|
Реферат: Понятие бизнес проекта (Инвестиции)
1. Понятие бизнес проекта
В настоящее время в России достаточно сложно происходит структурная
перестройка в деятельности предприятий практически всех отраслей народного
хозяйства. Одной из важнейших задач для них является привлечение инвестиций
для успешного выживания в условиях конкуренции, в том числе и зарубежных.
Для этого необходимо аргументированное, научно обоснованное оформление
инвестиционных проектов, требующих привлечение капитальных вложений. Для
того чтобы выделить из общего многообразия инвестиционных проектов ту
часть, которая имеет только предпринимательскую, коммерческую
направленность введем для определенности понятие бизнес проекта.
Для того чтобы дать определению бизнес проекта, определимся сначала,
что такое «проект» в общем случаи, чем он отличается от понятия «бизнес
проект»
Под бизнес проектом условимся понимать содержательную характеристику
предлагаемой к осуществлению предпринимательской идеи (т.е. необходимый
комплекс практических мероприятий и способов) с целью получения после ее
реализации определенного экономического результата ( величины чистой
прибыли, дохода, конкретной доли завоеванного целевого рынка)
Проект-это ограниченное во времени целенаправленное изменение системы
с установленными требованиями к качеству результатов, возможными рамками
расхода средств и ресурсов и специфической организацией.
Различия: Целенаправленное изменение системы может и не быть так как
ее, зачастую необходимо создать, понятие «средства» и «ресурсы» выступают
синонимами, отсутствие у проекта предпринимательская, коммерческая
направленность.
Под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей,
создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов,
технологических процессов, технической и организационной документации для
них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также
управленческих решений и мероприятий по их выполнению.
Различия: отсутствуют указания на предпринимательскую направленность
проекта, целесообразную общую методику его обоснования, а перечисленные
компоненты общеизвестны и составляют основу любого проекта.
Успешное формирование нового бизнеса и дальнейшего развития уже
функционирующего не может обойтись без четкого и объективного
разработанного бизнес проекта. Практически всегда на стадии разработки
бизнес проекта, предложения, сделки обнаруживается множество слабых мест,
пробелов и недочетов, устранение которых и явится предметом осуществления
последующей работы предпринимателя. Там же, где с такого рода проблемами
справится не удается, сам факт их выявление позволит предпринимателю или
менеджеру принять своевременное решение об отказе воплощения в жизнь этого
бизнес проекта еще до того , как будут вкладываться средства в его
осуществление.
2. Классификация бизнес проектов.
Некоторые из приведенных ниже характеристик, использованных при
классификации бизнес проектов достаточно условны. В частности деление
бизнес проектов по объему вкладываемых инвестиций чаще всего зависит от
размера самой фирмы.
Бизнес проекты могут быть классифицированы по различным признакам
(табл.1).
|Признаки классификации бизнес проекта |
|Величина |Тип |Тип отношений |Тип |Отношение |
|требуемых|предлагаемы| |денежного |к риску |
|инвестици|х доходов | |потока | |
|й | | | | |
|Крупные |Сокращение |Независимость |Ординарный |Рисковый |
| |затрат | | | |
|Средние |Доход от |Альтернативност|Неординарны|Безрисковы|
| |расширения |ь |й |й |
|Мелкие |Выход на |Комплиментарнос| | |
| |новые рынки|ть | | |
| |сбыта | | | |
| |Экспансия |Замещение | | |
| |в новые | | | |
| |сферы | | | |
| |бизнеса | | | |
| |Снижение | | | |
| |риска | | | |
| |производств| | | |
| |а и сбыта | | | |
| |Социальный | | | |
| |эффект | | | |
Существуют следующие основания классификации бизнес проектов:
Тип проекта - по основным сферам деятельности, в которых
осуществляется проект.
Класс проекта – по составу и структуре проекта и его предметной
области.
Масштаб проекта – по размерам самого проекта, количеству участников и
степени влияния на окружающий мир.
Длительность проекта – по продолжительности периода осуществления
самого проекта.
Вид проекта – по характеру производственной области проекта.
3. Понятие целей бизнес проекта.
Бизнес проект предполагает четкое предварительное формулирование
предпринимательских, коммерческих целей(целевых показателей), во имя
достижения которых он организуется и будет в дальнейшем осуществляться.
Целевые показатели - это прогнозируемые конечные результаты
деятельности объекта, имеющие количественную оценку.
Цель проекта – это доказуемый результат и заданные условия реализации
общей задачи проекта.
Цель проекта – это идеальное, мысленное предвосхищение конечного
экономического или финансового результата предпринимательской или
коммерческой деятельности.
Цели проекта должны иметь четко определенны: они должны иметь ясный
смысл ; результаты, получаемые при достижении целей; цели должны быть
измеримы, а заданные ограничения и требования должны быть выполнимы.
Цель функционирования фирмы – это четко и однозначно сформулированные
на определенный временной период намерения, представленные в виде перечня
подлежащих достижению совокупности показателей и имеющих количественную
оценку. Первичными показателями являются- экономические, вторичными-
финансовые.
Цели должны обеспечивать возможность сосредоточение сил и средств.
3.1 Классификация целей.
Главные цели и задачи функционирования фирмы можно представить в
таблице (табл.2).
|Главные |Выживание |Получение |Экономическое |
|цели | |нормы прибыли |развитие |
|Задачи |Финансовое |Финансовая |Экономический |
| |равновесие |рентабельность|рост |
|Критерии|Уровень |Леверидж, |Темп роста |
| |обеспеченности |рентабельность|активов, темп |
| |оборотным капиталом,| |роста объемов |
| |уровень кассовой | |оборота. |
| |наличности , | | |
| |леверидж | | |
Наиболее (укрупненно) целесообразные цели осуществления бизнес проектов:
Цель Рейтинг,%
1. Получение высокой нормы прибыли 75
2. Завоевание новых рынков 10
3.Увеличение темпов роста 15
4.Инвестиции.
Инвестиции – это способ помещения капитала , который должен обеспечить
сохранение или увеличение стоимости капитала и/или принести достаточную и
положительную по объему величину дохода
Инвестированием называется процесс помещения денег в специально
выбранные финансовые инструменты с целью увеличения их ценности и/или
получение положительного дохода
Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объём
национального дохода общества; от его динамики будет зависеть множество
макропропорций в национальной экономике. Кейнсианская теория особо
подчёркивает тот факт, что уровень инвестиций и уровень сбережений
определяется во многом разными процессами и обстоятельствами.
Инвестиции в масштабах страны определяют процесс расширенного
воспроизводства. Строительство новых предприятий, а, следовательно, и
создание новых рабочих мест зависят от процессов инвестирования, или
капиталообразования.
