ +------+-------+
| +----------------------------+ |
| | Сделка регистрируется | |
+------------+ клиринговым центром +-----------+
+-------------+--------------+
|
|
+-------------------+ | +-------------------+
| Для покупателя | | | Для продавца |
| клиринговый | | | клиринговый |
| центр | | | центр |
| становится | | | становится |
| продавцом | | | покупателем |
| контракта | | | контракта |
+---------+---------+ | +---------+---------+
| | |
+-----------------------+------------------------+
КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ
РОЛЬ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ
Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из
практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано
самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых
операций и увеличением числа участников биржевого рынка.
Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж
мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности,
а также защиты интересов своих членов и их клиентов.
Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию
и проведение расчетно-финансовых операций между участниками
биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление
расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых опера-
ций, регулирование процедуры поставки.
Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка .
Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, кли-
ринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за инфор-
мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто-
роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа-
телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты,
и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не
имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают
перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле-
нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую
связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый
каждый остается свободным и независимым друг от друга при по-
купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо-
жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим
контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит
без какого либо специального разрешения первоначального парт-
нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста-
ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни-
ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен-
ность в качестве гаранта этих сделок.
При увеличении объема спекулятивных операций и при раз-
личного рода экономических потрясениях возможны банкротства
клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за
собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности.
| |