Инвестиции финансируются за счет сбережений, источники которых делятся
на четыре основные группы:
. Сбережения государства (часть бюджетных средств идущих на рынок
капитала);
. Сбережения предприятий (амортизационные фонды, часть прибыли и
оборотных средств);
. Сбережения населения( дом.хозяйств);
. Вложения в финансовые активы и внешние сбережения(приток
иностранного капитала)
Для собственника и наемного руководителя фирмы выгодность источников
финансирования инвестиционных проектов можно проранжировать в порядке
убывания привлекательности следующим образом:
1. Использование сумм амортизационных отчислений
2. Капитализация собственной прибыли
а) в пределах налоговых льгот
б) в общем порядке
3. Привлечение заемного капитала
а) получение льготных коммерческих кредитов
б) получение льготных государственных кредитов
4. Привлечение акционерного капитала
а) размещение пакетов акций среди мелких акционеров
б) привлечение крупных инвесторов.
Как показывает мировой опыт, для успешного развития бизнеса почти
всегда нужны дополнительные средства, а для расширения бизнеса они просто
необходимы. Притом чтобы бизнес также оставался успешным необходимо
соблюдать такое правило: 30% заемных средств, а 70% собственных средств.
Рассмотрим источники инвестирования:
1. Собственные средства
Преимущества: Отсутствие «разбавления» акционерного капитала.
Недостатки: Может возникнуть конфликт с собственником.
Используется для ремонта средств труда, нечасто для расширения
производства
2. Привлечение заемных средств
Преимущества: Отсутствие «разбавления» акционерного капитала.
Недостатки: Требования залогового обеспечения.
Используется крупными компаниями, которые могут погасить долг, в
течение небольшого времени.
Россия обладает достаточно потенциальными ресурсами для оживления
инвестиционной активности, причем на не инфляционной основе. Мобилизовать
эти ресурсы можно путем восстановления роли амортизации как источника
накопления, следует разумно привлекать сбережения населения для
долгосрочного инвестирования; стимулировать использование прибыли
предприятий для инвестирования научных и производственных проблем. А пока в
России не будет нормального законодательства, не будет восстановления
доверия к банкам для привлечения денег вкладчиков (населения), и развитие
предприятий не будет нацелено на ежеминутную прибыль, то о привлечении
долгосрочных инвестиций не может быть и речи.
Расчетная часть.
Фирма рассматривает реализацию одного из пяти проектов. Данные по проектам:
Проект А.Разовые инвестиции в размере 1000 тыс.руб. Срок эксплуатации 5
лет. Износ исчисляется по методу линейной амортизации. Выручка от
реализации прогнозируется следующим образом: 1150; 1100; 1000; 950; 900.
Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом 36% в первый год
,затем каждый год увеличиваются на 2%. Ставка налога на прибыль 30%.
Проект B Разовые инвестиции в размере 1000 тыс.руб. Срок эксплуатации 5
лет. Износ исчисляется по методу линейной амортизации. Выручка от
реализации прогнозируется следующим образом: 850; 880; 950; 960; 900.
Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом 32% в первый год
,затем каждый год увеличиваются на 2%. Ставка налога на прибыль 30%.
Проект С.Разовые инвестиции в размере 2000 тыс.руб. Срок эксплуатации 5
лет. Износ исчисляется по методу линейной амортизации. Выручка от
реализации прогнозируется следующим образом: 1600; 1850; 2000; 1600; 1300.
Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом 30% в первый год
,затем каждый год увеличиваются на 2%. Ставка налога на прибыль 30%.
Проект D.Разовые инвестиции в размере 1500 тыс.руб. Срок эксплуатации 5
лет. Износ исчисляется по методу линейной амортизации. Выручка от
реализации прогнозируется следующим образом: 1200; 1300; 1400; 1500; 1900
Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом 31% в первый год
,затем каждый год увеличиваются на 2%. Ставка налога на прибыль 30%.
Проект E.Разовые инвестиции в размере 1000 тыс.руб. Срок эксплуатации 5
лет. Износ исчисляется по методу линейной амортизации. Выручка от
реализации прогнозируется следующим образом 850; 850; 900; 1000; 950.
Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом 30% первый год
,затем каждый год увеличиваются на 2%. Ставка налога на прибыль 30%.
Выбрать наиболее целесообразный проект.
1.Расчет Чистого дисконтированного дохода по всем проектам.
ЧДД=Чистые денежные поступления +Амортизация
Проект А.
|Показатели |1 год |2 год |3 год|4 год |5 год |
|Объем реализации |1150 |1100 |1000 |950 |900 |
|Затраты |-414 |-418 |-400 |-399 |-396 |
|Амортизация |-200 |-200 |-200 |-200 |-200 |
|Налогооблагаемая |536 |482 |400 |351 |304 |
|Прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль |-160.8|-144.6|-120 |-105.3|-91.2 |
|Чистые денежные |575.2 |537 |480 |445.7 |412.8 |
|Поступления | | | | | |
ЧДД=575,2*0,7692+537*0,5917+480*0,4551+445,7*0,3501+412,8*0,2693-
1000=246,047
Проект В.
|Показатели |1 год |2 год |3 год |4 год |5 год|
|Объем реализации |850 |880 |950 |960 |900 |
|Затраты |-272 |-251.3 |-342 |-364.8 |-360 |
|Амортизация |-200 |-200 |-200 |-200 |-200 |
|Налогооблагаемая |378 |428.7 |408 |395.2 |340 |
|Прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль |-113.4|-128.61|-122.4|-118.56|-102 |
|Чистые денежные |464.6 |500.04 |485.6 |416.64 |438 |
|Поступления | | | | | |
ЧДД=464,6*0,7692+500,04*0,5917+485,60,5917+416,64*0,3501+
+438*0,2693-1000=159,08
Проект С.
|Показатели |1 год|2 год |3 год |4 год|5 год |
|Объем реализации |1600 |1850 |2000 |1600 |1300 |
|Затраты |-570 |-592 |-680 |-576 |-494 |
|Амортизация |-400 |-400 |-400 |-400 |-400 |
|Налогооблагаемая |720 |858 |920 |624 |406 |
|Прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль |-216 |-257.4 |-276 |-187.|-121.8 |
| | | | |2 | |
|Чистые денежные |904 |1000.6 |1044 |836.8|684.2 |
|Поступления | | | | | |
ЧДД=904*0,7692+1000,6*0,5917+1044*0,5917+836*0,3501+684*0,2693- 2000=307,6
Проект Д.
|Показатели |1 год |2 год |3 год|4 год |5 год |
|Объем реализации |1200 |1300 |1400 |1500 |1900 |
|Затраты |-372 |-429 |-490 |-555 |-741 |
|Амортизация |-300 |-300 |-300 |-300 |-300 |
|Налогооблагаемая |528 |571 |610 |645 |859 |
|Прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль |-158.4|-171.3|-183 |-193.6|-257.7 |
|Чистые денежные |669.6 |699.7 |727 |751.5 |901.3 |
|Поступления | | | | | |
ЧДД=1200*0.7692+1300*0.5917+1400*0.4551+1500*0.3501+1900*0.2693-
1500=265.69
Проект Е.
|Показатели |1 год |2 год |3 год |4 год|5 год |
|Объем реализации |850 |850 |900 |1000 |950 |
|Затраты |-255 |-272 |-306 |-360 |-361 |
|Амортизация |-200 |-200 |-200 |-200 |-200 |
|Налогооблагаемая |395 |378 |394 |440 |389 |
|Прибыль | | | | | |
|Налог на прибыль |-188.5|-113.4|-118.2|-132 |-116.7|
|Чистые денежные |476.5 |464.6 |475.8 |508 |472.3 |
|Поступления | | | | | |
ЧДД=850*0.7692+850*0.5917+900*0.4551+1000*0.3501+950*0.2693-1000=162.62
Если рассматривать расчеты по методу ЧДД, то можно сказать что проект С
лучше всех остальных проектов.
2. Расчет Индекса рентабельности(ИР).
ИР=(ЧДД/К)+1 где
К – это сумма первоначальных инвестиций в осуществление бизнес-проекта.
ИРа=(246,047/1000)+1=1,246
ИРб=(159,08/1000)+1=1,1590
ИРс=(307,6/2000)+1=1,1538
ИРд=(265,69/1500)+1=1,1771
ИРе=(162,62/1000)+1=1,1626
Если рассматривать метод ИР, то получается что, если главной целью фирмы
является оптимизация бюджета лучшим вариантом считается проект А.
3.Расчет дисконтированного срока окупаемости.
ТОКа=3,1355 ТОКс=3,57 ТОКе=3,79
ТОКб=3,75 ТОКд=3,91
У проекта чей дисконтированный срок окупаемости наименьший и считается
лучшим, в нашем случаи это проект А.
4.Расчет Внутренней нормы доходности(ВНД).
Под Внутренней нормой доходности подразумевают процентную ставку при
которой чистый денежный доход равен нулю.
ВНД=r1+ЧДД(r1)/(ЧДД(r1)-ЧДД(r2))*(r1-r2),
Где r1, r2-величины смежных процентных ставок в дисконтном множителе, по
которым расчитаваются соответствующие значениия ЧДД.
Проект А
|Год |Денежный |Вариант расчета для |Вариант расчета для |
| |поток |r1=43% |r2=44% |
| | |Коэффициент |ЧДД |Коэффициент |ЧДД |
| | |дисконтировани| |дисконтирования| |
| | |я | | | |
|0 |-1000 |1,0 |-1000 |1,0 |-1000 |
|1 |575,2 |0,699 |402,06 |0,694 |399,18 |
|2 |537 |0,489 |262,5 |0,482 |258,8 |
|3 |480 |0,341 |163,6 |0,334 |160,3 |
|4 |445 |0,239 |406,5 |0,232 |103,4 |
|5 |412,8 |0,167 |68,9 |0,161 |66,46 |
| | | |3,56 | |-11,86 |
ВНД=43+3.56/(3.56+11.86)=43.23
Проект Б.
|Год |Денежный |Вариант расчета для |Вариант расчета для |
| |поток |r1=39% |r2=40% |
| | |Коэффициент |ЧДД |Коэффициент |ЧДД |
| | |дисконтировани| |дисконтирования| |
| | |я | | | |
|0 |-1000 |1,0 |-1000 |1,0 |-1000 |
|1 |464 |0,719 |333,61 |0,714 |331,29 |
|2 |500,09 |0,591 |295,55 |0,51 |255,04 |
|3 |485,6 |0,372 |180,64 |0,36 |174,86 |
|4 |476,64 |0,267 |127,26 |0,2603 |124,06 |
|5 |438 |0,192 |84,09 |0,185 |81,03 |
| | | |21,06 | |-17,27 |
ВНД=39+21,06/(21,06+17,27)=39,54
Проект С.
|Год |Денежный |Вариант расчета для |Вариант расчета для |
| |поток |r1=39 |r2=40% |
| | |Коэффициент |ЧДД |Коэффициент |ЧДД |
| | |дисконтировани| |дисконтировани| |
| | |я | |я | |
|0 |-2000 |1,0 |-2000 |1,0 |-2000 |
|1 |904 |0,719 |649,97 |0,714 |645,45 |
|2 |1000,6 |0,591 |591,35 |0,51 |568,85 |
|3 |1044 |0,372 |388,36 |0,36 |375,84 |
|4 |836 |0,267 |223,21 |0,2603 |217,61 |
|5 |684,2 |0,192 |131,36 |0,185 |126,57 |
| | | |52,31 | |-65,68 |
ВНД=39+52,31/(52,31+65,68)=39,44
Проект Д.
|Год |Денежный |Вариант расчета для |Вариант расчета для |
| |поток |r1=39% |r2=40% |
| | |Коэффициент |ЧДД |Коэффициент |ЧДД |
| | |дисконтировани| |дисконтировани| |
| | |я | |я | |
|0 |-1500 |1,0 |-1500 |1,0 |-1500 |
|1 |669,6 |0,719 |481,44 |0,714 |478,09 |
|2 |699,7 |0,591 |413,52 |0,51 |356,84 |
|3 |727 |0,372 |270,44 |0,36 |261,72 |
|4 |751,5 |0,267 |200,65 |0,2603 |195,61 |
|5 |901,3 |0,192 |172,992|0,185 |166,74 |
| | | |39,042 | |-41 |
ВНД=39+20,48/(39,042+41)=39,48
Проект Е.
|Год |Денежный |Вариант расчета для |Вариант расчета для |
| |поток |r1=39% |r2=40% |
| | |Коэффициент |ЧДД |Коэффициент |ЧДД |
| | |дисконтировани| |дисконтирования| |
| | |я | | | |
|0 |-1000 |1,0 |-1000 |1,0 |-1000 |
|1 |476,5 |0,719 |342,61 |0,714 |340,22 |
|2 |464,6 |0,591 |274,57 |0,51 |236,94 |
|3 |475,8 |0,372 |176,99 |0,36 |171,28 |
|4 |508 |0,267 |135,63 |0,2603 |132,23 |
|5 |472,3 |0,192 |90,68 |0,185 |87,37 |
| | | |20,48 | |-31,96 |
ВНД=39+20,48/(20,48+31,96)=39,39
Рассматривая показатели ВНД можно увидеть, что проект с наибольшей ВНД
предпочтительней в нашем случае это проект А.
Так как у нас числовые значения различных критериев целесообразного выбора
у альтернативных проектов различаются и находятся в конфликте, я буду
использовать комплексную оценку эффективности.
Метод выбора оптимального бизнес-проекта на основе многоцелевой
оптимизации.
|Номер |ЧДД,в тыс.руб |ИР |ДСО, в годах|ВНД,% |
|варианта |Fi=1(X) |Fi=2(X) | |Fi=4(X) |
|(j) | | |Fi=3(X) | |
|1.а |246.047 |1.27460 |3.1355 |43.23 |
|2.б |159.08 |1.1590 |3.75 |39.54 |
|3.с |307.6 |1.1538 |3.57 |39.44 |
|4.д |265.69 |1.1771 |3.91 |39.48 |
|5.е |162.62 |4.4626 |3.79 |39.39 |
Fi=1(X) max Fi=2(X) max Fi=3(X) min Fi=4(X) max
Проведем нормализацию критериев.
Fij=(Fj(X)-Fjmin)/(Fjmax-Fjmin)
Безразмерные величины критериев оптимальности:
|Номер |Fi=1(X) |Fi=2(X) |Fi=3(X) |Fi=4(X) |
|варианта | | | | |
|(j) | | | | |
|1.а |0,68 |1 |0 |1 |
|2.б |0 |0,056 |0,7934 |0,039 |
|3.с |1 |0 |0,5610 |0,013 |
|4.д |0,7245 |0,2527 |1 |0,023 |
|5.е |0,023 |0,0954 |0,8450 |0 |
Так как у нас третий критерий минимизируется, то для упрощения расчетов
умножим безразмерные величины третьего критерия на «-1»
|Номер |Fi=1(X) |Fi=2(X) |Fi=3(X) |Fi=4(X) |
|варианта | | | | |
|(j) | | | | |
|1.а |0,68 |1 |0 |1 |
|2.б |0 |0,056 |-0,7934 |0,039 |
|3.с |1 |0 |-0,5610 |0,013 |
|4.д |0,7245 |0,2527 |-1 |0,023 |
|5.е |0,023 |0,0954 |-0,8450 |0 |
1.Метод равномерной оптимизации.
Все критерии оптимальности считаются экономически равноценными . Лучшим
считается вариант, у которого суммарная величина всех числовых значений
целевых функций принимает максимальное значение:
Fj(X)=СуммаFij(xi) max
Получаем:
Max (2,68;-0,6984;0,452;0,0002;-0,7266)
Номер варианта (j) |Fi=1(X) |Fi=2(X) |Fi=3(X) |Fi=4(X) | |1.а |0,68 |1 |0
|1 |2,68 | |2.б |0 |0,056 |-0,7934 |0,039 |-0,6984 | |3.с |1 |0 |-0,5610
|0,013 |0,452 | |4.д |0,7245 |0,2527 |-1 |0,023 |0,0002 | |5.е |0,023
|0,0954 |-0,8450 |0 |-0,7266 | |Как видно проект А лучше других проектов
2.Метод справедливого компромисса.
Предварительно избавляемся от отрицательных чисел по третьему критерию. Для
этого добавим к каждому числовому значению критерия данного варианта
бизнес проекта константу, равную «1»
Номер варианта (j) |Fi=1(X) |Fi=2(X) |Fi=3(X) |Fi=4(X) | |1.а |0,68 |1 |1
|1 | |2.б |0 |0,056 |0,2066 |0,039 | |3.с |1 |0 |0,439 |0,013 | |4.д
|0,7245 |0,2527 |0 |0,023 | |5.е |0,023 |0,0954 |0,155 |0 | |
Fj(X)=П*fij(xi) max,
Выполним расчеты: (0,68; 0; 0; 0; 0)
В случаии применения этого метода видно, что экономически эффективным
является прект А.
3.Метод, базирующийся на определении суммарного по всем критериям
отклонения от идеальной точки.
Fi=1j=1 Fi=2j=1 Fi=3j=1 Fj(X)=Сумма dji(xi)-min
Номер варианта (j) |dFi=1(X) |dFi=2(X) |dFi=3(X) |dFi=4(X) |Суммарное
отклонение от идеальной точки | |1.а |0.32 |0 |0 |0 |0.32 | |2.б |1 |0.944
|0.7934 |0.961 |2.6998 | |3.с |0.2755 |0.2527 |1 |0.977 |2.5052 | |4.д |0.
|1 |0.561 |0.987 |2.548 | |5.е |0.917 |0.9046 |0.845 |0.145. |3.7266 |
|Как видно по расчетам наименьшее отклонение имеет проект А.
4.Метод свертывания критериев.
Присвоим критериям ЧДД, ИР, ДСО, ВНД коэффициенты важности
0,3; 0,3; 0,2; 0,2.
Номер варианта (j) |Fi=1(X) |Fi=2(X) |Fi=3(X) |Fi=4(X) |Суммарное значение
| |1.а |0,204 |0,3 |0 |0,2 |0,704 | |2.б |0 |0,0168 |-0,158 |0,0078 |-
0,1334 | |3.с |0,3 |0 |-0,112 |00,878 |0,2758 | |4.д |0,217 |0,075 |-0,2 |0
|0,0092 | |5.е |0,0069 |0,0286 |-0,169 |0,0031 |0,1025 | |
Проект А лучший.
Сделав расчеты можно убедиться, что применяя метод многомерной оптимизации
мы получаем , что проект А наилучший.
Список литературы:
1.Методические рекомендации по оценки эффективности инвестиционных
проектов.
2. Оценка экономической эффективности бизнес проектов на основе
многоцелевой оптимизации. В.В. Царев, В.В Каблуков.139 с.СПб.2000 г.
Реферат на тему: Понятие и классификация векселей. Проблемы и тенденции вексельного обращения в России
ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ
ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Кафедра ценных бумаг и биржевого дела
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему:
“Понятие и классификация векселей.
Проблемы и тенденции вексельного обращения в России.”
Студента группы К-4-1
ПАВЛОВА Р.В.
Научный руководитель:
ЧЕСКИДОВ Б.М.
МОСКВА 1997
ПЛАН:
1. Введение 3
2. Вексель. Понятие и основные черты 4
3. Виды векселей 6
4. Вексель как первичная производная 10
5. Состояние вексельного рынка России 13
6. Перспективы развития вексельного рынка России 17
7. Заключение 22
8. Список использованной литературы 24
ВВЕДЕНИЕ
Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке.
Рассмотрим, что включает в себя понятие ценной бумаги.
В соответствии с Законом РФ "О рынке ценных бумаг" от 20.03.1996
эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе
бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими
признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,
подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с
соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска
вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
В мировой практике существуют различные подходы к определению ценных
бумаг:
- различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие;
- различны подходы к содержанию экономических отношений, которые
выражают ценные бумаги.
В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обращении ценных
бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991, ценная бумага - это денежный
документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца
документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или
записей на счетах.
ВЕКСЕЛЬ. ПОНЯТИЕ И ОСНОВНЫЕ ЧЕРТЫ
Одним из видов ценных бумаг, наиболее часто используемых в российской
практике в последнее время, является вексель.
Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное
письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя)
безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в
векселе, другой стороне - владельцу векселя (векселедержателю) - при
наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.
Вексель дает его владельцу право требовать от должника, или акцептанта,
(третьего лица, обязавшегося уплатить по векселю) выплатить указанную в
векселе сумму при наступлении срока платежа. Поэтому вексель выступает
сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как
ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа. В частности, как
ценная бумага вексель сам может быть объектом различных сделок. Выпуск и
обращение векселей регулируется действующими Основами гражданского
законодательства и Федеральным Законом РФ "О Переводном и Простом векселе",
принятым Государственной Думой 21 февраля 1997 г.
Основные черты векселя, сложившиеся в международной и российской
практике:
1) абстрактный характер обязательства, выраженного векселем (текст
векселя не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи
векселя); бесспорный характер обязательства по векселю, если он является
подлинным; безусловный характер обязательства по векселю (вексель содержит
простое и ничем не обусловленное предложение или обещание уплатить
определенную сумму, и поэтому попытки оговорить платеж наступлением каких-
либо условий не имеют юридической силы);
2) вексель - это всегда денежное обязательство (не может считаться
векселем обязательство, по которому уплата долга совершается товаром или
оказанием услуг);
3) вексель - это всегда письменный документ (выпуск векселей в
безналичной форме невозможен);
4) вексель - это документ, имеющий строго установленные обязательные
реквизиты. Согласно Международной Конвенции существует восемь обязательных
реквизита векселя:
- вексельная метка - то есть слово "вексель" должно содержаться не
только в названии, но в текстовом содержании векселя;
- валюта векселя - сумма платежа, которая должна быть указана, как
минимум два раза: один раз цифрами, а другой раз прописью с большой буквы;
- сведения о плательщике по данному векселю;
- сведения о лице, в пользу которого совершается платеж;
- указание места платежа;
- указание срока платежа;
- время и место выставления;
- собственноручную подпись лица, выставившего вексель. Стороны,
обязанные по векселю, несут солидарную ответственность (при неисполнении
обязательства основным должником кредитор - векселедержатель может
обратиться за взысканием к любому из прежних держателей, который в свою
очередь при погашении им векселя приобретает право требования вексельной
суммы у любого из лиц, проходивших в вексельной цепочке).
ВИДЫ ВЕКСЕЛЕЙ
В зависимости от критериев классификации различают следующие виды
векселей.
1. Простой (соло-вексель) и переводной вексель (тратта) - отличаются
числом участников;
2. Товарный (коммерческий), финансовый, казначейский - зависят от
характера сделки, лежащей в основе векселя;
3. Бронзовые, дружеские, встречные - в зависимости от обеспечения:
обеспеченные и необеспеченные;
4. Предъявительский и ордерный (обращение по передаточной надписи) -
различают по способу передачи.
Товарный вексель. В основе денежного обязательства, выраженного данным
векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом
покупателю при реализации товара. В этом качестве вексель может, с одной
стороны, выступать как орудие кредита, а с другой стороны - выполнять
функции расчетного средства, многократно переходя из рук в руки и
обслуживая в качестве денежного субститута многочисленные акты купли-
продажи товаров.
Финансовый вексель. В основе денежного обязательства, выраженного
данным видом векселя, лежит какая-либо финансовая операция, не связанная с
куплей-продажей товаров. Разновидностью финансового векселя являются
"коммерческие бумаги" - простые, обращающиеся векселя на имя эмитента, не
имеющие обеспечения, дисконтные или приносящие процент к номиналу,
выпускаемые чаще всего на срок от 1 до 270 дней, в форме "на предъявителя".
Казначейский вексель - краткосрочная ценная бумага, выпускаемая
правительством.
Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной
сделки, реального финансового обязательства, однако лица, участвующие в
векселе, являются реальными. Обычно дружескими векселями встречно
обмениваются два реальных лица, находящихся в доверительных отношениях, для
того, чтобы затем учесть банке или отдать вексель в залог, получив под него
реальные деньги, или чтобы использовать его для совершения платежей.
Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной
сделки, никакого реального финансового обязательства, причем хотя бы одно
лицо, участвующие в векселе, является вымышленным. Цель бронзового векселя
- либо получение под него денег в банке, либо использование фальшивого
документа для погашения долгов по реальным товарным сделкам или финансовым
обязательствам.
В простом векселе участвуют два лица, из которых плательщиком является
векселедатель. Последний, выписывая такой вексель, обязуется в нем уплатить
непосредственно своему кредитору (векселедержателю) определенную сумму в
определенном месте и в определенный срок.
В переводном векселе участвуют три и более лица. Плательщиком является
не векселедатель (трассант), а другое лицо, которое принимает на себя
обязательство оплатить такой вексель в срок. Переводной вексель - это
фактически письменное предложение векселедателя, обращенное к третьему лицу
(плательщику, именуемому трассатом) уплатить обусловленную сумму кредитору
(векселедержателю, эмитенту). Помимо классического переводного векселя с
участием трех лиц возможен выпуск в обращение переводных векселей с
участием двух и даже одного лица. Векселедатель может при выписке
переводного векселя назначить получателем не третьего лица, а самого себя
или того, кому он сам в последующем прикажет.
В переводном векселе обязательство трассанта условно, он обязуется
уплатить вексельную сумму, если трассат не заплатил ее, в этом случае
трассант приравнивается к держателю простого векселя. Переводной вексель не
может рассматриваться как обязательство лица векселедателя. Он может стать
обязательством плательщика (трассата), но только после совершения им
одностороннего акта волеизъявления особой формы - акцепта. Акцептованный
вексель - это вексель имеющий согласие плательщика на его оплату. С момента
акцепта векселя трассатом последний становится прямым должником. Если
трассат акцептует вексель, но не платит по нему, против него возникает
протест в неплатеже. Естественно, протест возникает и в случае
необоснованного неакцепта.
Ремитент может поступить с полученным векселем двояко: либо предъявить
его к оплате трассату, либо передать свои права в части оплаты векселя
другому лицу. Эта операция называется индоссированием (индоссацией) векселя
и совершается с помощью индоссамента, особой передаточной надписи на
обороте векселя или добавочном листе (аллонже).
Число индоссаментов на одном векселе не ограничено.
Виды индоссамента:
- полный индоссамент;
- частичный индоссамент;
- банковский индоссамент;
- именной индоссамент;
- оборотный индоссамент;
- безоборотный индоссамент;
- индоссамент с оговорками;
- индоссамент без оговорок;
- препоручительный индоссамент.
Обращение векселей регламентируется законами и положениями,
опирающимися на международное вексельное право (Женевская Международная
Конвенция о векселях от 7 июня 1930 года), которое предусматривает крайне
либеральную процедуру их выпуска. Для этого не требуется ни государственной
регистрации векселя, ни специальной защиты ее сертификата, ни
предварительных условий его появления, ни специального заклада или залога.
От участников, заключенной с использованием векселя сделки, требуется лишь
наличие у них право- или дееспособности.
Вместе с этим, простота выпуска векселя компенсируется строгостью
исполнения его условий сторонами сделки. Существует ряд требований и
специальных процедур при проведении вексельных сделок. Именно поэтому
работа с векселями требует определенного профессионализма.
В целях повышения надежности векселя в обращении на нем ставится
подпись специального поручителя, называемая авалем. Причем аваль может
касаться как всей суммы долга, так и ее части. Тем самым лицо, совершившее
аваль (авалист), принимает на себя ответственность за осуществление
платежа, если трассат, трассант или индоссант не смогут это сделать.
Если рассматривать практику вексельного обращения в Российской
Федерации, то можно сказать, что здесь четко прослеживаются две тенденции.
Во-первых, желание российских предприятий и банков увеличить долю своих
векселей в обращении. Во-вторых, банки нашли новый сектор приложения
капитала. По данным Центрального Банка на 01.07.96 в России было выпущено
векселей на общую сумму 20,2 трлн. рублей. В России коммерческие векселя
выпускаются, как правило для расчета с кредиторами, при этом никак не
учитывается дебиторская задолженность предприятий. Использование
корпоративного в хозяйственной деятельности предприятий оправдывается
необходимостью "расшивки" неплатежей, буквально захлестнувших российскую
экономику. Жесткая дефляционная политика правительства в 1994-1996 гг.
привела к резкой нехватке "реальных" денег в экономике. Многие предприятия,
особенно производственные, лишились последнего источника пополнения
оборотных средств - инфляционного.
С другой стороны, высокий уровень кредитных ставок для конечных
заемщиков привел к тому, что векселя и другие суррогаты стали единственно
возможными формами расчета и пополнения оборотных средств.
Поэтому большинство российских коммерческих векселей работает по схеме,
отличной от классической (в виде товарного кредита). Зачастую векселя
предприятий используются только как средство расчета с кредиторами, а его
функция непосредственного обращения в деньги игнорируется. Причина проста:
как только происходит трансформация векселя в деньги, то продукция из
разряда отгруженной переходит в разряд реализованной, следовательно
необходимо платить налог на прибыль. Поэтому вексель переходит от одного
контрагента к другому в качестве покрытия дебиторской задолженности и если
и возвращается векселедателю, то лишь в качестве погашения дебиторской
задолженности.
Поэтому операторы вексельного рынка делают основной удар на операции с
банковскими векселями как более надежными и ликвидными. Данное
обстоятельство связано с тем, что наличные держатели банковских векселей
могут получить по ним живые деньги, в то время как коммерческие в лучшем
случае имеют обеспечение каким-нибудь товаром. Интерес банков к векселям
вполне закономерен. Во-первых, снижение доходности на рынках ГКО/ОФЗ и ОГСЗ
заставило банки обратить взгляды на более высокодоходные ценные бумаги. Во-
вторых, банки не могли не учитывать запросы клиентов, а также активно
используют их для взаиморасчетов. Кроме того, получая от использования
векселей доход, банки расширяют тем самым спектр предлагаемых клиентам
услуг.
Негативным фактором в использовании векселей российскими банками
является их неумеренный выпуск. Показателен в этом смысле пример
"Тверьуниверсалбанка" - "пионера" вексельного рынка. Рискованная политика
данного банка в использовании векселей поставила его в тяжелое финансовое
положение.
ВЕКСЕЛЬ КАК ПЕРВИЧНАЯ ПРОИЗВОДНАЯ
В качестве первичных ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты,
вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющимися правами
на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные
ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие
право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций,
облигаций государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно
отнести опционы, фьючерсы, подписные права. Понятие производных ценных
бумаг является юридически признанным, водится российским Положением о
выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. В форме
обособленных документов В виде записей по счетам Ценные бумаги -
обособленные документы - имеют материальную форму в виде бумажных
сертификатов. О ценных бумагах - записях по счетам - говорят, что они имеют
безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записи на
счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. Соответственно,
бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценных бумаг
(эмитент, сроки, сумма, держатель, процент). При купле-продаже ценных
бумаг, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем
передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения
бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.
Ценные бумаги, которые могут выпускаться только банком: ценные бумаги,
которые могут выпускать как банки, так и другие эмитенты; депозитные и
сберегательные сертификаты, валютные фьючерсы, чеки. Банки не могут
эмитировать коносаменты и (по существующим юридическим нормам) акции
трудового коллектива, товарные фьючерсы и опционные контракты.
Ценные бумаги бывают: обращающиеся, не обращающиеся и с ограниченным
кругом обращения.
Обращающиеся ценные бумаги могут свободно покупаться-продаваться, в том
числе на основе совершения передаточной надписи или без таковой без
ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут
обращаться. Не обращающиеся ценные бумаги не могут покупаться-продаваться
на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги
ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться
обратно только самим эмитентом, то это - не обращающаяся ценная бумага.
Сделки купли-продажи по ценным бумагам с ограниченным кругом обращения
могут совершаться с ограничениями по видам рынков.
Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном
реестре, который ведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает,
что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной
бумагой, должно в ней называться. Российское законодательство требует,
чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке,
установленном для уступки требований.
Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя
держателя и передается другому лицу путем вручения. Ордерная ценная бумага
- составляется на имя первого держателя с оговоркой “по его приказу".
Соответственно, ордерная ценная бумага передается другому лицу путем
совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому
законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.
Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения. Ценные бумаги
со сроком предъявления не содержат конкретного срока погашения,
обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги.
Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги
жестко фиксирует уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней
процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется. Ценные бумаги
с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в
соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может
индексироваться, например, по валютному курсу.
Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до
наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные
бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например,
привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные
бумаги на условии обратной продажи, по ценам, установленным при эмиссии
ценных бумаг. Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены
эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии.
Инвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, в которые средства
инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе. Целью
инвестиций является получение прибыли от процента по ценным бумагам и
прироста их курсовой стоимости, а также создание резерва ликвидных активов
для поддержания требований к ликвидности эмитента. В международной практике
обычно к данной категории относят только те ценные бумаги, которые имеют
высокий рейтинг и оценку качества. Рыночные ценные бумаги - ценные бумаги,
в которые средства инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных
операций по купле-продаже ценных бумаг.
С номиналом, выраженным в отечественной и иностранной валютах (двойное
выражение номинала)[1] обязательства выплатить проценты на каждую
облигацию, указать места, в которых облигации и купонные листы будут
вручены их держателям, определить юридический титул и закладную
собственность, застраховать заложенную собственность против пожара и других
возможных потерь; заплатить налоги, раскрыть информацию об акционерном
обществе и правовых основаниях его деятельности.
Если акционерное общество не выполняет свои обязательства перед
держателями облигаций, то последние, наряду с доверенным представителем,
могут предпринять некоторые действия для того, чтобы восстановить свои
потери.
Акционерное общество выплачивает проценты по облигациям в определенные
периоды времени. Поэтому при продаже облигаций в дни, несовпадающие с днями
выплаты процентов, покупатель и продавец должны разделить между собой сумму
процентов. Большинство облигаций продается с нарастающими процентами. При
этом покупатели уплачивают продавцам помимо рыночной стоимости облигаций
проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней
выплаты. Сами же покупатели при наступлении срока выплаты процентов
получают их полностью. Таким образом, сумма процентов распределяется между
различными владельцами.
СОСТОЯНИЕ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА РОССИИ
Бурное развитие вексельного рынка в России, наблюдаемое в последние два-
три года, во многом определяется кризисным состоянием народного хозяйства.
Гипертрофированная форма вексельного обращения — это следствие целого ряда
кризисных явлений.
Во-первых, это кризис государственных финансов, проявляющийся в
стремлении органов власти разного уровня (федерального, субъектов
федерации, местного) использовать различные денежные суррогаты для покрытия
бюджетного дефицита. Так, например, в 1995-1996 гг. Министерство финансов в
качестве инструмента расчетов с государственными предприятиями широко
применяло казначейские обязательства. Международный Валютный Фонд подверг
критике денежные власти России за масштабную эмиссию казначейских
обязательств, указав, что происходит накачивание в народное хозяйство
страны квази-денег. Министерство финансов в принципе с критикой МВФ
согласилось и свернуло выпуск казначейских обязательств. Однако в 1996 г.
Министерство финансов стало активно применять схему гарантий коммерческим
банкам по вексельным кредитам для получателей бюджетных средств.
В этом случае роль заменителей денег стали играть векселя коммерческих
банков. Некоторые коммерческие банки, являясь агентами правительства в
рамках программы вексельного кредитования получателей бюджетных средств, не
устояли перед искушением массированного вексельного кредитования вне рамок
государственной программы. Вот как комментирует сложившуюся ситуацию
директор Департамента ценных бумаг и финансовых рынков Министерства
финансов РФ Б.И. Златкис: "Если банк продавал векселя, как продавал
Тверьуниверсалбанк, в неограниченных количествах, что, к сожалению, имеет
место и с целым рядом других банков, то Министерство финансов, конечно, не
собирается и не будет нести ответственность по этим векселям".[2]
На рынке обращается и немало просто фальшивых векселей, где
векселедателем или авалистом является Министерство финансов. В настоящее
время в обращении находятся фальшивые векселя, выданные от имени
федерального казначейства Северной Осетии и Дагестана, на сумму в 7 трлн
руб.[3] Свою лепту в хаотичное развитие вексельного рынка внесли субъекты
федерации, эмитируя различные заменители денег, в том числе векселя.
В последнее время некоторые субъекты федерации выступили с идеей
создания бездокументарных векселей (отечественное ноу-хау). Концепцию
бездокументарных векселей Б. И. Златкис охарактеризовала следующим образом:
"Салат из зеленого лука с фруктовым салатом из ананаса... Там кусок ГКО,
там слова из какого-то вексельного права, там компьютерная система 3-4-
летней давности".[4] Следует отметить, что МВФ в очередной раз отреагировал
на состояние laissez-faire вексельного рынка, настоятельно рекомендовав
России в этом году ограничить заимствования субъектов федерации 30%
собственных доходных источников, а стоимость обслуживания этого долга 15%
доходов.
Во-вторых, негативное влияние на вексельное обращение оказало
ограничение кредитных возможностей коммерческих банков, значительная часть
которых находится в стадии "умирания". Банки в значительной степени
прекратили кредитование торгового капитала, и отсутствие "живых" денег в
торговом и производственном обороте хозяйствующие субъекты стали
компенсировать с помощью активного внедрения в хозяйственный оборот
коммерческих векселей.
В-третьих, существенное влияние оказывает стремление огромной массы
"черных" денег легализоваться любыми способами, и вексель в силу присущей
ему абстрактности весьма для этого удобен. Ситуация усугубляется еще и тем,
что Федеральное Собрание никак не может принять Закон о борьбе с отмыванием
нелегально полученных доходов (во многих странах с менее криминализованной
экономикой, например, в Великобритании такие нормативные акты приняты и
работают достаточно давно).
В-четвертых, несовершенное и неэффективное законодательство делает
вексель удобным инструментом для легального ухода от налогообложения
юридических и физических лиц.
Есть еще одно важное обстоятельство, стимулирующее вексельную эмиссию в
России: сжатие денежного агрегата М2 по отношению к валовому внутреннему
продукту (ВВП) до такого объема, когда все хозяйствующие субъекты, от
государства в лице Министерства финансов до небольшого предприятия,
являющегося звеном в цепи дебиторов, испытывают парализующий их
деятельность денежный голод.
М2 — денежный агрегат, включающий наличные деньги (вне банков) и
безналичные средства. На 1 июля 1996 г. денежная масса (М2) составляла
266,9 трлн руб., в том числе наличные деньги МО — 104,4 трлн руб.
Сравнение параметров коэффициента монетизации экономики в России и за
рубежом ярко высвечивает проблему "финансового голода" нашего) народного
хозяйства: в Германии этот показатель составляет 66%, в США — 68%, во
Франции — 90%, в Великобритании — 90%, в Китае — 80%, а в России только
15%. Таким образом, грандиозная по масштабам вексельная эмиссия (только
банковских векселей в 1996 г. было выпущено на общую сумму в 140 трлн руб.)
— это стремление хозяйственного механизма удовлетворить "денежный голод"
пусть даже с помощью заменителей денег.
Но, если вексель в той или иной степени является заменителем денег, то
ограничение исследований объема и структуры денежной массы рамками агрегата
М2 (наличные деньги плюс средства на счетах) представляется спорным с точки
зрения методологии денежно-кредитного регулирования. К сожалению,
публикуемые статистические исследования Банка России в области объема и
структуры денежной массы ограничиваются агрегатом М2. Между тем, органы
банковского регулирования и надзора за рубежом при анализе и планировании
объема и структуры денежной массы выделяют агрегаты М4 и L, состоящие из
депозитных сертификатов, акций ссудо-сберегательных ассоциаций,
казначейских обязательств, кредитных обязательств, удостоверяющих право на
получение дохода (вексель попадает под эту категорию) и других ценных
бумаг. Таким образом, в настоящее время в России объем и структура денежной
массы в полной мере не контролируются органами регулирования.
Хаотичное и кризисное состояние вексельного рынка в России даже не
позволяет Центральному банку заниматься традиционной для "Банка банков"
операцией — переучетом коммерческих и банковских векселей. Вот как видит
сложившуюся ситуацию заместитель председателя Правления Банка России А. А.
Козлов: "Центральный банк не будет переучитывать векселя. У нас принято
решение, что векселя в нынешней форме, в отсутствии нормальной
инфраструктуры, правил работы, торговли, информации и т.д. мы переучитывать
не будем. Потому что поднимать собственными силами весь вексельный рынок
напрямую у нас не хватает возможностей. Мы выбрали более длительный, но, с
нашей точки зрения, более эффективный путь — это спонсирование и поддержка
Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР)".
Неуправляемый и опасный для народного хозяйства характер развития
вексельного рынка был осознан государством в 1996 г.
В сентябре 1996 г. Банк России вводит норматив Н13 (норматив риска
вексельных обязательств кредитных организаций), который ограничил операции
коммерческих банков с векселями 200% от размера собственных средств (с 1
марта 1997 г. этот норматив ужесточен до 100%).
Центральный банк не разрешает в настоящее время кредитным организациям
работать с векселями в бездокументарной форме.
И, наконец, под эгидой ЦБ создается АУВЕР, призванная создать
необходимую правовую, технологическую инфраструктуру вексельного рынка,
обеспечить его информационную прозрачность.
Экономика России, в том числе вексельный рынок, в настоящее время
совершает переход от состояния laissez-faire к активному государственному
регулированию. В годы такого же перехода американской экономики президент
США Франклин Рузвельт сформулировал роль государства следующим образом: "Я
имею в виду не всеобъемлющее регламентирование и планирование экономической
жизни, а необходимость властного вмешательства государства во имя истинной
общности интересов но только различных регионов и групп населения нашей
великой страны, но и между различными отраслями ее народного хозяйства".[5]
Последние инициативы Центрального банка свидетельствуют о том, что в основу
регулирования вексельного рынка положена концепция, сформулированная
великим американским реформатором.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО РЫНКА РОССИИ
Скептики говорят, что вексельный рынок в России не имеет будущего.
Некоторая доля правды в данном суждении есть. И это связано не столько с
существованием реального противоречия между "изобретениями" российской
практики так называемыми эмиссионными векселями ("энергетическими",
"приватизационными", "бездокументарными") и деловым оборотом
цивилизованного рынка классических векселей, сколько с реальной угрозой
"прихлопнуть" его законодательным путем.
Государство уже предпринимало в 1991-1994 гг. усилия по перестройке
законодательства и системы государственного регулирования и надзора за
вексельным рынком. Делались попытки в приказном порядке организовать
вексельное обращение в стране. Как показали последующие события, эти усилия
во многом оказались тщетными, и возрождающаяся практика вексельного оборота
их постоянно сводила на нет.
Последняя попытка подвести законодательную базу под "правила игры" на
вексельном рынке связана с принятием Госдумой РФ 21 февраля 1997 г.
федерального закона "О Переводном и Простом векселе" и подписанием его
Президентом РФ 11 марта.
Существующие противоречия в развитии вексельного рынка обусловлены
многими причинами: объективными и субъективными; внешними и внутренними;
носящими как макро-, так и микроэкономический характер. Рассмотрим одно из
противоречий. Так, с одной стороны, российское вексельное законодательство,
основанное на Женевских вексельных конвенциях, подчинено нормам
международного права, нормам достаточно жестким и рассчитанным на
развитость обычаев вексельного делового оборота. С другой стороны, в
современной России практически полностью отсутствуют обычаи, и только
начала возрождаться практика вексельного оборота. Какими же путями возможно
разрешение этого противоречия? В настоящее время существуют три пути
решения этой проблемы.
Первый путь — наиболее простой и логичный. Суть его состоит в том, что
Женевские конвенции устарели и должны быть заменены в России нормативными
актами, которые бы детализировали в будущем правовое регулирование
вексельного обращения (в сфере применения векселей, в контролирующих
органах, в процедуре совершения протеста и др.). Вслед за денонсацией
международных договоров началось бы формирование практики и обычаев
вексельного оборота, включая "вексельный всеобуч", и наконец —
законодательное закрепление этих обычаев и выбор системы вексельного права
(англо-американская, континентальная или собственная), к которой стоило бы
присоединиться в последующем. С точки зрения логики, это наиболее верный
путь. Сначала формируются обычаи делового оборота, нарабатывается практика,
все это учитывается в нормативных документах, в вексельном
законодательстве.
Однако этим путем вряд ли можно воспользоваться для разрешения
сложившегося противоречия, на что есть веские причины: во-первых,
отсутствие вексельного права на рынке будет моментально заполнено другими
видами — гражданским, торговым, финансовым правом: во-вторых, длительное
отсутствие вексельной нормативной базы (понадобятся десятилетия для
создания обычаев делового оборота) приведет к значительному росту
злоупотреблений на вексельном рынке; в-третьих, мы вступим в противоречие с
международным торговым правом (в конце 1996 г. Россия получила "режим
наибольшего благоприятствования" в торговле, ратифицировав Соглашение о
партнерстве и сотрудничестве с Европейским Союзом, а также подала заявку на
вступление во Всемирную торговую организацию).
Второй путь — традиционный, именно по нему сейчас и развивается
российский вексельный рынок. Действующее вексельное законодательство
остается в силе с 1937 г. Со временем происходит постепенная регламентация
неурегулированных проблем вексельного оборота ведомственными нормативными
актами — инструкциями, распоряжениями и постановлениями Правительства РФ,
Минфина РФ, Банка России, ФКЦБ России — которые основываются на обобщениях
практического опыта формирующегося вексельного оборота в стране.
Данный путь не в полной мере отвечает потребностям и возможностям
российской экономики. Это связано с тем, что, во-первых, соотв | |
